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基于投资者非理性行为的我国IPO抑价研究

作　者: 刘婷婷
导　师: 杨盛昌
学　校: 云南民族大学
专　业: 金融学
关键词: IPO抑价投资者非理性行为狂热投资者正反馈交易者
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 58次
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内容摘要

新股首次公开发行问题一直备受学术界的关注,IPO抑价之谜更是金融界经久不衰的热点话题。所谓IPO抑价是指新股发行价低于上市后首日交易的收盘价,投资者认购新股能够获得超额报酬的一种股票市场运行状况。长期以来对于IPO抑价的理解主要集中于一级市场新股定价过低和二级市场首日收盘价过高两方面。对于我国IPO抑价问题,早期学者们认为:严格的发行管制、非市场化的新股发行制度使得IPO在发行时定价过低,造成了我国IPO高抑价现象。但是,在经历了新股发行监管方式和发行定价方式的多次改革后,我国IPO高抑价现象仍然是一如既往的存在。IPO询价制度的实施,虽然在一定程度上改善了IPO高抑价现象,但并没有消除IPO抑价现象,这表明在以往对我国IPO抑价问题的研究中存在很多的缺陷。为了明确我国IPO抑价的根源,文中利用随机前沿方法对我国新股定价效率进行了检验,研究表明,在现行的新股发行制度下我国新股定价已趋于合理,一级市场新股定价过低并非我国IPO高抑价的真正来源。因此,文章将研究重点转向了二级市场,研究是否由于二级市场上投资者的投资行为造成了IPO首日收盘价的虚高,产生了IPO抑价。本文在行为金融学的框架下,通过研究投资者非理性行为以及投资者非理性行为对IPO抑价的影响,来解释我国IPO抑价的真正来源,并从微观层面上找到了一种解释IPO抑价的方法。文章分析了我国投资者非理性行为的来源、特点以及影响因素,将我国非理性投资者分为狂热投资者和正反馈交易者两类,分别运用DHS模型和DSSW模型对两类如何影响IPO抑价进行理论分析,并选用2005——2009年沪深两市上市的A股作为样本,对我国投资者非理性投资行为进行了实证分析。此外,文章还对不同板块、不同行业之间的IPO抑价进行了比较分析,提出了我国证券市场应注重市场环境的建设,投资者投资心理的培养等措施,以保障证券市场的稳定发展。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-8
第一章引言  8-13
  一、研究背景和意义  8-11
    （一）研究背景  8-10
    （二）研究意义  10-11
  二、研究内容和方法  11-13
    （一）研究内容  11
    （二）研究方法  11-13
第二章文献综述  13-27
  一、IPO 抑价理论  13-20
    （一）国外IPO 抑价理论研究  13-16
    （二）国内对IPO 抑价的研究现状  16-20
  二、行为金融学与投资者非理性行为  20-24
    （一）行为金融学回顾  20-21
    （二）投资者非理性行为的界定  21
    （三）投资者非理性行为的心理基础  21-24
  三、投资者非理性行为与IPO 抑价  24-25
    （一）狂热投资者行为与IPO 抑价  24-25
    （二）正反馈交易者行为与IPO 抑价  25
  四、本章小结  25-27
第三章新股发行机制的历史变迁及我国 IPO 市场定价效率的实证分析  27-35
  一、新股发行机制的历史变迁  27-30
    （一）全球新股发行机制的演变  27-28
    （二）我国IPO 发行机制的历史变迁  28-30
  二、我国IPO 市场定价效率实证分析  30-34
    （一）随机前沿方法简介  30-32
    （二） IPO 定价效率的实证分析  32-34
  三、本章小结  34-35
第四章投资者非理性行为与我国 IPO 抑价的理论分析  35-49
  一、我国投资者非理性的根源及特点  35-39
    （一）我国投资者非理性行为的来源  35-37
    （二）我国投资者非理性行为的特点  37-39
  二、我国投资者非理性行为的影响因素  39-40
    （一）噪声因素  39-40
    （二）过渡自信因素  40
    （三）锚定效应因素  40
  三、投资者非理性行为与我国IPO 抑价的影响机理  40-48
    （一）基于DHS 模型对狂热投资者行为与我国IPO 抑价的解释  41-44
    （二）基于DSSW 模型对正反馈交易者行为与我国IPO 抑价的解释  44-48
  四、本章小结  48-49
第五章投资者非理性行为与我国 IPO 抑价的实证分析  49-70
  一、数据与方法  49
  二、研究假设与变量设置  49-52
    （一）研究假设  49
    （二）变量设置  49-52
  三、实证结果及分析  52-68
    （一）总体实证研究结果  52-56
    （二）主板、中小板与创业板之间的比较  56-65
    （三）不同行业之间的比较  65-68
  四、本章小结  68-70
第六章结论与展望  70-72
  一、结论  70-71
  二、研究展望  71-72
参考文献  72-75
在学期间发表的学术成果及获奖情况  75-76
后记  76

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