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我国IPO定价合理化

作　者: 苏巍
导　师: 陈永生
学　校: 西南财经大学
专　业: 工商管理
关键词: IPO 抑价规范市场发行模式合理定价
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2003年
下　载: 430次
引　用: 2次
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内容摘要

IPO，即新股首次公开发行。IPO定价合理化是指通过一系列适当的机制发现合理的发行价格。合理的IPO价格能够使得企业顺利的进行融资和高效的分散经营风险，也对证券市场的资源配置和股市发展起到至关重要的作用。IPO定价意义如此之大，其研究在我国还处于刚刚起步的阶段。在我国特殊的市场环境下，IPO定价的不合理主要表现为新股抑价程度较为严重，平均上市首日利润远远超过其他国家的平均水平。本文的目的在于：通过对国外IPO定价的相关理论的学习和实践经验的借鉴，对我国IPO定价中出现的问题及成因进行探讨，提出我国IPO定价合理化的举措，以期对我国资本市场的规范和发展起到一定的指导作用。文章一共四万字，分为四部分，主要内容如下：第一章，决定股票价格的基本理论。新股的市场价格一方面取决于它的理论价值，另一方面则取决于发行时采取的发行模式。因此笔者在第一节里介绍了国际上通用的股票价值分析方法，包括股利折现模型、现金流折扣法、市盈率法、净资产倍率法、经济效益附加值估值模型等计算股票理论价格的方法；第二节则介绍国际上主要的IPO的发行模式（包括固定定价模式、竞价模式、簿记模式和混合发行模式）以及影响选择发行模式的因素（新股发行制度、市场参与者成熟程度和市场的发育状况）。第二章，国外IPO的发行模式的分析比较。作者在这里，国际资本市场的实践证明IPO发行价格不合理主要是新股抑价问题。笔者首先介绍了国外有关探究新股抑价原因的学说，然后分析了发达国家和新兴市场国家为消除发行价格不合理（主要是抑价）而采用的不同的新股发行模式的情况，最后介绍了最新的IPO发展趋势和新的辅助发行工具。第三章是我国的IPO发行价格分析。我国的IPO抑价远远超出合<WP=3>理的程度，严重破坏市场的平衡，扭曲资源的配置。虽然我国多次尝试改变发行模式来调整发行价格，但最后都归于失败。失败的原因是多方面的，其一，一级市场受到干预和控制不能为交易市场提供充足的高质量的产品；其二，二级市场价格虚高，失去了市场判定和发现价格的正常机能；其三，计算新股的基准价格的方法过于简单，操作又不规范；其四，发行模式死板，市场参与有限。论文第四章就我国新股首次公开发行中的问题提出解决方案。笔者认为：合理发行定价要首先规范我国的证券市场，具体步骤包括解决我国证券市场特有的障碍--非流通股问题；减少过多的行政干涉和控制，让市场机制发挥作用；借鉴先进经验，引入相关法规和制度；其次，在发行中采取更加客观的标准计算新股底价并选用发行竞价与定价相结合的混合发行模式，注意在竞价的初期给予的调整的方法；最后要在制度的完善过程中注意各种先进制度和工具的使用。这些举措能够纠正现行制度的缺陷，充分发挥市场的价格发现机制同时又对竞价有一定的调整，与现有的定价方法相比更符合我国发行市场现阶段的发展趋势和具体情况。

全文目录

导论  8-10
第一章股票定价机制的基本理论  10-19
  第一节计算IPO理论价值的相关方法  10-13
  第二节 IPO的发行模式及影响发行模式的因素  13-19
    一、主要的IPO的发行模式  13-15
    二、影响IPO的发行模式的因素  15-19
第二章境外发行模式的分析比较  19-30
  第一节 IPO发行价格合理的含义及不合理的原因  19-21
    一、 IPO发行价格合理的含义  19-20
    二、新股抑价产生的相关理论  20-21
  第二节发达国家的IPO的发行模式  21-24
  第三节新兴市场的发行模式  24-27
    一、竞价发行的方法和固定定价发行相结合的方式  24-26
    二、固定定价与簿记相结合的混合发行模式  26-27
  第四节国际IPO发行的改革和发展趋势  27-30
第三章我国IPO的发行定价分析  30-45
  第一节我国IPO定价机制的选择与变迁  30-34
    一、我国IPO理论价值计算方法的选择  30-31
    二、我国新股发行模式的探索  31-34
  第二节我国IPO发行中存在的价格问题  34-45
    一、我国IPO发行中存在的价格问题  34-35
    二、造成发行价格不合理的因素分析  35-45
第四章 IPO发行价格合理化的解决方法与建议  45-54
  第一节规范我国股票市场  45-48
    一、解决特殊的股权问题，形成正常的股权结构。  45-46
    二、减少行政干涉和控制，让市场机制发挥作用。  46-47
    三、借鉴先进经验，引入相关法规和制度  47-48
  第二节规范计算方法，选择合适的发行模式  48-52
    一、规范的使用市盈率方法计算IPO价格  48-50
    二、选择发行竞价和固定价格相结合的混合发行模式  50-52
  第三节先进制度和工具的引入和使用  52-54
结论  54-55
参考文献：  55-58
附录  58-60
后记  60

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