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中国创业板市场IPO抑价现象实证研究
作 者: 綦孝波
导 师: 伍海华
学 校: 青岛大学
专 业: 金融学
关键词: 创业板 IPO抑价 定价合理性 逐步回归 主成分分析
分类号: F832.51
类 型: 硕士论文
年 份: 2011年
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内容摘要
作为证券研究领域的十大谜团之一,IPO抑价之谜是国内外金融学者研究的重点课题。相对于西方成熟资本市场和新兴发展中国家资本市场来说,我国股票市场IPO抑价率明显偏高。超高的IPO抑价率,不仅造成股票市场资金供给与需求矛盾加剧,资金配置效率低下,而且加大了新股价格波动性,给投资者带来巨额损失。作为中小高新型企业上市融资的全新平台,创业板市场的推出意义重大,但是创业板市场IPO高抑价现象也引起业内广泛关注。因此,结合创业板自身特点,对我国创业板市场IPO抑价现象进行研究,寻找影响其高抑价的因素,并在此基础上进行有针对性的改革,具有深刻的理论意义和现实意义。论文以2009年10月30日至2010年12月31日在创业板上市的153只新股作为研究样本,从其招股说明书中选取能够反应公司内在价值的多项财务指标对上市公司的发行价格和交易价格进行主成分回归分析,以判断高抑价率主要是由一级市场发行价格过低还是二级市场交易价格过高引起的。在此基础上参考国内外有关IPO抑价的理论文献,结合我国创业板市场的实际情况,选取14个可能影响创业板IPO抑价率的因素,建立多元回归线性模型,利用逐步回归方法,剔除对IPO抑价率影响不显著的因素,得到最优解释模型。实证结果发现,创业板市场发行价格和交易价格均与公司的内在价值存在偏离,一级市场定价效率过低和二级市场投机性太强共同造成创业板IPO高抑价率。在选取的14种可能影响到创业板抑价率的因素中,上市首日换手率、中签率、申购日和上市日时间间隔、每股净资产、筹资股本总额和流通股数量6个指标通过了显著性检验,因此,论文认为,投资者投机心理、发行人和投资者之间信息不对称及创业板股票需求大于供给的矛盾是导致创业板高抑价率的重要原因。最后,论文根据实证研究结果,提出相应政策建议。
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全文目录
摘要 2-3 Abstract 3-5 第一章 绪论 5-9 1.1 研究背景 5-6 1.2 研究目的和研究意义 6 1.3 研究思路和论文结构 6-7 1.4 可能的创新点及不足之处 7-9 第二章 理论研究及文献综述 9-20 2.1 国外IPO抑价的理论研究 9-14 2.2 国内IPO抑价的理论研究 14-17 2.3 国内外IPO抑价文献综述 17-20 第三章 中国创业板市场概述 20-34 3.1 创业板含义、发展历程及意义 20-24 3.2 创业板市场特点、发行条件及风险 24-26 3.3 我国创业板上市公司IPO抑价分析 26-34 第四章 创业板IPO抑价现象实证研究 34-50 4.1 研究设计 34 4.2 发行价格和首日收盘价格合理性实证分析 34-41 4.3 创业板IPO抑价影响因素的实证分析 41-50 第五章 研究结论及政策建议 50-53 5.1 研究结论 50-51 5.2 政策建议 51-53 参考文献 53-56 附录 56-57 攻读学位期间的研究成果 57-58 致谢 58-59
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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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