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我国房地产投资信托基金风险与组合投资策略研究

作　者: 崔丹丹
导　师: 陶美珍
学　校: 南京财经大学
专　业: 金融学
关键词: 房地产投资信托基金风险 “均值—方差”模型投资组合
分类号: F832.49;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts,简称REITs),是一种证券化的产业投资基金,是房地产金融化的重要表现工具。文章首先介绍了REITs的概念、运作模式、组织结构、特性等,分析我国房地产信托产品的发展现状以及它和REITs的区别,事实上我国房地产信托产品是发展还不完善、规范还不成熟的REITs,我国房地产信托产品有待进一步完善和发展。直到目前为止,我国还没有一只真正意义上的房地产投资信托基金,REITs在我国还是新生事物,任何金融投资工具都不可避免地会面临投资风险问题,对REITs投资风险的研究也不容忽视。本文重点从现代投资组合理论角度出发,分析REITs所面临投资风险的多样性,研究REITs的投资风险规避方法。作为房地产投资信托基金,REITs可以投资于不同区域的房地产市场和不同类型的房地产物业,本文运用注入β系数的REITs组合投资优化决策模型,通过实证分析REITs的投资区域多样化和物业类型多样化组合策略分散风险的问题。同时,本文利用中房指数月度数据,对REITs不同投资区域同一物业(北京、上海、深圳)和同一区域不同物业类型(南京的住宅物业、写字楼物业和商铺物业)的投资策略作实证分析。并对香港越秀REITs的投资策略进行个案研究。文章最后介绍REITs在我国发展的可行性条件和必要性原因,指出发展REITs的现实意义。通过研究分析,本文得出以下主要结论:(一)房地产投资信托基金中国化有利于拓展房地产企业的融资渠道,(二)房地产投资信托基金的非系统风险可以通过构建投资组合来分散,(三)区域位置多样化和物业类型多样化策略可以有效地分散房地产投资信托基金的非系统性风险。我国预计在2009年底推出第一单REITs,目前试点工作也在紧锣密鼓的进行。我们应当认真学习海内外成功投资经验,在借鉴发达国家发展房地产投资信托基金的成功经验的基础上,结合现阶段我国的国情和房地产金融市场的发展现状,发展适合中国市场需求的房地产投资信托基金。相信它的出现会大大促进我国房地产市场和金融市场的繁荣与发展。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-8
第一章绪论  8-15
  1.1 研究背景和选题意义  8-9
  1.2 文献综述  9-13
    1.2.1 国外文献综述  9-11
    1.2.2 国内文献综述  11-13
  1.3 研究思路、方法与结构安排  13-14
  1.4 本文的创新及其不足  14-15
第二章房地产投资信托基金概述及其在我国的发展  15-25
  2.1 房地产投资信托基金一般叙述  15-19
    2.1.1 房地产投资信托基金界定  15
    2.1.2 房地产投资信托基金运作模式  15-16
    2.1.3 房地产投资信托基金的组织形式  16-18
    2.1.4 房地产投资信托基金的特性  18-19
  2.2 房地产投资基金全球发展概况  19-20
    2.2.1 海外房地产投资信托基金的发展概况  19-20
    2.2.2 香港房地产投资信托基金发展  20
  2.3 REITS在我国的发展前景分析  20-25
    2.3.1 我国房地产金融市场发展滞后  20-22
    2.3.2 我国房地产投资信托产品的发展有待进一步规范  22-23
    2.3.3 我国房地产信托发展趋势——房地产投资信托基金  23-25
第三章我国房地产投资信托基金面临的风险分析  25-31
  3.1 风险的定义及其度量  25-27
    3.1.1 风险收益的衡量—Jensen 系数  25
    3.1.2 REITs 项目投资风险的分类  25-26
    3.1.3 房地产投资信托基金面临的风险分析  26-27
  3.2 资产间相关性研究  27-31
    3.2.1 两资产之间的相关性用相关系数ρ衡量  27-28
    3.2.2 房地产投资信托基金非系统风险分散方法  28-29
    3.2.3 我国各类物业投资决定因素、特性和主要风险研究  29-31
第四章我国房地产投资信托基金组合投资策略实证分析  31-46
  4.1 现代投资组合理论在 REITS组合投资策略中的运用  31-35
    4.1.1 马柯维茨（Markowitz）“均值—方差”模型  32-33
    4.1.2 注入β系数的 REITs 组合投资优化决策模型  33-35
  4.2 基于中房指数的实证分析  35-42
    4.2.1 REITs 投资区域位置多样化策略实证分析  35-38
    4.2.2 REITs 投资物业类型多样化策略实证分析  38-42
  4.3 香港越秀REITS投资组合管理案例研究  42-45
    4.3.1 越秀 REITs 简述  42-43
    4.3.2 越秀四处优质资产的具体情况分析  43-44
    4.3.3 越秀REITs 投资组合策略分析  44-45
  4.4 本章小结  45-46
第五章房地产投资信托基金中国化的可行性、必要性和意义  46-50
  5.1 我国发展房地产投资信托基金可行性分析  46-47
  5.2 我国发展房地产投资信托基金的必要性分析  47-48
  5.3 我国发展房地产投资信托基金的现实意义  48-50
第六章结论和建议  50-52
  6.1 本文主要结论  50
  6.2 政策建议  50-52
参考文献  52-55
攻读硕士期间所发表的学术论文  55-56
附录一  56-57
附录二  57-60
后记  60

我国房地产投资信托基金风险与组合投资策略研究

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