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投资者情绪与股票收益

作　者: 谭兴河
导　师: 赵卫亚
学　校: 浙江工商大学
专　业: 数量经济学
关键词: 行为金融投资者情绪股票收益三因素模型股票组合
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

投资者情绪是行为金融理论的一个重要内容,根据行为金融理论,人的情绪会影响其投资决策,进而会影响股票收益,反过来,股票收益的波动也会给投资者一个反馈,引起投资者情绪的变化,二者是紧密联系在一起的。本文在此理论框架下对中国A股市场实证,具体研究了投资者情绪与股票收益的相互影响关系。本文构造了一个用以表示投资者情绪的综合指数。由于A股市场的股票数量较多,而且随着时间推移数量会增加,本文根据不同标准将所有的样本股票分类,并构造了一系列的股票组合,用这些股票组合来代替这一类具有相似特征的股票。全文共有五章。其中,第一章是导论部分,阐述了本文的选题背景、研究意义、研究思路,并回顾了相关文献的研究,最后还说明了本文的创新性。第二章构造了一个用以测度A股市场投资者情绪的综合指数。第三章主要采用计量模型实证研究了投资者情绪对股票收益的影响。第四章主要研究了投资者情绪与股票收益的动态关系。第五章是全文的结论,并根据本文的研究提出一些政策建议,以及对后续研究的展望。全文的研究结论可以归纳成如下三个方面：针对现有投资者情绪的定义模糊,提出应当包含的几个内涵。采用部分投资者情绪的代理变量所构造的综合指数能较好反映市场的投资者情绪,在测度投资者情绪时应当要剔除宏观经济因素的影响。投资者情绪对股票收益有显著正向的影响关系,并且,这种影响效应的阶段性特征明显。具体说来,在大盘上涨阶段,投资者情绪对股票收益的影响效应最为显著,而在大盘横盘阶段与下跌阶段,投资者情绪对股票收益的影响相对较小。此外,投资者情绪对具有某些特征的股票收益的影响具有明显差异。比如,当投资者情绪高涨时,市盈率处于中间、收益波动率较低、流通股比例较低、股价偏低以及大股东最优持股比例的股票上涨较大,当期获利较多。投资者情绪与股票收益之间存在着一种互相影响的动态关系,并且,二者相互影响的非对性特征明显。首先,市场收益对投资者情绪以及投资者情绪的增量均有显著正向的影响。其次,投资者情绪对股票收益的影响具有非对称特征,当投资者情绪较高时,对股票收益具有显著正向的影响,当投资者情绪较低时,对股票收益的影响作用不明显。市场的利好消息对投资者情绪的冲击更大,同时,与投资者情绪对股票收益的影响相比,股票收益对投资者情绪的影响效应更大。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-7
目录  7-9
第一章引言  9-25
  第一节选题背景与选题意义  9-12
    一、选题背景  9-11
    二、研究意义  11-12
  第二节文献综述  12-21
    一、关于投资者情绪的定义  12-13
    二、投资者情绪的度量  13-17
      (一) 反映投资者情绪的直接指标  13-16
      (二) 反映投资者情绪的间接指标  16-17
      (三) 投资者情绪指数  17
    三、投资者情绪与股票收益的相互影响  17-19
    四、投资者情绪的理论模型  19-21
  第三节研究思路与框架  21-23
    一、研究思路  21-22
    二、研究框架  22-23
  第四节研究难点及可能的创新点  23-25
    一、研究难点  23
    二、可能的创新点  23-25
第二章投资者情绪测度  25-36
  第一节投资者情绪指数的构造思路  25-28
    一、投资者情绪代理变量的选择  26-27
    二、构造投资者情绪指数的方法  27-28
  第二节构造A股市场投资者情绪指数  28-34
    一、样本数据  28-29
    二、变量选择  29
    三、构造投资者情绪指数  29-32
    四、投资者情绪指数与上证指数的相关图分析  32-34
  第三节本章结论及建议  34-36
第三章投资者情绪对股票收益的影响研究  36-64
  第一节理论分析与假说  36-40
  第二节模型构造  40-41
  第三节样本、数据与变量  41-43
    一、数据与样本  41
    二、变量选择  41-43
  第四节投资者情绪对股票收益的影响实证  43-62
    一、三因素、情绪因子以及组合的构造  43-46
    二、变量的初步分析及单位根检验  46-49
      (一) 描述性分析及相关分析  46-48
      (二) 序列的单位根检验  48
      (三) A股市场投资者情绪的走势  48-49
    三、前一期投资者情绪对当期股票收益的影响  49-50
      (一) 三因素模型在中国A般市场的再检验  49
      (二) 前期投资者情绪对当期股票收益的影响  49-50
    四、当期投资者情绪对当期股票收益的影响  50-52
    五、投资者情绪对股票收益影响的阶段性特征  52-57
      (一) 分阶段检验投资者情绪在不同时期对股票收益的影响  52-55
      (二) 基于投资者情绪本身取值差异时投资者情绪对股票收益的影响分析  55-57
    六、投资者情绪对具有不同公司特征的股票收益的影响分析  57-62
  第五节本章结论  62-64
第四章股票收益对投资者情绪的影响及其互动关系  64-79
  第一节理论分析与假说  64-65
  第二节实证准备  65-67
    一、样本、数据与变量  65-66
    二.研究思路与模型  66-67
  第三节实证分析  67-77
    一、数据变量的描述及初步分析  67-68
    二、变量的平稳性检验  68-69
    三、股票收益对投资者情绪的影响  69-70
    四、投资者情绪与股票收益的VAR模型的建立与估计  70-74
    五、投资者情绪与股票收益率之间的脉冲响应与方差分解分析  74-77
      (一) 投资者情绪对股票收益率的脉冲响应分析  75
      (二) 股票收益率对投资者情绪的脉冲响应分析  75-76
      (三) 投资者情绪对来自自身冲击的脉冲响应分析  76
      (四) 股票收益率对来自自身冲击的脉冲响应分析  76-77
      (五) 投资者情绪与股票收益率之间的方差分解分析  77
  第四节本章主要结论  77-79
第五章结论与政策建议  79-82
  第一节结论  79-80
  第二节政策建议  80-81
  第三节未来的研究方向  81-82
参考文献  82-86
附录  86-95
致谢  95-96

投资者情绪与股票收益

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