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国际油价波动对中国股市的传导效应研究-基于中国14个行业的实证分析

作　者: 宁丽敏
导　师: 国娟
学　校: 东北财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: Fama-French三因素模型 GARCH模型石油收益石油收益条件波动行业股票收益
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
下　载: 30次
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内容摘要

石油,关系着各国经济的命脉,是其他任何资源都无法替代和比拟的。自改革开放以来,中国的经济和人民生活水平都得到了显著地提高,促使我国能源需求特别是石油需求不断增加,而中国石油产量增速有限,导致石油供给缺口日益突出。石油对各国经济发展、社会和人民生活水平的提高有重要影响,此影响仍会继续扩大。根据股票价格红利贴现模型,股票价格是企业未来净利润的贴现值,可以将其看作整体经济的风向标和晴雨表,故国际石油价格冲击对经济的短期和长期影响都将反映在股市上。因此,有必要通过恰当的经济计量研究模型和方法,分析石油价格波动对中国股票收益率的冲击。由于石油与各行业之间存在不同的关系,本文从行业的角度,以Fama&French(1993年)提出的三因素模型为基础,采用定量研究为主,定量和定性分析相结合的方法,分析了2008-2011年间国际石油收益和石油收益条件波动对我国14个行业股票收益和股票收益条件波动的影响。为了更好地刻画出股票收益波动随时间变化的特征,在三因素模型基础上加入广义自回归GARCH(1,1)模型。此外,我国发展改革委员会在2009年5月7日颁布了《石油价格管理方法(试行)》,意味着中国原油价格与国际油价真正接轨,其走势也趋于一致。因此引入结构变量,检验成品油价格改革前后国际油价对中国各行业股市的影响是否存在结构性变化。并应用“半衰期”的量化方式,来度量条件波动对未来方差持续的影响时间。因此,本文的主旨在于以定量分析为基础,通过分析石油价格波动与我国各行业股票收益之间的关系,帮助投资者,客观对待国际油价波动,理性做出投资决策。通过实证分析得出：国际石油价格对中国各行业股票收益(尤其石油相关、替代行业)的影响普遍显著,尤其中国成品油价格机制改革后,不管是国际石油收益率还是国际石油收益率的条件波动,对中国股票收益率的影响都显著增强。还发现石油收益率对石油相关行业和石油替代行业的影响要大于石油收益的条件波动,而对于石油消费行业却恰恰相反。通过计算各变量的“半衰期”发现各行业股票收益率的条件波动是随时间变化的,而且石油冲击对大部分行业股票收益条件波动的未来方差存在较长时间的影响。此外,研究发现将Fama-French三因素作为影响行业股票收益风险因素的一般统计量,具有一定经济含义。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
1 绪论  8-17
  1.1 研究背景  8-10
  1.2 研究目的及意义  10-11
  1.3 国内外研究现状  11-15
    1.3.1 国外研究现状  11-13
    1.3.2 国内研究现状  13-15
  1.4 本文的研究内容、框架和创新点  15-17
    1.4.1 本文的研究内容和框架  15
    1.4.2 本文的创新  15-17
2 国际石油价格对中国各行业股票市场冲击的理论综述  17-22
  2.1 国际石油价格与中国国内石油价格关系  17-18
  2.2 国际石油价格变动对股市传导机制的分析  18-19
  2.3 国际石油价格波动与中国各行业的关系  19-22
3 国际石油价格对中国各行业股票市场冲击的模型设定和相关检验  22-31
  3.1 FAMA-FRENCH三因素和GARCH(1,1)模型  22-24
  3.2 数据的选取  24-26
    3.2.1 指标选取  24-25
    3.2.2 数据处理  25-26
  3.3 数据的相关检验  26-31
    3.3.1 描述性统计量  26-27
    3.3.2 单位根检验  27-28
    3.3.3 正态检验  28-31
4 国际石油价格对中国各行业股票市场冲击的实证分析  31-38
  4.1 各行业收益率的灵敏度  31
  4.2 在收益方程中的石油收益和石油收益条件波动  31-35
  4.3 FAMA-FRENCH三因素  35-36
  4.4 方差方程  36-38
5 结论和政策建议  38-41
  5.1 论文的主要结论  38-39
  5.2 政策建议  39-40
  5.3 本文的不足  40-41
附录  41-45
参考文献  45-48
后记  48-49

国际油价波动对中国股市的传导效应研究-基于中国14个行业的实证分析

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