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新股发行制度变迁与IPO抑价影响研究

作　者: 和楠
导　师: 陈旭东
学　校: 石河子大学
专　业: 会计学
关键词: IPO抑价 新股发行制度 审核制度 发行方式 定价方式
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


IPO抑价(Initial Public Offering Underpricing)是指新股的发行定价明显低于新股上市首日收盘价的一种现象,被学术界称为“新股之谜”。新股发行市场不仅是股票市场的重要组成部分,也在整个股票市场中起着重要的基础性作用,为发行公司有效筹集资金有着重要的帮助。国外诸多关于IPO抑价的研究大都是围绕着信息不对称理论、信号显示理论及委托代理理论等角度展开,而我国对新股发行抑价的研究多是以我国的制度因素为背景展开的。通过这些已有的研究可以发现,新股抑价的现象普遍存在于国内外股票发行市场中,且我国的IPO抑价水平相对较高。随着2009年5月证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》以及桂林三金的发行上市,学术界对本次IPO重启讨论热烈,《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》中明确指出我国未来将继续坚持市场化的改革方向,从完善询价制和保护中小投资者利益等方面出发。本文首先对已有的IPO抑价研究为立足点,通过对国内与国外的研究成果进行综述并做简要述评,再对我国新股发行制度的改革背景进行阐述,并在此基础上以交易费用理论为基础,定性分析新股发行抑价与交易费用之间的关系。本文选取我国1990年至2008年在沪深两市首次公开发行的上市公司为研究样本,先以证券法律持续变迁对IPO抑价做回归分析,结果发现随着新股发行制度的持续变迁,IPO抑价呈现下降趋势；再以我国新股发行制度改革为背景,分别就新股审核制度、新股发行方式以及新股定价方式做分组分析,研究发现这三种制度分别都对IPO抑价有显著的影响,并且市场化程度越高的制度安排,IPO抑价程度相对较低,这说明新股发行制度市场化的改革举措将对社会资源合理配置起到积极的作用。最后对本文的研究结论进行总结,并为提高新股发行效率和降低IPO抑价提出若干政策性建议,推动新股审核制度向高度市场化的注册制发展；加强对上市公司财务状况的审计,提高信息透明度；提高机构投资者专业能力,不断完善发展询价机制。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-9
第一章 绪论  9-20
  1.1 选题背景与研究意义  9-11
    1.1.1 选题背景  9-10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 国内外研究综述  11-18
    1.2.1 国外IPO抑价现象的理论解释及研究文献综述  11-14
    1.2.2 国内研究文献综述  14-17
    1.2.3 国内外研究述评  17-18
  1.3 研究目的与研究方法  18
    1.3.1 研究目的  18
    1.3.2 研究方法  18
  1.4 研究内容与研究框架  18-20
    1.4.1 研究内容  18-19
    1.4.2 研究框架  19-20
第二章 我国新股发行制度的演变过程  20-25
  2.1 我国新股发行制度变迁过程  20-23
    2.1.1 1980年至1990年期间  20
    2.1.2 1991年至2000年期间  20-22
    2.1.3 2001年之后  22-23
  2.2 新股发行制度变迁过程小结  23-25
第三章 基于新制度经济学对IPO的理论分析  25-30
  3.1 制度变迁与IPO交易成本  26-27
    3.1.1 证券法律法规的持续变迁对IPO交易成本的定性分析  26
    3.1.2 审核制度与IPO交易成本的定性分析  26
    3.1.3 发行方式与IPO交易成本的定性分析  26-27
    3.1.4 定价方式与IPO交易成本的定性分析  27
  3.2 交易成本与IPO抑价的联系  27-29
    3.2.1 科斯的发现  27-28
    3.2.2 威廉姆森的发现  28-29
    3.2.3 诺思的发现  29
  3.3 本文定性分析的结论  29-30
第四章 新股发行抑价的实证分析  30-41
  4.1 样本的选取与数据来源  30
  4.2 新股抑价率的计算  30-31
  4.3 定性分析结论的验证  31-41
    4.3.1 证券法律法规的持续变迁  31
    4.3.2 新股审核制度  31-32
    4.3.3 新股发行方式  32-34
    4.3.4 新股定价方式  34-36
    4.3.5 制度变迁对我国IPO抑价的进一步分析  36-41
第五章 结论与政策建议  41-44
  5.1 研究结论  41
  5.2 政策建议  41-42
    5.2.1 推动我国新股发行审核制度由核准制向注册制发展  41
    5.2.2 加强上市公司财务状况的审计,提高信息透明度  41-42
    5.2.3 提高机构投资者专业能力,不断完善发展询价机制  42
  5.3 研究局限与未来展望  42-44
    5.3.1 研究局限  42-43
    5.3.2 未来展望  43-44
参考文献  44-47
致谢  47-48
作者简介  48-49
导师评阅表  49

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 经济计算、经济数学方法 > 经济数学方法
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