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政府监管与股权再融资效率

作　者: 徐军辉
导　师: 王华
学　校: 暨南大学
专　业: 会计学
关键词: 政府监管股权再融资效率政策变迁企业行为特点事前监管事中监管事后监管
分类号: F224
类　型: 博士论文
年　份: 2007年
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内容摘要

二十世纪九十年代以来,企业再融资后的业绩下滑问题引起了学术界的广泛关注,研究者从盈余管理、自由现金流假说、信息不对称等角度对业绩下滑的原因进行了分析。本文以中国上市公司配股为研究对象,考虑到中国市场背景下企业需要满足政策要求才能顺利融资的特点,沿着配股政策—→企业行为特点—→融资后业绩的思路,试图从政府监管的角度为上市公司再融资后业绩下滑寻求新的解释。本文将配股事前、事中监管分为盈利要求、时间间隔、产业政策、大股东配股比例、配股比例、治理结构、股利政策、投资政策八个方面,分析了政策对企业相关行为的影响;采用OLS模型、Logistic模型、参数检验分别检验各类行为特征对融资效率的影响。八个方面的结论从企业业绩角度基本支持了政府监管措施的变迁:盈余门槛越高,再融资后业绩下滑越快;产业政策支持的行业发展速度慢,较难通过负债的形式获得急需的资金;配股比例高的企业融资后业绩更差,配股比例大于30%和小于30%的企业业绩存在显著差异;大股东配股可以明显减少企业的业绩下滑,是否采用实物配股对企业的业绩没有显著的影响;无论什么原因造成的资金用途变更,均会造成企业业绩的显著下滑;配股前发放现金股利对配股当年业绩产生正面影响,配股后每一年是否发放现金股利与该年的业绩正相关,且发放股利的企业比不发放股利的企业业绩好;关联交易、大股东资金侵占对企业产生负面影响;融资时间间隔为1年的企业业绩劣于时间间隔为2年、3年的企业业绩。对配股的事后监管措施的市场反应进行检验的结果表明事后监管没有发挥作用,违规企业具有一定的行为特点,和配股政策要求密不可分。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-9
第一章绪论  9-17
  1.1 研究背景和问题的提出  9-11
  1.2 研究意义  11-12
  1.3 研究范围和基本概念  12-13
  1.4 研究思路、结构安排与创新  13-17
    1.4.1 研究思路与方法  13-14
    1.4.2 论文结构安排  14-15
    1.4.3 主要创新  15-17
第二章文献综述  17-46
  2.1 股权再融资效率:问题的提出及影响因素  17-27
    2.1.1 股权再融资后的业绩是否下滑  17-21
    2.1.2 影响再融资效率的因素  21-24
    2.1.3 衡量再融资效率的方法和指标  24-27
  2.2 证券市场监管的理论基础  27-38
    2.2.1 证券市场监管的原因与监管内容  27-29
    2.2.2 证券市场监管的经济后果:"法与金融"理论  29-34
    2.2.3 反对"法与金融理论"的其它理论  34-37
    2.2.4 支持"法与金融理论"的一个有力证据:境外融资  37-38
  2.3 政府门槛监管、企业融资与资本市场发展  38-40
  2.4 政府监管与股权再融资:中国的实践  40-43
  2.5 文献回顾后的反思及本章小结  43-46
    2.5.1 已有文献的不足  43-44
    2.5.2 文献回顾后的启示  44-46
第三章配股政策变迁及其影响分析  46-87
  3.1 配股政策变迁对利益相关者的影响  47-51
    3.1.1 配股政策变迁  47-48
    3.1.2 政策变迁对利益相关者的影响  48-51
  3.2 监管政策与企业行为特征:基于博弈论的理论分析  51-62
    3.2.1 在某一个配股年度,成功配股企业与政府监管的静态博弈  52-54
    3.2.2 企业配股申请与政府门槛监管措施的单阶段动态博弈均衡  54-59
    3.2.3 从长期来看,政府监管效率和企业质量的动态变化  59-62
  3.3 监管政策变迁与配股企业行为特征:中国的实践  62-74
    3.3.1 企业配股融资的基本情况  62-63
    3.3.2 政策变迁(1994-2004)给企业带来的相关影响  63-74
  3.4 股权再融资后经营业绩变化的政策区间效应  74-85
    3.4.1 数据与方法  75-77
    3.4.2 实证结果  77-85
      3.4.2.1 企业配股当年、配股后一至三年业绩比较  77-78
      3.4.2.2 配股企业与配对企业配股后经营业绩比较  78-80
      3.4.2.3 不同政策区间配股与配对企业配股后经营业绩比较  80-81
      3.4.2.4 不同政策区间不同规模配股与配对企业配股后业绩比较  81-83
      3.4.2.5 不同政策区间不同行业配股与配对企业配股后业绩比较  83-85
  3.5 本章小结  85-87
第四章政府监管与股权再融资效率  87-143
  4.1 政府监管与股权再融资效率的理论分析框架  87-89
  4.2 分析与假设  89-101
    4.2.1 盈利要求  89-90
    4.2.2 产业政策  90-91
    4.2.3 重复融资和时间间隔  91-92
    4.2.4 治理结构  92-94
    4.2.5 大股东配股比例和配股方式  94-95
    4.2.6 配股比例  95-96
    4.2.7 投资政策  96-98
    4.2.8 股利政策  98-101
  4.3 研究设计  101-109
    4.3.1 样本数据  101
    4.3.2 如何衡量股权再融资效率和政府监管政策  101-104
    4.3.3 变量定义  104-105
    4.3.4 各类政策的研究方法  105-109
  4.4 实证结果与分析  109-141
    4.4.1 数据的描述性统计  109-110
    4.4.2 各类政策因素对企业业绩影响实证结果  110-138
    4.4.3 综合各类因素对企业再融资后业绩变化的影响  138-140
    4.4.4 稳健性检验  140-141
  4.5 本章小结  141-143
第五章违规行为事后监管的市场反应及企业的行为特征  143-157
  5.1 相关文献回顾  143-144
  5.2 违规行为事后监管的市场反应  144-149
    5.2.1 研究设计  144-145
    5.2.2 实证结果与检验  145-149
      5.2.2.1 数据的描述性统计  145-146
      5.2.2.2 事项研究法:违规处罚企业的超额累积收益  146-149
  5.3 违规企业行为特征研究  149-156
    5.3.1 分析与假设  150-151
    5.3.2 数据与方法  151-153
    5.3.3 实证结果与分析  153-156
      5.3.3.1 数据的描述性统计  153-154
      5.3.3.2 回归结果  154-156
  5.4 本章小结  156-157
第六章全文结论及研究展望  157-162
  6.1 主要研究结论及政策评价  157-160
  6.2 研究的局限性  160-161
  6.3 进一步研究展望  161-162
参考文献  162-176
附表一:各类政府监管因素的PEARSON相关系数  176-177
附表二:第一大股东持股比例、性质与关联交易、大股东资金侵占的PEARSON系数  177-178
附表三:违规企业行为特征各变量之间的PEARSON相关系数  178-179
在学期间发表论文清单  179-180
后记  180-181

政府监管与股权再融资效率

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