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境内外人民币外汇市场间的信息流动关系研究

作　者: 郭荣荣
导　师: 吴志明
学　校: 湖南大学
专　业: 金融学
关键词: 外汇市场信息流动溢出效应定价
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

外汇市场间的信息流动关系研究是近年来理论界兴起的一个新的研究课题。其主要是用市场间的均值溢出效应和波动溢出效应来反映各个市场的定价能力和市场间的波动传导过程。研究人民币外汇市场间的信息流动关系是确定主权货币的定价中心、明确境内外外汇市场间的先后引导关系、正确判断人民币汇率走势、制定合理适宜的外汇政策以促进境内外汇市场健康有续发展的另一分析角度,具有重要的理论意义和现实意义。现有的人民币外汇市场包括境内SPOT市场、DF市场,境外NDF市场和FUTURE市场,将四个外汇市场作为研究对象纳入信息流动关系的研究体系中,所得出的结果更科学,更符合实际。在了解了价格发现、信息流动的相关概念,明确了信息流动与微观主体行为的关系等相关原理后,运用二元MA(1)-GARCH(1,1)模型对四个市场的汇率收益率序列进行实证分析,可以得出以下结论:从定价能力来看,NDF市场是人民币汇率的定价中心,具有绝对的信息优势,引导着其他三个市场汇率定价;SPOT市场渐渐发挥出价格发现功能,消化吸收市场信息的能力有较大提高,已开始影响DF市场和FUTURE市场的定价;DF市场目前在定价上仍处于完全被动接受地位,受其他三个市场的引导;FUTURE市场目前主要受SPOT市场和NDF市场的价格引导。从价格波动来看,四个外汇市场间大都存在双向引导关系,任何一个市场都有可能成为波动源,引起其他市场汇率波动。境内外市场间的关联性增强,信息流动渠道并没有被阻断。汇率制度改革在短期内对境内外汇市场的发展起到一定积极推动作用,改革的长期着力点仍应是促进境内市场,尤其是远期外汇市场的发展和完善,培养其作为汇率定价主场的能力。增强境内外外汇市场间的信息流动应该从完善境内市场交易品种、改进境内市场微观组织结构和实现人民币NDF市场在岸化三个方面努力。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-10
插图索引  10-11
附表索引  11-12
第1章绪论  12-21
  1.1 选题背景及意义  12-13
    1.1.1 选题背景  12-13
    1.1.2 研究意义  13
  1.2 外汇市场关联性文献综述  13-19
    1.2.1 国外文献综述  13-15
    1.2.2 国内文献综述  15-19
  1.3 研究方法和结构内容  19-21
第2章外汇市场间信息流动关系的相关原理  21-27
  2.1 相关概念  21-22
    2.1.1 价格发现  21
    2.1.2 信息流动  21-22
  2.2 主要关系梳理  22-24
    2.2.1 信息流动与微观主体行为的关系  22
    2.2.2 微观主体行为与远期汇率形成的关系  22-23
    2.2.3 外汇品种间的价格关系  23-24
  2.3 外汇市场间信息流动的实证方法  24-27
    2.3.1 GARCH(1,1)模型的标准形式  24-25
    2.3.2 MA(1)-GARCH(1,1)模型  25-27
第3章境内外人民币外汇市场间信息流动现状  27-39
  3.1 人民币外汇市场发展概况  27-35
    3.1.1 即期市场  27-29
    3.1.2 远期市场  29-31
    3.1.3 无本金交割的远期市场  31-33
    3.1.4 期货市场  33-35
  3.2 不同人民币外汇市场间的信息流动  35-39
    3.2.1 SPOT 与DF 间的信息流动  35-36
    3.2.2 NDF 与DF 间的信息流动  36-37
    3.2.3 SPOT 与FUTURE 间的信息流动  37
    3.2.4 其他市场间的信息流动  37-39
第4章境内外外汇市场间信息流动关系实证分析  39-47
  4.1 数据说明  39
  4.2 描述性统计  39-40
  4.3 单位根检验及协整检验  40-41
  4.4 格兰杰因果关系检验  41
  4.5 MA(1)-GARCH(1,1)检验  41-47
    4.5.1 一元 MA(1)-GARCH(1,1)检验  42
    4.5.2 二元 MA(1)-GARCH(1,1)检验  42-43
    4.5.3 对实证结果的进一步分析  43-47
第5章增强境内外汇市场定价能力的政策建议  47-51
  5.1 完善外汇衍生品市场交易品种  47-49
    5.1.1 继续改进SPOT 市场  47-48
    5.1.2 重点发展DF 市场  48
    5.1.3 慎重推出FUTURE 市场  48-49
  5.2 改进外汇市场微观组织结构  49-50
  5.3 实现人民币NDF 市场在岸化  50-51
结论  51-54
参考文献  54-58
附录 A 攻读硕士学位期间所发表的学术论文  58-59
附录 B 人民币外汇市场汇率数据  59-71
附录 C 人民币外汇市场汇率收益率波动走势图  71-72
致谢  72

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