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基于Fama-French三因素模型对我国盈余公告后漂移现象的研究

作　者: 段瑾怡
导　师: 王满仓
学　校: 西北大学
专　业: 金融学
关键词: 盈余公告后漂移现象 三因素模型 有效市场假说理论
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要


市场信息和证券价格之间的相互影响的关系是现代金融市场理论研究的重点。其集大成者是Fama提出的有效市场理论,然而随着研究的发展,市场中的异象不断显现出来,这些市场异象对有效市场理论形成巨大的挑战,并且中国资本市场成立时间较晚、发展不成熟完善,对于中国资本市场的有效性存在很大争议,盈余公告后漂移现象由Ball and Brown在1968发现是证券市场中所出现的特殊的异象,是指在盈余公告信息发布后,股票价格与未预期盈余之间的正向关系,如果未预期盈余是正的,股票价格将持续向上漂移。而如果未预期盈余是负的,股票价格将持续向下漂移,即股票价格的运动方向与未预期盈余方向一致。国内外大量学者基于各大证券市场的数据对其实证研究证明了这一异象的存在性,并对其产生的原因从各个角度进行解释。本文以我国上海证券交易所A股市场的数据为研究对象,基于Fama and French的三因素模型,按照规模因子和账面价值比因子进行分组并交叉构造9个证券投资组合,考察每个组合内的异常收益率和未预期盈余之间的关系,实证验证三因素模型在我国股票市场的有效性,并用其解释盈余公告后漂移现象,进一步,基于国内外学者的研究加入流动性指标、换手率指标、交易成本指标和套利成本指标作为模型的控制变量,实证验证我国证券市场中的上市公司在发布其盈余公告后股票价格是否存在异常收益率,并且异常收益率的变动方向是否与盈余公告所公布的未预期盈余的方向一致。最终旨在证明我国证券市场上存在盈余公告后漂移现象。由于我国证券市场发展不成熟不完善,并且证券市场制度存在弊端,因此对于股票收益率波动的影响因素也较为复杂,并且投资者行为难以预测,基于此,为了建立健全我国股票市场的运行体制,我们必须对于股票市场的运行规律和影响股票收益率波动的原因进行研究,以进一步提高上市公司运行效率,为投资者构造投资组合提供理论依据,并且最终提高我国证券市场有效性。

全文目录


摘要  3-4
Abstract  4-8
第一章 绪论  8-15
  1.1 选题背景  8-10
  1.2 选题意义  10
    1.2.1 理论意义  10
    1.2.2 现实意义  10
  1.3 研究思路及方法  10-12
    1.3.1 研究思路  10-11
    1.3.2 研究方法  11-12
  1.4 本文特色和创新点  12-13
  1.5 研究内容及框架  13-15
    1.5.1 研究内容  13-14
    1.5.2 研究框架  14-15
第二章 文献综述  15-27
  2.1 盈余公告后漂移现象研究综述  15-22
    2.1.1 盈余公告后漂移现象存在性的证明  15-17
    2.1.2 盈余公告后漂移现象的成因分析  17-21
    2.1.3 盈余公告后漂移现象文献评述  21-22
  2.2 Fama-French三因素模型文献综述  22-27
    2.2.1 我国股票市场中三因素模型的实证研究  22-25
    2.2.2 国外股票市场中三因素模型的实证研究  25
    2.2.3 三因素模型文献评述  25-27
第三章 理论基础与模型  27-38
  3.1 投资组合选择理论  27-28
  3.2 资本资产定价模型  28-29
  3.3 套利定价模型  29-31
  3.4 三因素模型  31-37
    3.4.1 三因素模型的建立  31-33
    3.4.2 三因素模型的风险特征  33-34
    3.4.3 股权分置修正理论  34-37
  3.5 本文的研究视角  37-38
第四章 我国A股市场盈余公告后漂移现象实证检验  38-45
  4.1 样本数据来源  38
  4.2 数据分组处理  38-41
    4.2.1 对规模数据分类  38-39
    4.2.2 对账面市值比数据分类  39-40
    4.2.3 组合因子的构造  40-41
  4.3 变量的计算方法  41-45
    4.3.1 异常收益率  41
    4.3.2 标准未预期盈余  41-42
    4.3.3 三因素模型计算  42-43
    4.3.4 控制变量的计算  43-45
第五章 实证结果及分析  45-56
  5.1 描述性统计  45-47
    5.1.1 各个组合变量的统计性描述  45
    5.1.2 三因素模型因子描述性统计  45-46
    5.1.3 控制变量的统计描述  46-47
  5.2 基于Fama-French三因素模型调整回归  47-50
    5.2.1 三因素模型总体显著性检验  47-48
    5.2.2 回归系数检验  48-50
  5.3 按盈余信息分组后的异常收益率  50-51
  5.4 基于三因素模型调整回归  51-56
第六章 政策建议与展望  56-58
  6.1 政策建议  56
  6.2 不足与展望  56-58
结论  58-60
参考文献  60-65
攻读硕士学位期间取得科研成果  65-66
致谢  66

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