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“噪声”投资者情绪与“公有信息”对IPO价格的影响

作　者: 余及尧
导　师: 李若山
学　校: 复旦大学
专　业: 会计学
关键词: “噪声”投资者情绪 “公有信息” IPO价格 “超募”比率创业板
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

本文基于“建帐簿”理论(Benvernsite和Spindt,1989)、“噪声”投资者情绪模型(Derrien,2005)与“公有信息”模型(Edelen和Kadlec,2005),最大化承销商、发行方与投资者三方利益,综合“承销商—投资者”、“承销商—发行方”两组“非对称信息”,得出“噪声”投资者情绪和“公有信息”是影响IPO价格的重要因子。既而以2009年9月至2010年10月在中国创业板首次公开发行上市的公司为样本,通过实证检验发现“噪声”投资者的新股需求、“可比公司市场回报率”与“超募”比率负相关。此外,本文以“超募”比率作为衡量IPO价格准确性的指标,进一步发现创业板IPO定价偏高的现象,并依据理论模型和实证检验得出创业板“超募”比率偏高的原因是投资者对创业板二级市场的谨慎态度、机构投资者的私有信息以及创业板上市公司较差的业绩表现和回报率,并提出监管建议,为管理层更客观、有效地判断IPO价格的合理性提供理论依据。

全文目录

表目录  4
图目录  4-5
摘要  5-6
Abstract  6-7
引言  7-9
第一章文献综述  9-13
第二章理论模型  13-19
第三章实证研究  19-41
  第一节样本选取  19-22
    一、以高成长性、高风险中小高新技术企业为主体  19-20
    二、发行机制  20-21
    三、监管机制  21-22
  第二节定义变量及选取代理变量  22-32
    一、以"超募"比率衡量IPO价格的准确性  22-27
    二、"噪声"投资者情绪的代理变量  27-29
    三、"公有信息"的代理变量  29-30
    四、控制变量  30-32
  第三节检验假设成立的条件  32-35
    一、承销收入与发行价格正相关  33
    二、承销商声誉风险  33-35
    三、投资者"异质性"  35
  第四节实证检验结果  35-38
    一、"噪声"投资者情绪与"超募"比率负相关  36-37
    二、"可比公司价值"与"超募"比率负相关  37
    三、"噪声"投资者情绪、"可比公司价值"与"超募"比率负相关  37-38
  第五节实证检验结果对创业板"超募"现象的解释  38-41
    一、创业板IPO价格偏高  38-40
    二、创业板IPO价格偏高的解释  40-41
第四章结论及未来研究展望  41-42
参考文献  42-44
后记  44-45

“噪声”投资者情绪与“公有信息”对IPO价格的影响

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