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中国股市IPO抑价制度影响实证分析

作　者: 陈巧巧
导　师: 吴明礼
学　校: 南京财经大学
专　业: 会计学
关键词: IPO抑价影响因素市场效率发行方式
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2008年
下　载: 427次
引　用: 2次
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内容摘要

近几年来,国内经济的持续增长、证券市场的逐渐规范及二级市场牛市大环境都推动着中国IPO市场的蓬勃发展。2006年6月国内IPO市场重新启动以后,共有近160家公司沪深首发上市,融资总额近5000亿,超大型IPO航空母舰也开始驶入人们的视线。除了巨型的A+H股IPO,中国铁道部的大秦铁路(601006)2006年的上海A股上市也以149亿元人民币(约19亿美元)的融资额名列2006年世界最大的IPO第15名(安永会计师事务所报告);2007年10月上市的中国神华能源股份有限公司更是以665.82亿人民币的融资量成为上海A股市场史上最大的IPO融资项目,IPO相关研究再次成为热点。IPO抑价问题是研究的焦点之一,IPO抑价在世界范围各种股票市场中普遍存在,反映了IPO中的资本资产定价效率、股票配置效率及信息效率。本文将通过实证方法对2001年4月后IPO抑价进行研究,文章首先对这些年来IPO抑价整体状况进行描述性统计,并分析各种发行模式及发行环境下IPO抑价的相关因素,在此基础上提出发行模式及发行环境影响IPO抑价程度的猜想,并通过实证方法进行证明。本文通过研究发现,2004年及2005年发行方式及监管制度的变化并没有显著影响到我国IPO抑价的整体状况;相反,深圳中小企业板市场的创立则降低了沪市主板市场的IPO抑价程度,甚至降低了整个内地市场的IPO抑价程度。最后本文提出建议,限制大型IPO筹资项目在深市中小企业板发行,鼓励在主板发行上市;进一步完善中小板职能;改革我国的股票发行上市监管制度,以提高我国股票发行市场效率等。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-8
第1章引言  8-14
  1.1 研究的背景和意义  8-10
    1.1.1 研究背景  8-9
    1.1.2 研究意义  9-10
  1.2 研究思路  10-12
    1.2.1 文本的结构和研究框架  10-11
    1.2.2 研究方法  11
    1.2.3 技术路线  11
    1.2.4 数据来源  11-12
    1.2.5 研究的创新点  12
    1.2.6 研究的局限  12
  1.3 相关概念界定  12-14
第2章国内外IPO 抑价理论综述  14-29
  2.1 国内外IPO 抑价概况  14-16
    2.1.1 各国（地区）新股发行抑价概况  14-15
    2.1.2 我国新股发行抑价概况  15-16
    2.1.3 小结  16
  2.2 西方发行抑价理论解释综述  16-22
    2.2.1 基于发行市场中的信息不对称的理论解释  17-19
    2.2.2 基于发行制度的解释  19
    2.2.3 基于相关者利益的解释  19-20
    2.2.4 基于二级市场特征的理论  20-21
    2.2.5 发行量与热销期  21-22
    2.2.6 IPO 抑价西方解释理论总结  22
  2.3 国内发行市场与西方成熟市场的主要区别  22-23
  2.4 西方经典理论在国内市场中的适用性  23-25
    2.4.1 信息不对称理论的检验  23-24
    2.4.2 相关者利益理论检验  24
    2.4.3 二级市场特征理论检验  24-25
    2.4.4 发行相关制度  25
  2.5 基于国内市场的相关指标检验  25-29
第3章我国股票IPO 市场重要相关制度回顾  29-35
  3.1 首次发行股票审核制度历史  29-32
    3.1.1 第一阶段：地方市场下的审批制阶段（1993 年之前）  30
    3.1.2 第二阶段：统一市场下的审批制阶段（1993-2000）  30-31
    3.1.3 第三个阶段：核准制（2001 至今）  31-32
  3.2 首次发行股票定价制度历史  32-34
  3.3 我国股票市场的制度特征  34-35
    3.3.1 A、B 股市场的分割  34
    3.3.2 主板市场与中小板市场分立  34-35
第4章 IPO 抑价实证研究  35-55
  4.1 描述性统计  35-38
    4.1.1 样本及指标的选取  35-36
    4.1.2 描述性统计及分析  36-38
  4.2 因素分析  38-46
    4.2.1 样本的选择  38-39
    4.2.2 抑价描述变量定义  39-40
    4.2.3 解释变量定义  40-42
    4.2.4 部分解释变量相关性统计分析  42-46
  4.3 假设及相关证明  46-55
    4.3.1 中小板与主板IPO 抑价差异分析  46-48
    4.3.2 中小板创立对主板IPO 抑价影响分析  48-50
    4.3.3 中小板的创立对中国股市IPO 抑价的整体影响  50-52
    4.3.4 发行审核制度及发行方式的影响  52-55
第5章建议、展望与总结  55-58
  5.1 政策建议  55-56
    5.1.1 抓住契机推动大盘蓝筹股的沪市发行  55
    5.1.2 进一步完善中小板市场职能  55-56
    5.1.3 完善我国的发行制度  56
  5.2 研究展望  56
  5.3 总结  56-58
参考文献  58-62
附录  62-64
攻读学位期间发表的学术论文  64-65
致谢  65

中国股市IPO抑价制度影响实证分析

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