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国际投资中反向并购的法律规制

作　者: 王肖倩
导　师: 孙南申
学　校: 复旦大学
专　业: 国际法学
关键词: 反向并购融资特殊目的收购公司股权置换监管措施
分类号: D996.4
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

从二十世纪80年代的空壳公司上市到2005年开始兴起的特殊目的收购公司(SPAC)反向并购在世界资本市场作为一种主要融资方式受到了广泛的关注。对于境内非上市公司来说,通过反向并购买壳上市具有比IPO决捷、法律关系简单、监管宽松的优势。同时,它又比设立特殊目的公司返程投资的融资方式审批流程便捷,没有必须要在一年内完成上市的时间限制,并且可以通过换股的方式一步到位完成买壳和装壳,实现境内资本境外上市融资。然而,自2006年《关于外国投资者并购境内企业的规定》(“《并购规定》”)发布以来,境内非上市公司通过反向并购登陆美股市场的脚步明显放缓。同时,对股权作为反向并购支付方式的限制性规定也成为了SPAC并购在我国蓬勃发展的催化剂。SPAC颠覆了传统反向并购先买壳再装壳的理念,用造壳、上市、再并购这三个步骤完成境内企业上市融资的目的。并且,SPAC因为是先募集资本再进行定向并购,其可以用现金进行收购的能力成为了《并购规定》出台后的一大亮点。但是,SPAC并购与融资型反向并购一样,有其潜在的风险。随着越来越多通过反向并购在美股上市的公司暴出审计及财务报告纠纷,联邦证券交易委员会(“SEC”)已经开始关注在美上市中国公司的公司治理和披露义务。如果不遵守美国上市公司的审计规则,甚至会被SEC起诉从而功亏一篑。另外,即使境内公司成功实现了从柜台交易市场(‘’OTCBB")转板NASDAQ,许多公司经历了一开始的高额溢价发行之后被私募等投资机构大量抛售,使股价一落千丈,不仅没有达到融资的初始目的,反而遭受了巨额损失,而不得不通过拆股的方式避免遭受退市的处罚。本文针对以上情况对我国已有的监管措施中存在的问题,以及对于我国企业通过SPAC并购境外上市中存在的风险可能做到的监管审查和对境内企业的帮助,提出了自己的看法。希望能够为监管机关在立法过程中提供一些帮助,也能为境内公司境外上市融资提供参考和借鉴。

全文目录

摘要  6-7
Abstract  7-10
前言  10
第一章国际投资中反向并购的法律地位  10-17
  第一节反向并购的概念  10-11
    一、反向并购的起源  10
    二、反向并购与正向并购的区别  10-11
  第二节反向并购的性质和特征  11-14
    一、反向并购以境外上市融资为目的  11
    二、反向并购是造壳上市和买壳上市的交易安排  11-14
  第三节反向并购融资  14-17
    一、反向并购间接上市较IPO直接上市融资的优势  15-16
    二、反向并购的融资功能  16-17
第二章国际投资中反向并购的法律关系  17-34
  第一节反向并购的相关主体  17-24
    一、反向并购的交易当事方  17-18
    二、反向并购的交易中介机构  18-21
    三、反向并购的监管主体  21-24
  第二节反向并购的交易关系  24-30
    一、换股并购  24-29
    二、反向并购境内上市可以采用资产并购的方式  29-30
  第三节反向三角并购  30-34
    一、反向三角并购产生的原因  30-32
    二、反向三角并购融资上市  32-34
第三章国际投资中反向并购的法律调整  34-42
  第一节离岸公司境内并购的法律调整规范  34-36
    一、离岸公司境内并购的规范  34-35
    二、离岸公司境内并购的对策  35-36
  第二节与反向并购相关的境外审查  36-38
    一、1933年《联邦证券法》第419条  36-37
    二、向SEC登记注册用于反向并购所增发的新股  37
    三、空壳公司的报告义务  37-38
  第三节反向并购与国际投资条约的关系  38-42
    一、双边投资保护协定对反向并购当事方的适用问题  38-39
    二、与投资相关的国际公约对反向并购当事方的适用问题  39-42
第四章国际投资中反向并购的发展趋势与法律监管  42-51
  第一节特殊目的收购公司  42-44
    一、SPAC交易流程  42-43
    二、境内非上市公司通过SPAC上市的优势  43
    三、境内非上市公司通过SPAC上市所面临的风险  43-44
  第二节美国对特殊目的收购公司的监管措施  44-45
    一、募集资金托管  44
    二、股东大会批准并购协议  44-45
    三、发起人保证  45
    四、自由流通  45
  第三节 SPAC金融模型对我国借鉴分析  45-46
    一、SPAC可以帮助我国中小企业融资  45-46
    二、SPAC可以采用换股作为支付手段  46
  第四节对中国政府加强对SPAC反向并购监管的建议  46-51
    一、审计监管  47-48
    二、境内非上市公司资产真实性和交易状况监管  48
    三、并购后公司的控制权监管  48-49
    四、上市目的监管  49
    五、公司治理监管  49
    六、遏制盲目上市的监管  49-50
    七、国际证券监管合作  50-51
结语  51-52
注释  52-56
参考文献  56-60
后记  60-61

国际投资中反向并购的法律规制

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