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股权结构与IPO抑价关系的实证研究

作　者: 赵倩
导　师: 陈旭东
学　校: 石河子大学
专　业: 会计学
关键词: IPO IPO抑价股权结构
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

IPO市场涉及到政府监管部门,上市公司,各类中介机构,投资者等多个参与主体,是联系企业和投资者的重要纽带,是上市公司融资的重要渠道,是二级市场存在和发展的基础,因此,对一级市场进行研究具有重要的意义。新股抑价现象是一种被金融学界很早就确定的难解之谜,各国的经济学家投入了大量的精力对其进行研究,然而目前并没有形成统一的理论体系可以完美的解释该问题。长期以来,中国A股IPO市场存在着超高的首日异常收益率,然而时至今日,这种现象始终没有得到很好的解释。我国以往的研究大多关注发行、定价制度方面,认为我国特殊的制度因素是造成高抑价率的原因,而从股权结构角度来研究的文章屈指可数。本文以核准制下2001年至2007年6月沪深两市419家A股上市公司为样本,采用实证研究方法,试从股权结构角度分析IPO抑价的影响因素。有别于其他研究,本文是在承认我国关于制度研究方面成果的基础上,进一步分析了是什么样的股权结构使得投资者对公司价值的判断向上进行了调整,进而导致高IPO抑价率的出现。本文首先阐述了研究背景并对IPO抑价现象国内外的研究现状作了综述,接着分析了中国A股IPO市场的特征,在中国股权分置的制度背景和政府严格的市场管制下,发行人并没有低估定价的动机。我国的高抑价现象主要是由于二级市场投资泡沫造成的。那么哪些公司会更吸引投资者的眼球,成为二级市场投资者追捧的对象呢?文章运用委托代理理论和信号传递理论对此进行了理论分析,并进行了实证研究,结果发现,样本期间,留存比例与IPO抑价率显著正相关,投资者把原始股东的留存比例作为判断公司新建项目前景的一项重要指标；国有股持股比例与IPO抑价正相关,但并不显著；法人股持股比例、流通股持股比例与IPO抑价率负相关,流通股的增加有利于缓解新股的供需矛盾,降低IPO抑价,而投资者并未正确认识法人股东在公司治理中的积极作用;第一大股东持股比例与IPO抑价率正相关,第一大股东并没有为了掌握控制权而低定价的动机,然而投资者认为它可以降低代理成本,从而愿意出较高的价格。而股权制衡度与IPO抑价率关系并不显著。在此基础上,本文提出了进一步完善发行市场化机制、完善信息披露制度、优化股权结构、加强监管措施、加强投资者的金融意识教育等建议。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-9
第一章绪论  9-18
  1.1 研究背景  9-10
  1.2 国内外研究文献综述与述评  10-14
    1.2.1 国外相关研究文献回顾  10-13
    1.2.2 国内相关研究文献回顾  13-14
    1.2.3 文献评述  14
  1.3 研究目的与意义  14-15
    1.3.1 研究目的  14-15
    1.3.2 研究意义  15
  1.4 本文研究方法、内容及特色  15-18
    1.4.1 本文研究方法和内容  15-17
    1.4.2 本文研究特色  17-18
第二章对股权结构与IPO抑价关系的理论分析  18-24
  2.1 概念界定  18-19
    2.1.1 IPO抑价  18
    2.1.2 股权结构  18-19
  2.2 影响IPO抑价的因素分析  19-24
    2.2.1 我国一级市场的特点  19-20
    2.2.2 股权结构对IPO抑价影响分析  20-24
第三章股权结构与IPO抑价关系的研究方法设计  24-30
  3.1 研究假设  24-25
  3.2 变量设计  25-28
    3.2.1 发行抑价的衡量  25-26
    3.2.2 解释变量的选取与计量  26-27
    3.2.3 控制变量的选取与计量  27-28
  3.3 模型设计  28-30
第四章股权结构与IPO抑价关系的实证分析  30-41
  4.1 样本选择与数据来源  30
  4.2 描述性统计分析  30-34
    4.2.1 我国A股IPO抑价率的比较与分析  30-32
    4.2.2 解释变量的的比较与分析  32-33
    4.2.3 单变量均值比较分析  33-34
  4.3 回归分析  34-41
    4.3.1 股权集中度与IPO抑价关系的回归分析  34-35
    4.3.2 股权制衡度与IPO抑价关系的回归分析  35-36
    4.3.3 股权构成与IPO抑价关系的回归分析  36-38
    4.3.4 留存比例与IPO抑价关系的回归分析  38-41
第五章结论、建议与不足  41-43
  5.1 研究的主要结论  41
  5.2 基于研究结论的建议  41-42
  5.3 研究的局限性  42-43
参考文献  43-46
致谢  46-47
作者简介  47-48
导师评阅表  48

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