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管理者过度自信与企业过度投资行为研究

作　者: 张卉
导　师: 陆珩瑱
学　校: 南京航空航天大学
专　业: 金融学
关键词: 行为公司金融过度自信投资现金流敏感性过度投资制约机制
分类号: F272;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

近二十年来的国内外公司金融研究表明,企业投资支出与企业内部现金流存在显著相关关系,并存在非效率的过度投资行为损害股东和相关主体的利益。在理性人假设基础上,主流研究分别提出了企业投资的“融资约束假说”和“自由现金流假说”,却无法完全解释这种非效率投资的存在。大量心理学实验证实,管理者普遍存在过度自信的心理偏误。本文尝试借鉴和发展新兴的行为金融研究成果,研究我国上市公司管理者过度自信心理对企业投资一现金流敏感性以及投资效率的影响,并检验了针对其提出的相关制约机制的制约效果,以期为非效率投资治理提供依据。本文从行为金融视角出发,首先对上市公司业绩预测状况进行分析,以其为代理指标对我国上市公司管理者过度自信程度进行了测度,得到了其具体的测度指标值,并对其分布特征进行了分析。再在此基础上对我国上市公司高管人员过度自信与企业投资行为的关系进行了理论分析与实证研究。通过实证研究,本文得出如下结论:第一,当过度自信程度增加时,企业管理者进行投资并非抓住了好的投资机会,而是越来越严重地背离了这些潜在的投资机会。第二,本文所定义的过度自信的程度不是直接正向地作用在企业过度投资的增加上面的。投资增长率与自由现金流变量、过度自信一自由现金流变量之间都存在着显著的正相关关系。第三,对西方学者针对过度自信导致的企业过度投资行为提出的非传统的制约方式——额外债务、现金股利政策和独立董事政策,进行检验后发现,只有额外债务在我国能够起到抑制过度自信带来的过度投资问题。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-9
第一章绪论  9-15
  1.1 选题背景  9-10
    1.1.1 理论背景  9-10
    1.1.2 现实背景  10
  1.2 研究意义与研究方法  10-11
    1.2.1 研究意义  10-11
    1.2.2 研究方法  11
  1.3 研究内容与技术路线  11-14
    1.3.1 研究内容  11-12
    1.3.2 结构安排与技术路线  12-14
  1.4 本文的创新点  14-15
第二章相关理论基础  15-24
  2.1 行为公司金融理论  15-18
    2.1.1 行为金融学的兴起和发展  15
    2.1.2 行为公司金融理论简述  15-18
  2.2 企业过度投资行为理论  18-24
    2.2.1 企业投资主流理论简述  19-20
    2.2.2 企业过度投资的界定  20-21
    2.2.3 企业过度投资行为的传统金融学解释  21-22
    2.2.4 企业过度投资行为的行为公司金融学解释  22-24
第三章管理者过度自信与企业过度投资  24-34
  3.1 过度自信理论  24-27
    3.1.1 过度自信的定义与表现形式  24-25
    3.1.2 管理者过度自信的普遍性  25-27
  3.2 管理者过度自信与企业投资行为  27-30
    3.2.1 管理者过度自信对企业投资行为的影响  27-29
    3.2.2 对过度自信下的企业过度投资行为的制约机制  29-30
  3.3 管理者过度自信程度的度量  30-34
第四章管理者过度自信对企业投资影响及其相关制约机制的实证检验  34-50
  4.1 研究设计  34-40
    4.1.1 研究假设  34-36
    4.1.2 样本与数据选择  36
    4.1.3 模型设计与变量描述  36-40
  4.2 实证检验和结果分析  40-50
    4.2.1 变量的初步统计性描述  40-42
    4.2.2 过度投资的衡量  42-44
    4.2.3 过度自信与过度投资的关系研究  44-47
    4.2.4 过度投资制约机制检验  47-50
第五章结论与展望  50-52
  5.1 研究结论  50
  5.2 政策意义  50-51
  5.3 研究局限和展望  51-52
参考文献  52-57
致谢  57-58
学期间的研究成果及发表的学术论文  58

管理者过度自信与企业过度投资行为研究

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