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利率期限结构理论及其应用研究

作　者: 李彪
导　师: 杨宝臣
学　校: 天津大学
专　业: 数量经济学
关键词: 利率期限结构收益率曲线鞅方法利率衍生产品利率风险管理
分类号: F830
类　型: 硕士论文
年　份: 2004年
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内容摘要

利率期限结构的理论和模型是金融研究中最具挑战性的课题之一,也是目前固定收益以及金融工程领域的一项十分重要的基础性研究工作。本文的目的就在于通过回顾利率期限结构理论最近二十多年来的发展历程,分别在广义均衡框架和无套利框架下分析研究利率期限结构的各种经典模型,并最终将其应用于现代金融的两大领域——利率衍生产品定价和利率风险管理与控制。本文首先将现代利率期限结构理论研究划分为四个阶段,简单介绍了各个阶段的经典模型研究和实证分析,同时提出了利率模型的构建过程和优劣评价标准,探讨了国外利率期限结构理论的最新研究进展。接着,通过分析国债利率期限结构的形成机制和影响因素,对传统的息票剥离法进行扩展,并采用三次样条插值法对上交所的国债报价数据进行了实证研究,估计出了国债收益率曲线,建立了我国国债的静态利率期限结构。在利率期限结构的动态研究方面,本文在介绍随机利率期限结构研究框架的基础上,将国内外的利率期限结构模型分为均衡模型和无套利机会模型两大类,前者包括单因素的 Merton、Vasicek、CIR 模型和多因素的 Brennan-Schwartz、Fong-Vasicek、Longstaff-Schwartz 模型;后者包括 Ho-Lee、Hull-White、BDT 和HJM 类型模型,并探讨了如何选择合适的利率期限结构模型进行分析。在利率期限结构理论的应用研究上,本文首先介绍了利率衍生产品的种类,介绍了衍生品定价的三种方法:PDE 法、鞅方法和数值方法,探讨了 PDE 法和鞅方法的等价性,并建立了国债期权定价的多步二叉树模型和随机利率条件下可转换债券的两因素定价模型;接着介绍了利率风险及其久期和凸度两种风险测度、利率风险管理策略和管理原则,并重点分析了收益率曲线平行且小幅度振动和收益率曲线非平行且大幅度振动两种情况下的利率风险免疫,最终在随机利率期限结构的 HJM 框架下进行了债券免疫组合的构建。

全文目录

第一章绪论  8-17
  1.1 引言  8-9
  1.2 文献回顾  9-11
    1.2.1 利率期限结构理论文献回顾  9-10
    1.2.2 利率期限结构实证研究回顾  10-11
  1.3 利率模型的构建过程和评价标准  11-13
    1.3.1 利率模型的构建过程  11-12
    1.3.2 利率模型的评价标准  12-13
  1.4 利率期限结构模型的最新进展  13-15
  1.5 本论文主要内容及创新之处  15-17
    1.5.1 主要研究内容  15-16
    1.5.2 创新之处  16-17
第二章利率期限结构静态研究  17-36
  2.1 利率概述  17-18
    2.1.1 利率定义  17
    2.1.2 利率的表示方法  17-18
  2.2 利率期限结构理论  18-22
    2.2.1 传统的利率期限结构理论  18-19
    2.2.2 现代的利率期限结构理论  19-22
  2.3 国债利率期限结构的形成机制  22-23
    2.3.1 对市场未来短期利率走向的预期  22
    2.3.2 债券预期收益中存在着的流动性溢价  22-23
    2.3.3 各种期限国债的供求关系  23
    2.3.4 影响我国国债收益率的因素  23
  2.4 国债收益率曲线估测方法  23-36
    2.4.1 几种常见利率  23-28
    2.4.2 国债收益率曲线的基本特征  28-29
    2.4.3 国债收益率曲线的估测  29-31
    2.4.4 实证分析  31-36
第三章随机利率期限结构的模型研究  36-58
  3.1 均衡模型分析  36-43
    3.1.1 单因素均衡模型分析  36-40
    3.1.2 多因素均衡模型分析  40-43
  3.2 Cox-Ingersoll-Ross模型  43-47
    3.2.1 CIR模型的分布性质  43-46
    3.2.2 CIR模型的实证检验  46-47
  3.3 套利模型  47-53
    3.3.1 Ho-Lee模型  48-50
    3.3.2 Hull-White模型  50-51
    3.3.3 Black-Derman-Toy模型  51-53
  3.4 Heath-Jarrow-Morton模型  53-57
    3.4.1 Heath-Jarrow-Morton模型概述  53-54
    3.4.2 零息债券价格波动率的一般性限制条件  54-55
    3.4.3 HJM模型中蕴涵的短期利率过程  55-56
    3.4.4 HJM模型的应用步骤  56-57
  3.5 利率期限结构模型的选择  57-58
第四章利率衍生产品定价研究  58-78
  4.1 利率衍生产品的概念及其主要种类  58-60
  4.2 利率衍生产品定价方法  60-70
    4.2.1 利率衍生产品定价的PDE方法  60-63
    4.2.2 利率衍生产品定价的鞅方法  63-65
    4.2.3 利率衍生产品定价的数值方法  65-70
  4.3 应用研究  70-78
    4.3.1 债券期权定价  70-74
    4.3.2 可转换债券定价  74-78
第五章利率风险管理研究  78-93
  5.1 利率风险概述  78-79
  5.2 利率风险的测度  79-84
    5.2.1 久期  79-83
    5.2.2 凸度  83-84
  5.3 利率风险管理  84-86
    5.3.1 利率风险管理的三种态度及其相应的策略  84-85
    5.3.2 利率风险管理原则  85
    5.3.3 利率风险管理步骤  85-86
  5.4 利率风险免疫方法及组合策略  86-93
    5.4.1 利率风险免疫方法  86-88
    5.4.2 债券组合免疫的HJM模型应用  88-93
结束语  93-94
参考文献  94-100
致谢  100

利率期限结构理论及其应用研究

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