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股票型开放式基金的惯性现象与反转现象的实证研究

作　者: 杨唤
导　师: 陈学中
学　校: 济南大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 股票型开放式基金惯性现象反转现象行为金融学
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

本文通过对2003年底前成立的38只股票型开放式基金在2004年1月至2009年4月的实证研究,判断沪深股票型开放式基金市场是否存在惯性现象与反转现象及其显著性,比较惯性投资策略与反转投资策略的收益大小,并用行为金融学的理论分析实证结果,从而为人们的投资实践提供更好的工具和帮助,对市场中的投资者、管理者与国家管理部门提供参考,具有重要的理论意义和实践意义。分组法与双向表法是研究基金惯性现象与反转现象的通用方法,本文根据所选研究样本以及研究时间段的特点分别对两种方法进行创新与改进。传统的分组法与双向表法在研究时,均采用不固定分组法,本文提出了固定分组法,即在某一选定的形成期的不同的持有期赢家组合与输家组合的基金成员是固定的,并且是由相应形成期的各基金的超额收益率所决定的,这为研究股票型开放式基金的惯性现象与反转现象提供了不同的研究视角。本文在不固定分组和固定分组的情况下,分别运用分组法和双向表法进行实证研究,得出结论如下:第一,在传统分组的情况下,不论是分组法还是双向表法,惯性现象所占比例均不低于95%,现象显著的比例超过80%,这说明,短期股票型开放式基金市场表现出很强的惯性。其主要原因投资者反应不足,而利用这一现象,投资者在对股票型开放式基金进行短期投资时可以考虑采取惯性投资策略,以获得超额利润。第二,在固定分组的情况下,反转现象增多,反转现象的比例约占一半,同时在所有反转现象中,约有至少20%的反转现象显著(以0.05、0.10的水平),股票型开放式基金的长期反转现象增强,与惯性现象比例相当。股票型开放式基金市场反转现象的出现表明,一些基金由于被反应过度的投资者的过度“追涨杀跌”而导致的价格偏离,在经过市场较长时间的调整下,已经实现价值回归。对这种由于投资者的过度反应而导致价格严重偏离价值的股票型开放式基金,采取反转投资策略可以获得超额利润。第三,在固定分组的情况下,一方面,惯性现象不再占绝对优势,甚至少于反转现象;另一方面,惯性显著现象仍比反转显著现象所占比例要高。沪深股票型开放式基金市场短期惯性现象明显,长期反转现象加强,本文从行为金融学的角度来分析,正是认知偏差的存在与过度自信的心理导致了投资者的反应过度与反应不足。同时结合沪深股票型开放式基金市场所存在的信息质量差、投资者素质不高、政府监管不力等现象,提出符合沪深市场具体情况的对策和建议。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-9
第一章绪论  9-15
  1.1 研究背景和意义  9-10
  1.2 研究的主要内容及技术路线图  10-13
  1.3 论文的创新点  13-15
第二章相关理论研究综述  15-29
  2.1 行为金融学研究综述  15-21
  2.2 惯性现象与反转现象研究综述  21-27
  2.3 研究述评  27-29
第三章开放式基金的惯性现象与反转现象的研究方法  29-35
  3.1 分组法  29-31
  3.2 双向表法  31-33
  3.3 分组法和双向表法的比较  33-35
第四章采用分组法对开放式基金的惯性现象与反转现象实证研究  35-45
  4.1 实证研究的一般描述  35-39
  4.2 实证研究的检验分析  39-45
第五章采用双向表法对开放式基金的惯性现象与反转现象实证研究  45-51
  5.1 传统双向表的检验分析  45-47
  5.2 固定分组的双向表的检验分析  47-51
第六章对开放式基金的惯性现象与反转现象实证结果的分析  51-71
  6.1 实证结果统计分析  51-52
  6.2 实证结果趋势分析  52-54
  6.3 实证结果结论  54-57
  6.4 基于行为金融学视角的实证分析  57-60
  6.5 惯性效应和反转效应在中国出现的原因  60-65
  6.6 对开放式基金的惯性现象与反转现象的相关对策  65-71
第七章总结与展望  71-73
  7.1 总结  71-72
  7.2 展望  72-73
参考文献  73-77
致谢  77-78
附录A （作者攻读硕士学位期间取得的学术成果）  78-79
附录B （本文的研究样本：2003 年年底前成立的38 只股票型开放式基金）  79

股票型开放式基金的惯性现象与反转现象的实证研究

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