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H股与A股羊群行为对比研究

作　者: 彭爱武
导　师: 朱锡庆
学　校: 长沙理工大学
专　业: 统计学
关键词: 羊群行为 CSAD方法 GARCH检验行为金融
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 162次
引　用: 3次
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内容摘要

经典的金融理论以“理性人假设”为基本前提和有效市场假说为基本理论,然而,自20世纪80年代以来,世界金融实践方面涌现出大量的与标准金融理论不一致的“异常”现象。如,股票溢价之谜、股利之谜、股票价格对基础价值的长期偏离、赢着输者效应、弗里德曼-萨维奇困惑、规模效应、账面市值比效应、日历效应、价格对基础信息的反应等。为了解释市场中的这些“异象”,行为金融学得到蓬勃发展。行为金融学的重要研究方向之一就是羊群行为。金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为,它是指投资者在信息环境不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论(即市场中的压倒多数观念),而不考虑自己的信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为,对于市场的稳定性、效率有很大影响,也与金融危机有密切的关系,因此,羊群行为引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。在对金融市场羊群行为的最新理论与实证研究进行总结的基础上,本文结合中国股市和香港股市的现实状况,运用CASD-GARCH统计方法,对沪市50指数和香港恒生指数在2006年1月至2009年1月期间的羊群行为进行了对比分析。实证结果表明:上海股票市场存在明显的羊群行为,但相比而言,香港股市羊群效应不明显。并且,在我国A股上,市场下跌时的羊群行为小于市场上涨时的羊群行为。对两个市场进行了比较分析,认为资源配置功能不同,投资者构成不同,投资理念差异、以及制度缺失和扭曲、投资结构不合理、市场信息不对称、投资基金功能差异、股评专家和媒体宣传的推波助澜、市场监管不力等制度性因素是产生显著性羊群行为的主要根源。股市监管当局应当完善和规范我国上市公司的信息披露质量,促进市场效率。扩大基金发展,增加机构投资者投资比例,进一步与香港股市进行衔接,减少跟风行为的出现。此外,在理论和实证方面对羊群行为的研究还有许多方向有待拓展和深化。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-11
第一章绪论  11-19
  1.1 研究问题的提出  11-13
  1.2 本文的研究内容和研究方法  13-14
  1.3 本文的创新点及局限性  14-15
  1.4 文献综述  15-19
    1.4.1 全市场范围中的羊群行为研究  15
    1.4.2 股评家的羊群行为研究  15-16
    1.4.3 基金经理的羊群行为研究  16-17
    1.4.4 领头羊和跟风羊行为研究  17-19
第二章羊群行为理论研究基础  19-28
  2.1 羊群行为的概念与辨析  19-21
    2.1.1 概念  19
    2.1.2 相关概念的辨析  19-20
    2.1.3 羊群行为的分类研究  20
    2.1.4 羊群行为的特点  20-21
  2.2 羊群行为的成因研究  21-25
    2.2.1 外部因素  21-23
      2.2.1.1 人群间的传染  21
      2.2.1.2 沟通方式  21-22
      2.2.1.3 噪音交易  22
      2.2.1.4 信息不确定  22-23
    2.2.2 内部因素  23-25
      2.2.2.1 对报酬、声誉的需要  23-24
      2.2.2.2 羊群中的人有共同偏好  24
      2.2.2.3 过度自信  24-25
      2.2.2.4 过度反应和反应不足  25
  2.3 行为金融对羊群行为的解释  25-26
  2.4 羊群行为对金融市场的影响  26-28
    2.4.1 积极影响  26
    2.4.2 消极影响  26
    2.4.3 有效率的羊群行为  26-27
      2.4.3.1 Lee(1993)的研究  26-27
      2.4.3.2 Gul 和Lundholm 的研究  27
    2.4.4 无效率的羊群行为  27-28
第三章羊群行为的实证检验模型  28-35
  3.1 收益率指标介绍  28
  3.2 CSAD 方法的具体介绍  28-35
第四章 A 股市场羊群行为实证分析  35-41
  4.1 研究样本选取  35
  4.2 数据处理方法  35-36
  4.3 实证结果  36-41
    4.3.1 收益率结果  36
    4.3.2 CSAD 和 RM 的关系如下  36-37
    4.3.3 平稳性检验结果如下  37
    4.3.4 CSADt 与市场组合收益率Rm,t 的非线性检验结果  37
    4.3.5 基于GARCH 方法的实证检验  37-41
      4.3.5.1 ARCH-LM TEST 检验  37-38
      4.3.5.2 Breusch-Correlation LM Test  38
      4.3.5.3 对A 股进行GARCH(1,2)回归分析  38-39
      4.3.5.4 上涨阶段和下跌阶段的GARCH 实证检验  39-41
第五章 H 股市场羊群行为实证分析  41-47
  5.1 研究样本选取  41
  5.2 数据处理方法  41
  5.3 实证结果  41-47
    5.3.1 收益率结果  41-42
    5.3.2 CSAD 和 RM 的关系如下  42-43
    5.3.3 平稳性检验结果如下  43
    5.3.4 CSADt 与市场组合收益率Rm,t 的非线性检验结果  43
    5.3.5 基于GARCH 方法的实证检验  43-47
      5.3.5.1 ARCH-LM TEST  43-44
      5.3.5.2 Breusch-Correlation LM Test  44
      5.3.5.3 对H 股进行GARCH(1,2)回归分析  44-45
      5.3.5.4 上涨阶段和下跌阶段的GARCH 实证检验  45-47
第六章 A 股与H 股市场羊群行为比较  47-56
  6.1 收益率特征比较分析  47
  6.2 CSAD 和 RM 两者之间的关系  47
  6.3 平稳性比较分析  47-48
  6.4 CSADT 与市场组合收益率RM,T 的回归分析  48
  6.5 基于GARCH 的对比研究  48-49
    6.5.1 异方差检验比较  48
    6.5.2 Breusch-Correlation LM Test  48
    6.5.3 对两个股市进行GARCH(1,2)回归对比分析  48-49
    6.5.4 上涨阶段和下跌阶段的GARCH(1,2)回归对比分析  49
  6.6 原因解析及启示  49-56
    6.6.1 原因解析  49-53
      6.6.1.1 资源配置功能不同  49-50
      6.6.1.2 投资者构成的差异  50
      6.6.1.3 大陆和香港两地的投资机制的差异  50-51
      6.6.1.4 大陆与香港股市监管机制的差异  51-52
      6.6.1.5 投资基金功能差异  52-53
      6.6.1.6 上涨阶段的羊群行为比下跌阶段羊群行为更强  53
    6.6.2 启示  53-56
      6.6.2.1 可以考虑中国和香港股票市场进行衔接  53
      6.6.2.2 大力培育以长期投资收益为目的的机构投资者  53-54
      6.6.2.3 改善监管机制  54
      6.6.2.4 加强投资基金的投资功能，大力发展证券投资基金  54-56
结论与展望  56-57
参考文献  57-61
致谢  61-62
附录 A（攻读学位期间发表论文目录）  62
附录 B 样本数据原始股名单  62-63

H股与A股羊群行为对比研究

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