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管理者过度自信对上市公司债务水平及结构的影响

作　者: 陈丽丽
导　师: 陈收
学　校: 湖南大学
专　业: 工商管理
关键词: 行为金融过度自信债务水平债务期限结构
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 106次
引　用: 1次
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内容摘要

近年来,大量的心理学研究文献表明,人们在经济活动中总是会表现出非理性的倾向,其中表现最为频繁和结论最为显著的特征就是过度自信,尤其是管理者的过度自信倾向极为严重。有关研究发现,99%以上的管理者都高估了自己的经营能力和企业盈利能力。随着行为金融学的兴起,学者们开始意识到管理者非理性对公司投融资决策的影响。从迄今为止的国内外相关研究文献来看,在管理者过度自信条件下研究金融市场理论和企业投融资决策的文献比较少。虽然已有一些学者开始注意到管理者过度自信对融资决策的影响,并从理论上初步分析了管理者过度自信与企业债务融资的关系,但是相关的实证研究却相当滞后。虽然很多学者从不同的角度放松MM定理所要求的严格假设,提出了多种理论来解释企业的负债融资行为。这些理论包括对称信息不理论,权衡理论以及市场择时理论等,无论是哪种理论都隐含着管理者和投资者都是追求效用最大化的理性决策者,尽管市场择时理论放松了对投资者理性的假设,但仍然隐含着管理者是理性的假设。本文从行为金融的视角出发,以2003-2005年间沪深证券交易所A股上市的上市公司为样本,研究了管理者过度自信对上市公司债务水平及债务结构的影响。实证分析结果显示管理者过度自信是影响上市公司负债水平和负债结构的显著因子,管理者过度自信与中国上市公司债务水平和债务结构分别存在显著的正相关关系和负相关关系,即拥有过度自信管理者的上市公司不仅选择更高的负债水平,而且更倾向于发行短期负债。理论分析和实证检验结果表明,过度自信的管理者对未来投资收益的估计过高,这种高估会极大的影响股东的融资判断,导致老股东不愿意与新股东分享公司的未来收益,因而他们的融资决策更倾向于发行负债而不是发行股票进行融资,因此拥有过度自信管理者的公司呈现出较高的债务水平;同时,由于过度自信的管理者高估自己的经营能力和投资项目的盈利能力,他们相信其投资收益比投资项目的实际收益高,投资回收期要更短,因而倾向于借入更多的短期债务。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-10
插图索引  10-11
附表索引  11-12
第1章绪论  12-17
  1.1 选题背景及意义  12-13
  1.2 国内外研究动态  13-15
  1.3 研究内容与创新点  15
    1.3.1 研究内容  15
    1.3.2 期望创新点  15
  1.4 论文框架及技术路线图  15-17
第2章理论基础  17-27
  2.1 过度自信相关理论  17-20
    2.1.1 过度自信的心理学基础及数学描述  17-18
    2.1.2 管理者过度自信的经济学度量  18-19
    2.1.3 过度自信的研究证据  19-20
  2.2 资本结构影响因素理论  20-24
    2.2.1 西方资本结构影响因素理论与经验  21-23
    2.2.2 中国资本结构影响因素理论与经验  23-24
  2.3 债务期限结构影响因素理论  24-27
    2.3.1 代理成本假说  24-25
    2.3.2 信号传递假说  25-26
    2.3.3 税收假说  26-27
第3章管理者过度自信对公司债务水平的影响  27-41
  3.1 管理者过度自信与经典资本结构理论  27-31
    3.1.1 管理者过度自信与权衡理论  27-28
    3.1.2 管理者过度自信与优序融资理论  28-30
    3.1.3 管理者过度自信与自由现金流量假说  30-31
  3.2 变量设计  31-33
    3.2.1 被解释变量  31
    3.2.2 解释变量  31
    3.2.3 控制变量  31-33
  3.3 研究假设与样本选择  33-35
    3.3.1 研究假设  33-34
    3.3.2 样本选择  34-35
  3.4 回归模型与检验  35-37
    3.4.1 变量的特征描述  35-36
    3.4.2 变量的相关性分析  36
    3.4.3 回归分析  36-37
  3.5 稳健性分析  37-39
    3.5.1 变量的特征描述  37-38
    3.5.2 变量的相关性分析  38-39
    3.5.3 回归分析  39
  3.6 本章小结  39-41
第4章管理者过度自信对公司债务结构的影响  41-51
  4.1 变量设计  41-43
    4.1.1 被解释变量  41
    4.1.2 解释变量  41-42
    4.1.3 控制变量  42-43
  4.2 研究假设与样本选择  43-44
    4.2.1 研究假设  43-44
    4.2.2 样本选择  44
  4.3 回归模型检验  44-47
    4.3.1 样本描述性统计  44-45
    4.3.2 变量相关性分析  45
    4.3.3 回归分析  45-47
  4.4 稳健性检验  47-49
    4.4.1 样本描述性统计  47
    4.4.2 变量相关性分析  47-48
    4.4.3 回归分析  48-49
  4.5 本章小结  49-51
结论  51-53
参考文献  53-56
致谢  56-58
附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录  58-59
附录B.1 2005 年乐观预期上市公司基本情况  59-65
附录B.2 2004 年乐观预期上市公司基本情况  65-74
附录B.3 2003 年乐观预期上市公司基本情况  74-80

管理者过度自信对上市公司债务水平及结构的影响

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