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我国A股IPO抑价问题的研究

作　者: 陈吕栋
导　师: 吴秋璟
学　校: 南京航空航天大学
专　业: 金融学
关键词: IPO抑价 IPO异价 IPO发售机制市盈率相对变化率信息不对称
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

通常IPO股票上市首日的收盘价要远远高于其招股发行价格,使得IPO的投资者能够获得超过正常收益的投资收益率,这就是所谓的股票IPO抑价。国内外经济学家通过大量的实证研究表明,在世界各国的股票市场中,IPO抑价现象几乎是普遍存在的,而且提出了很多具有一定解释力的理论对此进行了研究。通过对我国股票IPO发售机制演变和改革历史的回顾,以及前人关于股票市场IPO抑价情况和抑价机理已有研究的梳理,本文对我国A股股权分置改革后的IPO进行实证研究,发现传统理论中影响IPO抑价因素的解释力并不令人满意。由此,本文设计了市盈率相对变化率的分析方法,对这一时间段的IPO进行了分析,发现传统意义中的IPO抑价现象并非普遍存在,而且并非只是一级市场的抑价所造成的,同时存在二级市场的短期溢价因素。接着对我国A股IPO抑价问题从信息对称、投资者行为和IPO发售机制等角度进行进一步分析,认为这是一种在短期弱有效、长期有效的市场中普遍存在的一种现象;是由一级市场、二级市场或者一、二级市场共同作用的结果;是市场信息不对称、投资者的非理性和IPO发售制度的不完善等因素共同作用造成的。最后,对本文的研究结论进行了总结,提出了进一步改革的建议:询价对象考虑行业特点、区分散户和机构分别进行网上申购、实行注册制、重视二级市场的改革等。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-9
第一章导论  9-14
  1.1 问题的提出  9-11
  1.2 研究内容与研究思路  11-12
  1.3 研究方法  12
  1.4 可能的创新  12-14
第二章关于IPO 抑价问题研究的文献综述  14-22
  2.1 国外相关研究  14-19
    2.1.1 基于一级市场的研究  14-17
    2.1.2 基于二级市场的研究  17-18
    2.1.3 其它研究  18
    2.1.4 总结  18-19
  2.2 国内相关研究  19-22
    2.2.1 基于一级市场的研究  19-20
    2.2.2 基于二级市场的研究  20-21
    2.2.3 总结  21-22
第三章我国A 股IPO 抑价的回顾  22-36
  3.1 我国IPO 发售机制的发展历程  22-29
    3.1.1 监管方式  22-25
    3.1.2 发行方式  25-28
    3.1.3 定价方式  28-29
  3.2 我国A 股IPO 抑价的现状  29-36
第四章 IPO 抑价基于多元回归的实证分析  36-50
  4.1 研究方法介绍  36
  4.2 数据描述  36-41
  4.3 实证分析  41-47
  4.4 实证结果分析  47-50
第五章 IPO 抑价基于市盈率相对变化率的实证分析  50-57
  5.1 研究方法介绍  50-52
  5.2 实证分析  52-55
  5.3 实证结果分析  55-57
第六章我国A 股IPO 抑价的成因与机理分析  57-70
  6.1 从信息不对称的角度进行分析  57-61
    6.1.1 信息不对称与信息披露制度  57-58
    6.1.2 信息不对称与信息披露的实际履行  58-59
    6.1.3 信息不对称与信息传播效率  59-60
    6.1.4 信息不对称与信息解读能力  60
    6.1.5 信息不对称对IPO 抑价的影响  60-61
  6.2 从投资者行为的角度进行分析  61-65
    6.2.1 投资者的行为金融学分类  61-62
    6.2.2 非理性投资者的认知偏差  62
    6.2.3 A 股投资者特点  62-64
    6.2.4 投资者的行为对IPO 抑价的影响  64-65
  6.3 从现行IPO 发售机制角度的分析  65-70
    6.3.1 监管方式  65-66
    6.3.2 发行方式  66-68
    6.3.3 定价方式  68-70
第七章结论、建议与展望  70-79
  7.1 结论  70-71
  7.2 政策建议  71-78
    7.2.1 IPO 发售制度改革的新进展  71-74
    7.2.2 国际经验的借鉴  74-76
    7.2.3 进一步改革的政策建议  76-78
  7.3 研究展望  78-79
参考文献  79-83
致谢  83-84
在学期间的研究成果及发表的学术论文  84-85
附录A 基于传统研究方法的一元回归分析  85-101
附录B 基于传统研究方法的多元回归分析  101-119
附录C 上市公司行业分类及虚拟值  119-122

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