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隐性激励对基金经理羊群行为的影响研究

作　者: 邬陈锋
导　师: 曹兴
学　校: 中南大学
专　业: 技术经济及管理
关键词: 基金经理隐性激励羊群行为
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

基金经理作为基金运作的核心人物,是决定基金业绩的关键人物之一。由于基金投资者和基金经理之间的信息不对称,基金经理道德风险行为时有发生,尤其羊群行为表现最为明显。基金经理模仿、跟随他人投资策略的行为,不但损害了投资者利益,而且不利于证券市场的健康发展。因此,本文运用声誉理论、锦标赛理论、行为金融理论,综合采用文献分析、模型推导、实证研究等方法,分析了隐性激励与基金经理羊群行为之间的关系及其主要影响因素。声誉激励与相对业绩激励是隐性激励的两种主要方式。本文对隐性激励与羊群行为的相关理论及文献进行了梳理,证明了基金经理市场上隐性激励的存在性,有利于提高基金经理的努力水平和维护投资者利益,同时也指出了隐性激励方式存在的不足,将有可能引发道德风险行为。本文通过博弈均衡分析发现：声誉相当或者声誉不同的基金经理投资组合策略都偏向于羊群行为,只是在两种情况中彼此扮演的角色不同；相对业绩激励影响基金经理的收益,导致基金经理投资状态跟随其他基金经理同方向变动,基金经理间具有模仿、跟随的动力。在理论分析的基础上,本文进行了实证设计与分析。通过实证分析得出相对业绩排序、基金规模、基金管理公司规模、基金管理公司业绩是影响基金经理隐性激励的重要因素。分析了隐性激励与羊群行为的关系,建立的羊群行为测度,除了采取学者们普遍采用的系统风险偏离度、非系统风险偏离度两个指标外,本文在前人研究行业选择偏离度的基础上,提出了重仓股选择偏离度,最终证明基金经理为维护正面的隐性激励效应而倾向于羊群行为,且这种羊群效应的程度受到基金投资风格的调节作用。通过研究进一步发现在隐性激励的作用下,基金和基金管理公司规模是影响基金经理羊群行为的重要因素,同时基金投资风格风险越小,大规模基金、相对业绩排序靠前的基金经理提高了羊群行为的偏好性。

隐性激励对基金经理羊群行为的影响研究

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