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投资者情绪和IPO折价相关关系研究

作　者: 周栎伟
导　师: 黄亚钧
学　校: 复旦大学
专　业: 世界经济
关键词: 新股发行 IPO折价 行为金融 投资者情绪
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


新股发行折价是指IPO企业上市后首日收盘价高于发行价的现象,这种现象在发达资本市场还是新兴资本市场上都普遍存在。在中国股票市场中,IPO折价问题尤为突出。这一IPO折价的异常现象吸引了大量学者的兴趣,纷纷对我国的IPO折价问题进行了各类研究。国外学者对IPO折价问题的研究主要集中在对一级市场发行价偏低的讨论上。国内许多学者利用国外的成熟理论对我国的IPO折价现象进行了实证研究,发现中国的IPO高折价现象有其自身特点,并不能简单的用国外的成熟理论来解释。从2005年开始,我国新股发行开始全面采用市场化的IPO定价机制——询价制,理论上能降低我国新股发行的高折价率,但是从改革的实际效果来看,我国的IPO折价水平依然很高,并且和市场波动存在着密切关系。也就是说,IPO一级市场的市场化定价并不能改变我国IPO高折价的现状,那么从二级市场的角度去研究IPO折价问题就显得非常有必要。本文主要是从二级市场投资者情绪的角度来研究IPO折价问题。首先,本文对国内外关于IPO折价问题的研究文献进行了分类梳理；接着,利用了三个理论模型说明了投资者情绪对资产价格的影响,之后分析了我国投资者对IPO股票的乐观情绪的来源,并且根据我国的IPO发行机制的现状,建立了一个三期模型,对投资者乐观情绪和IPO折价之间的相关关系进行了理论论证；然后,本文利用多元线性回归模型,将IPO折价率作为被解释变量,引入投资者情绪的替代变量及其他控制变量作为解释变量进行了实证研究,发现投资者情绪和IPO折价率之间存在显著的相关关系；最后,本文根据理论论证和实证结果提出了本文的结论,并给出了适当的政策性意见,提出了本文的不足和对未来研究的展望。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-7
1.导论  7-12
  1.1 研究背景和研究意义  7-8
  1.2 研究内容和研究方法  8-10
  1.3 研究思路与创新点  10-11
  1.4 文章的结构安排  11-12
2.文献综述  12-22
  2.1 IPO折价问题研究简介  12-13
  2.2 国外关于IPO折价问题的研究  13-18
    2.2.1 基于信息不对称的理论研究  13-16
    2.2.2 基于行为金融的理论研究  16-18
  2.3 国内关于IPO折价问题的研究  18-20
    2.3.1 对国外理论的适用性检验  18-19
    2.3.2 关于二级市场有效性的研究  19
    2.3.3 关于投资者情绪理论的研究  19-20
  2.4 文献综述小结  20-22
3.投资者情绪和IPO折价相关关系的理论研究  22-33
  3.1 投资者的认知和行为偏差  22-23
    3.1.1 过分乐观和过度自信  22-23
    3.1.2 代表性偏差和保守主义  23
  3.2 投资者情绪对资产价格的影响  23-27
    3.2.1 Miller模型的解释  24-25
    3.2.2 BSV模型的解释  25-26
    3.2.3 DHS模型的解释  26-27
  3.3 我国IPO市场投资者乐观情绪来源  27-28
    3.3.1 发行定价制度推高折价率  27
    3.3.2 投资者不断获得正向反馈  27-28
  3.4 投资者情绪影响IPO折价的模型分析  28-33
    3.4.1 模型的基本假设  29-30
    3.4.2 IPO定价模型  30-31
    3.4.3 模型的基本结论  31-33
4.投资者情绪和IPO折价相关关系的实证研究  33-45
  4.1 模型构造及变量选择  33-37
    4.1.1 模型的构造  33-34
    4.1.2 变量的选择  34-37
  4.2 数据采集和实证检验  37-42
    4.2.1 数据采集和描述性统计  37-39
    4.2.2 多元线性回归方程分析  39-42
  4.3 实证结果分析  42-44
    4.3.1 投资者情绪指标实证结果分析  42-43
    4.3.2 其他控制变量的实证结果分析  43-44
  4.4 本章小结  44-45
5. 结论和意义  45-48
  5.1 研究结论  45
  5.2 政策性建议  45-46
  5.3 研究不足及展望  46-48
参考文献  48-51
致谢  51-52

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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