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股票投资羊群行为对股价波动性影响的研究

作　者: 邓艳
导　师: 黄登仕
学　校: 西南交通大学
专　业: 企业管理
关键词: 羊群行为 CSAD法股价波动 Granger因果检验
分类号: F830.91
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 124次
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内容摘要

传统经济学研究以“理性人假设”为基本前提,然而世界金融实践方面涌现出大量的与标准金融理论不一致的“异常”现象。行为金融学是建立在非理性人的假设基础之上的。羊群行为是一种特殊的非理性行为,定义为投资者在信息环境不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论,而不考虑自己的信息的行为。中国股票市场自1990年12月上海证券交易所成立至今只有短短的19年,市场上投资者的相互模仿普遍存在,与此同时我国股市存在着频繁的、大幅度的波动。这二者之间是否存在必然的联系。本文在对羊群行为的最新理论与实证研究进行总结的基础上,结合中国股市的现实状况,运用Chang、Cheng和Khorana (CCK)提出的CSAD检验法,对沪深两市2007年到2009年9月的日数据、周数据和月数据进行了检验分析,实证研究我国股市是否存在显著的羊群行为。并且在此基础上,实证研究股票投资羊群行为对股价波动性的影响。实证结果表明：(1)对日数据的分析结果,我国沪市下跌市场存在较明显的羊群行为,并且,在市场下跌时的羊群行为比市场上涨时的羊群行为更明显,即投资者的“杀跌”倾向比较明显。对周数据和月数据的检验结果没有发现羊群行为。从日数据看,及时信息的不对称,导致了一些信息闭塞的投资者产生跟风行为；而随着时间的推移(日→周→月),信息逐渐公开化,这时的信息不对称现象减轻。(2)通过Granger因果检验,发现羊群行为在很大程度上影响着股市的波动,它们的相关程度较高,而且羊群行为与股价波动之间互为因果关系,两者存在反馈关系,但从显著程度看,羊群行为更能引起股市的波动。投资者的羊群行为导致了股价波动的加剧,加快了市场的不稳定性,反过来,由于市场的不稳定,股价的波动,使得投资者无法准确把握市场信息,从而产生羊群行为。(3)在对羊群行为与股价波动的回归分析中,整体市场和下降市场的羊群行为度与股价波动之间在1%的显著性水平上存在正相关关系。即羊群行为越严重,股市波动会加剧。同时,还发现了通货膨胀率INF与股价波动之间在1%的显著性水平上呈正相关关系,也就是说,通货膨胀率越高,股价波动越剧烈。

全文目录

摘要  6-8
Abstract  8-12
第1章引言  12-19
  1.1 研究背景与选题意义  12-13
  1.2 国内外研究现状  13-18
    1.2.1 羊群行为存在性的研究  13-15
    1.2.2 羊群行为对市场影响的研究  15-18
  1.3 研究思路与框架  18
  1.4 可能的创新点  18-19
第2章羊群行为的理论研究  19-27
  2.1 羊群行为的涵义  19-20
  2.2 羊群行为的类型  20-21
    2.2.1 "真实羊群行为"和"虚假羊群行为"  20-21
    2.2.2 理性羊群行为与非理性羊群行为  21
  2.3 羊群行为理论模型  21-27
    2.3.1 信息模型  21-23
    2.3.2 声誉模型  23-24
    2.3.3 模仿传染模型  24-27
第3章羊群行为实证方法综述  27-37
  3.1 LSV法  27-30
  3.2 PCM法  30-31
  3.3 CSSD检验方法  31-33
  3.4 CSAD法  33-34
  3.5 羊群行为与股价波动检验方法  34-37
    3.5.1 反馈策略法  34
    3.5.2 Granger因果检验法  34-37
第4章我国A股市场羊群行为实证研究  37-58
  4.1 检验方法和模型的建立  37-39
  4.2 样本描述和变量定义  39-49
    4.2.1 数据来源  39-40
    4.2.2 描述性统计  40-47
    4.2.3 散点图:横截面绝对偏离度和市场收益率的关系  47-49
  4.3 实证检验  49-58
    4.3.1 哑变量回归结果  49-52
    4.3.2 CSAD_t与R_(m,t)非线性关系检验  52-58
第5章羊群行为与股价波动性  58-71
  5.1 相关系数分析方法  58-61
  5.2 Granger因果关系检验  61-65
    5.2.1 经济变量之间的因果性  61-64
    5.2.2 基于整体样本的羊群行为度与股价波动的因果检验  64
    5.2.3 上升市场羊群行为度与股价波动的因果检验  64-65
    5.2.4 下降市场羊群行为度与股价波动的因果检验  65
  5.3 基于控制变量的"羊群行为"与股市波动性的回归分析  65-71
结论  71-75
致谢  75-76
参考文献  76-81
附录市场收益率分布图  81-84

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