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基于反向并购的定价问题研究

作　者: 林野萌
导　师: 田昆儒
学　校: 天津财经大学
专　业: 会计学
关键词: 反向并购并购动因资产定价
分类号: F271
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 305次
引　用: 2次
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内容摘要

2008年是经济衰退的一年,美国的金融危机正在向实体经济蔓延。中国经济受到全球经济疲软的排挤,房地产市场泡沫临近破裂,加之2007年5月30日,财政部将印花税率由1‰上调至3‰,一年时间,股市从6000点跌到2000点以下,市场上出现了严重的悲观情绪,中国股市的漫漫熊市开始了。在此期间,多家公司上市不久就遭遇破发,市场的融资功能几近丧失。据《每日经济新闻》粗略统计,今年以来,已经有15家企业先后向证券监管部门提出申请撤销首发上市的计划。为了稳定股市,证监会曾一度不再批准公司IPO上市,在这种情况下,反向并购优势渐渐明显起来。反向并购,又称“借壳上市”或“买壳上市”,是一种间接上市行为。其中,所谓的壳资源是指有上市资格,并能够正常营运的公司。在我国资本市场逐渐成熟、证监会对上市发行股票的资格认定越来越严格的背景下,对于拥有良好盈利前景但又难以达到上市标准的企业,反向并购就是企业上市筹集资本的便捷途径。文章回顾了前人对反向并购动因、定价机制及壳资源价格影响因素的研究成果,在对其进行评价的基础上提出了作者对并购动因的理解及为壳资源定价的思路。在并购动因方面,文章第三部分以表格形式从融资条件、适用企业类型、融资企业特点、融资方式的优缺点、法律适用及融资金额几方面对银行贷款、私募融资、资产证券化、表外融资、IPO等多种企业融资最常见的融资方法进行比较,进而分析企业反向并购融资的必然性。在定价策略方面,分别分析了买壳方、卖壳方的成本收益及动机,并在第四部分提出了利用Black一Scholes期权定价公式和市盈率模型对壳资源进行定价分析的方法,并以海通证券反向并购都市股份为例对这几种方法的应用进行了演示。以期为企业正确实施反向并购的决策提供依据。

全文目录

内容摘要  4-5
Abstract  5-8
第1章绪论  8-16
  1.1 问题的提出  8-10
  1.2 研究意义  10-11
  1.3 文献综述  11-14
    1.3.1 国外研究综述  11-13
    1.3.2 国内研究综述  13-14
  1.4 写作思路  14-15
  1.5 研究方法  15
  1.6 论文的创新之处  15-16
第2章反向并购问题的相关概念分析  16-21
  2.1 相关概念的界定  16-17
    2.1.1 壳公司的概念  16
    2.1.2 壳公司的分类  16-17
  2.2 壳资源的概念  17-19
  2.3 反向并购的概念  19-21
第3章反向并购的动因分析  21-43
  3.1 反向并购的横向比较  21-37
    3.1.1 融资条件的横向比较  22-26
    3.1.2 适用企业类型的横向比较  26
    3.1.3 融资企业特点的横向比较  26-28
    3.1.4 融资方式的优点的横向比较  28-31
    3.1.5 融资方式的缺点的横向比较  31-34
    3.1.6 法律适用的横向比较  34-36
    3.1.7 融资金额的横向比较  36-37
  3.2 买壳方成本收益及动机分析  37-41
    3.2.1 买壳方成本分析  37-39
    3.2.2 买壳方收益分析  39-41
  3.3 卖壳方的成本收益及动机分析  41-43
    3.3.1 卖壳方的收益  41
    3.3.2 卖壳方的成本  41-43
第4章反向并购的定价分析  43-60
  4.1 现有上市公司“壳”资源的定价方法  43-45
  4.2 壳资源价值的期权定价方法分析  45-58
    4.2.1 期权定价理论的产生及发展  45-47
    4.2.2 关于Black-Scholes 期权定价模型的理论阐述  47-49
    4.2.3 基于反向并购的Black-Scholes 期权定价模型  49-50
    4.2.4 期权估价模型在壳资源定价中的应用  50-58
  4.3 市盈率模型在壳资源价值评估中的应用  58-60
结论  60-63
参考文献  63-67
致谢  67-68

基于反向并购的定价问题研究

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