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我国住宅抵押贷款证券化研究

作　者: 李国刚
导　师: 于瑾
学　校: 对外经济贸易大学
专　业: 金融学
关键词: 住宅抵押贷款证券化资产证券化真实出售住宅消费银行资金住宅抵押贷款证券住宅信贷金融创银行资产负债表
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2003年
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内容摘要

资产证券化作为一种金融创新工具，对于降低金融风险，盘活存量资产，发挥金融对经济的贡献起到了巨大作用。住宅抵押贷款由于其现金流稳定、资产优良等特点，更是受到证券化的青睐，资产证券化也正是在美国从住宅抵押贷款证券化开始的。证券化过程，是要将流动性较差、较为分散、但有未来稳定现金流收入的共同特征资产，集中在资产池内，通过信用增级的方式，在资本市场发行债券融资的过程。在证券化过程中，独立SPV（special purpose vehicle特殊目的载体）的设立至关重要，它起到了资产风险隔离的关键性作用。美国在20世纪80年代，由于其原有的住房金融制度受到资金来源匮乏的挑战，而采用的新的证券化的方式融资，降低风险，从实践看，美国的做法取得了成功，并将这种运作方式推广到应收款等其他资产方面。美国的做法对于我们开展证券化有极其重要的借鉴价值，尤其是政府要在证券化发展初期发挥引导和促进作用，要制定新的适用于证券化的法律法规，制定特定的会计处理制度和优惠的税收政策等。目前在我国推行住宅抵押贷款证券化这种金融创新工具是十分必要的，也是可行的。自1998年以来，中国政府取消计划经济下适用多年的福利分房制度，出台相关鼓励政策积极推动住宅贷款的发展，并将住宅消费作<WP=4>为扩大内需的增长点，截至2002年9月商业银行的居民住宅信贷已经达7422亿元。出现了多种住宅信贷的还款、担保方式，以及优惠的银行信贷利率和长达30年的还款期限。这些业已存在的现实情况适合于住宅抵押贷款证券化品种的开展。在必要性方面，住宅抵押贷款证券化有利于改变我国GDP的增长模式，在出口、投资、消费三驾马车中，凸现住房消费的作用，加重住宅消费在GDP中的份量，减轻国债投资给财政带来的压力，降低因国际风云变换引起出口不确定因素给GDP增长带来的风险；有利于深化我国的投融资体制改革，推动改变仅仅依靠财政资金和银行资金完成投融资的局面，引入民间和国外机构资本机制；可显著改善金融机构的经营效果和资产负债情况，证券化的一个明显特征是通过资产的真实出售，改变银行资产负债表的资产负债结构，提高资本金的充足率；有利于有关人才的培养，有利于我国金融体系的进一步深化；有利于调整经济结构，促进产业整合升级；可以为其他资产证券化提供范例；在现阶段，有利于化解目前房地产行业出现的新的金融和泡沫风险，自去年以来，我国出现了新的房地产投资热，房地产投资的资金来源超过50％是直接或是间接的银行资金，孕育着新的金融风险。在中国经济快速发展的过程中，房地产热的出现具有一定的周期性，实施住宅抵押贷款证券化有利于在制度上化解银行资金的风险。在可行性方面，政府将扩大住宅消费作为我国经济发展长期的、基本的立足点，提供了稳定的政策面支持；随着改革的深入，我国国<WP=5>民收入分配结构发生了很大变化，城乡居民和机构等民间资本大量增加，为资本市场的形成奠定了物质基础；目前股市低迷以及期货交易的缓慢发展有助于增强机构投资者和社会资金对住宅抵押贷款证券的投资意向；从QFII开始，中国将加快资本市场开放的进度，在全球投资速度放缓的情况下，会吸引国际资本市场巨额资金对中国的流向。在实施资产证券化过程中，需要一些成熟制度的支持，而这些制度在我国目前尚需进一步完善，包括进一步完善住宅抵押贷款制度、完善证券市场条件等。以我国目前资本市场的机制和发展规模，推行证券化仍存在一些制约因素，一是体制的约束，证券化的产权基础是私有制，在目前，我国需要通过建立适应市场经济要求的现代企业制度和全国统一开放的市场体系逐步满足体制上的要求；二是存在法律法规的障碍，资产证券化作为一项金融创新工具，有别于传统金融手段，有些操作方法是与原有的法律相抵触，有些则是没有现成的法律可供参考，如SPV的法律地位问题，资产真实出售和破产隔离的法律依据等，既涉及到经济法，还涉及到民法，因此需要对现有的相关法律重新修订，或是制定新的法律法规；三是会计制度的冲突，我国在1993 年会计制度改革之后，陆续颁布了一系列会计准则，但我国目前的金融企业会计制度，并没有对资产真实出售的确认等作出明确的规定，会计处理的不同会导致不同的收益和成本支出，从而影响到盈利与否和税收的多少，这是一个需要认真加以研究的实体问题；四是税收优惠制度<WP=6>的障碍，在美国证券化过程中，税收优惠是一大特点，目的是为了降低成本支出，推动证券化的进一步启动和发展。而目前在我国，税法规定，无形资产的转让要缴纳营业税，订立资产转让合同需缴纳统一的印花税，统一所得税等，因此为了启动住宅抵押贷款证券化，需要对税收制度做出调整，在坚持税收中性化原则下，使资产证券化交易合理避税；中介机构质量有待提高，尤其是资产评估机构和资信评级机构，作为信用增级的外部评估机构，其出具的评级报告将直接影响到资产的信誉度和收益的高低；需要培养和引进大量的从事证券化业务的专业人才。在我国开展住宅抵押贷款证券化交易的构架，最重要的是根据所论述的中国具体的情况，对资产池的构建、S

全文目录

  3-7
  7-11
前言  11
第一章住宅抵押贷款证券化概述  11-16
  一、资产证券化（ABS）的概念及参与者  11-13
  二、住宅抵押贷款证券化的概念及运作程序  13-15
  三、住宅抵押贷款证券化特点  15-16
第二章住宅抵押贷款证券化的演变和发展  16-21
  一、美国的传统住房金融制度及其问题  16-17
  二、美国新住房金融制度与创新  17-19
  三、经验借鉴  19-21
第三章我国住宅抵押贷款证券化改革  21-34
  一、我国住宅抵押贷款证券化的现状  21-23
  二、我国推行住宅证券化的必要性  23-30
  三、我国推行住宅证券化的可行性  30-34
第四章对我国住宅抵押贷款证券化改革的建议  34-43
  一、我国住宅抵押贷款证券化的前提条件  34-35
  二、目前我国住宅抵押贷款证券化存在的问题  35-42
  三、我国住宅抵押贷款证券化交易架构设计  42-43
小结  43-45
  45

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