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我国ETF市场价格发现功能的实证研究

作　者: 董奇超
导　师: 李素梅
学　校: 天津财经大学
专　业: 金融学
关键词: 交易所交易基金价格发现信息传递实证研究
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 81次
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内容摘要

价格发现是证券市场最主要的功能之一,是有效市场的一种表现。交易所交易基金(ETF)作为一种新的金融产品,其推出应该能提高资本市场的信息效率,具有较强的价格发现功能。但是在实际运行中,由于运行机制、交易成本等方面的限制,ETF市场的价格发现功能可能得不到有效的发挥。因此,研究现货市场和ETF市场之间的价格发现功能,对了解我国ETF市场的运行效率具有非常重要的理论价值与现实意义。论文运用协整检验、向量误差修正模型和信息份额模型等方法实证研究了我国ETF市场的价格发现功能,结合经济理论对检验结果进行了分析,并在此基础上提出了完善我国ETF市场的建议。论文首先回顾了价格发现理论研究文献和国内外ETF价格发现实证研究文献,通过对文献的提炼与推敲,提出了的论文研究思路和创新点。其次,论文引入价格发现经济理论基础,主要是经济学角度的价格发现机理和基于价格发现机理的ETF价格发现假说。在此基础上,论文从ETF价格发现三个假说的角度分析我国ETF市场的情况,并初步判断我国ETF市场价格发现功能较弱,为下文的建立模型和分析提供了基础和思路。再次,论文在介绍实证研究模型的基础上,选取已上市五只ETF和标的指数的日内5分钟价格数据,利用Johansen协整检验、向量误差修正模型、一般因子分解模型和信息份额模型等方法,对我国ETF市场的价格发现功能进行实证研究。实证研究结果表明,大多数ETF产品和标的指数存在长期稳定关系,向量误差修正模型、一般因子分解模型和信息份额模型的实证结果表明,从整体来讲,我国ETF市场的价格发现功能较弱,对市场信息的反应速度落后于指数现货市场。最后,在实证研究的基础上,论文结合ETF价格发现假说等相关理论对我国ETF市场价格发现功能较弱进行了分析,并提出了完善我国ETF市场的建议和有待于进一步研究的问题。

全文目录

内容摘要  4-5
Abstract  5-9
第1章导论  9-18
  1.1 选题的背景及意义  9-10
    1.1.1 选题的背景  9
    1.1.2 选题的意义  9-10
  1.2 国内外文献综述  10-14
    1.2.1 价格发现研究方法综述  10-12
    1.2.2 国外ETF价格发现实证研究综述  12-13
    1.2.3 国内ETF价格发现实证研究综述  13-14
  1.3 论文的基本结构  14-17
  1.4 研究方法与创新之处  17-18
    1.4.1 拟采用的研究方法  17
    1.4.2 本文的创新之处  17-18
第2章 ETF价格发现的理论基础  18-23
  2.1 价格发现的理论界定  18-19
  2.2 经济学角度的价格发现机理  19-21
    2.2.1 价格发现的市场供求机理  19
    2.2.2 价格发现的市场参与者调整机理  19-20
    2.2.3 价格发现的信息搜寻机理  20-21
  2.3 基于价格发现机理的ETF价格发现假说  21-23
    2.3.1 交易成本假说  21
    2.3.2 市场信息假说  21-22
    2.3.3 交易限制假说  22-23
第3章我国ETF市场价格发现功能分析——基于ETF价格发现理论的判断  23-28
  3.1 ETF概述  23-24
  3.2 交易成本角度的分析  24-25
  3.3 市场信息角度的分析  25-27
    3.3.1 流动性分析  25-26
    3.3.2 套利配套机制分析  26-27
  3.4 交易限制角度的分析  27
  3.5 小结  27-28
第4章 ETF价格发现实证研究模型  28-36
  4.1 单位根检验  28-29
  4.2 向量自回归模型(VAR)  29-30
  4.3 协整检验  30-31
  4.4 向量误差修正模型(VECM)  31-32
  4.5 Granger因果检验  32-33
  4.6 一般因子分解模型  33-34
  4.7 信息份额模型  34-36
第5章我国ETF价格发现实证检验  36-47
  5.1 实证研究数据选择与处理  36-37
    5.1.1 数据选择  36
    5.1.2 数据处理  36-37
  5.2 初步统计分析  37-38
  5.3 单位根检验  38-40
  5.4 VAR模型和协整检验  40-42
  5.5 VECM分析和格兰杰检验  42-44
    5.5.1 VECM分析  42-44
    5.5.2 格兰杰因果检验  44
  5.6 一般因子分解模型和信息份额模型分析  44-47
    5.6.1 一般因子分解模型  45
    5.6.2 信息份额模型  45-47
第6章研究结论和分析  47-55
  6.1 研究结论  47
  6.2 原因分析  47-51
    6.2.1 交易成本分析  48
    6.2.2 交易限制的分析  48-49
    6.2.3 市场信息分析  49-51
  6.3 完善我国ETF市场的建议  51-54
    6.3.1 适当降低ETF费率  51-52
    6.3.2 适度发展衍生品市场  52
    6.3.3 适时推出针对ETF的融资融券业务  52
    6.3.4 推行ETF集合创设制度  52-53
    6.3.5 推行ETF做市商制度  53
    6.3.6 推出程序化交易制度  53-54
  6.4 有待于进一步研究的问题  54-55
    6.4.1 红利ETF和红利指数分区间价格发现研究  54
    6.4.2 结合股指期货进行价格发现研究  54-55
参考文献  55-58
后记  58

我国ETF市场价格发现功能的实证研究

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