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噪声交易理论在中国证券市场的实证研究

作　者: 乔立娟
导　师: 张筱峰
学　校: 长沙理工大学
专　业: 统计学
关键词: 行为金融学 噪声交易 噪声交易理论 有效市场理论
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2005年
下　载: 386次
引　用: 4次
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内容摘要


在标准金融理论中,噪声交易不会对证券价格产生影响,因为有效市场假说中的噪声只是一个均值为零的随机扰动项,随着时间的推移,证券价格会趋近于内在价值,噪声会逐渐消失,同时非理性交易者会在市场选择机制中遭到理性交易者的套利而退出市场,最终由理性交易者主导市场。但是近年来金融市场中的各种异常现象和投资者的非理性实验均证实非理性交易者的行为可以对证券市场产生影响,因此以投资者有限理性为前提假设的噪声交易理论被引入到金融市场中来。 本文以证券市场中的噪声交易为主题,在全面引证和评述相关金融学文献的基础之上,将证券市场噪声交易分为信息偏差型噪声交易、认知偏差型噪声交易和市场操纵型噪声交易,并对信息偏差和市场操纵型噪声交易的获利机制进行了详细阐述,同时还利用博弈分析进一步论证了噪声交易者的生存机制。存在于中国证券市场上的噪声与金融理论中的噪声没有本质上的区别,因此本文针对三种不同的噪声形成机制,分析了中国证券市场上的噪声交易现状,并对中国证券市场噪声交易现状和噪声交易对证券资产价格的影响进行了实证分析。 本文研究的结论主要有:(1) 关于中国证券市场噪声交易的存在性。通过四项主要指标的检验均证实中国证券市场上的噪声交易远比发达国家严重,导致整个证券市场效率低下。(2) 关于中国证券市场噪声交易对证券价格的影响力。通过利用行为资产定价模型的检验可以得出在较长的时期内交易较为活跃的股票均不同程度地受到噪声交易的影响。 本文的不足之处是利用行为资产定价模型验证噪声交易对中国证券市场的影响时无法找到精确的行为资产组合,而选择深圳成分指数作为替代,因此对模型的精确度产生了一定的影响。而寻找真实市场中的均值—方差有效前沿的组合将是噪声交易理论运用于证券资产定价的主要研究方向之一,也是作者以后的重点研究课题。

全文目录


摘要  4-5
ABSTRACT  5-8
第一章 前言  8-14
  1．1 研究的理论背景及问题的提出  8-10
  1．2 两个重要概念  10-12
  1．3 文章的结构体系与研究方法  12-13
  1．4 论文的创新点  13-14
第二章 文献综述  14-19
  2．1 噪声交易理论的行为金融学背景  14
  2．2 噪声交易存在的证据:股市异象  14-16
  2．3 国外噪声交易理论的研究与应用  16-17
    2．3．1 国外噪声交易理论研究现状  16-17
    2．3．2 国外噪声交易理论的应用  17
  2．4 国内噪声交易理论研究述评  17-19
    2．4．1 中国证券市场噪声交易存在性的研究  17-18
    2．4．2 国内噪声交易理论研究的进展与不足  18-19
第三章 噪声交易生存机制的理论分析  19-40
  3．1 非有效市场与投资者有限理性导致噪声交易的产生  19-29
    3．1．1 噪声交易的客观原因:信息偏差  19-22
    3．1．2 噪声交易的主观原因:认知偏差  22-25
    3．1．3 证券市场的主动型噪声交易:市场操纵  25-29
  3．2 噪声交易者的生存机制  29-40
    3．2．1 市场操纵型噪声交易获利模型  29-33
    3．2．2 信息偏差型噪声交易者生存机制(DSSW模型)  33-37
    3．2．3 噪声交易者与理性投资者的博弈分析  37-40
第四章 中国证券市场噪声交易及其影响的实证研究  40-61
  4．1 噪声交易对证券市场的影响  40-41
    4．1．1 噪声交易使股票交易成为可能并影响市场效率  40
    4．1．2 噪声交易造成股价的剧烈波动  40-41
    4．1．3 噪声交易的存在掩盖了市场操纵行为  41
  4．2 中国证券市场噪声交易存在性的实证研究  41-48
    4．2．1 换手率分析  42
    4．2．2 市盈率分析  42-44
    4．2．3 噪声系数分析  44-45
    4．2．4 封闭式基金折价率分析  45-48
  4．3 噪声交易对中国证券市场影响的实证分析  48-61
    4．3．1 噪声交易者风险的检验模型一行为资产定价模型  48-51
    4．3．2 噪声交易者行为对中国证券市场影响的实证检验  51-61
结论  61-63
致谢  63-64
参考文献  64-67
附录  67
  一、攻读学位期间参与的课题研究  67
  二、攻读学位期间发表的学术论文  67

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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