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中国商品期货市场价格发现功能研究

作　者: 吕洁
导　师: 刘干
学　校: 杭州电子科技大学
专　业: 统计学
关键词: 期货市场价格发现实证研究方差分解
分类号: F724.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

一个国家期货市场的发达程度与其金融的发达程度息息相关。发达的期货市场能充分发挥其两大基本功能:价格发现和规避风险。其中价格发现功能能提供较为准确的价格信号,是期货市场存在及发展的基础,是期货市场的规避风险功能发挥作用的前提。且价格发现功能的效率,是期货市场运行效率的衡量法则之一,是期货市场是否成熟完善的重要标志。由于我国期货市场起步较晚,因此期货市场价格发现功能的发挥问题更值得关注。基于此,本文主要就国内商品期货市场的价格发现功能展开研究,在理论梳理的基础上着重以实证分析方法对我国商品期货市场的价格发现功能予以检验。本文旨在从数量角度看清当前我国期货的发育状况,为我国期货市场是否具备价格发现功能提供实证支持;从而有利于相关决策者充分利用期货的价格信号,以提高资源配置的效率;有助于完善我国期货市场的价格发现功能,为将来我国在国际期货定价权中占有一席之地打下坚实的基础。本文分别选取工业品中的上海期货交易所合约铜和农产品中的郑州交易所合约白糖作为实证研究对象分别代表工业品和农产品,通过收益序列实证分析研究中国商品期货市场运行特征,通过现货价格与期货价格相关性分析研究我国的期货市场价格与现货市场价格之间是否存在长期均衡关系及其价格发现效率。因此,本文实证部分在综合考虑到各种分析方法的优缺点以及数据的可获得性后,首先利用相关系数对期现货价格关系做出基本判断,以此为基础用GARCH(1,1)和E-GARCH(1,1)分析沪铜和郑糖期货价格的波动情况;随后采用ADF单位根检验、构建VAR模型进行Johansen协整检验、误差修正模型、格兰杰因果分析和方差分解方法对期货和现货的价格进行相应的分析。通过收益序列实证分析发现,沪铜对信息的反应是持久的,而郑糖是短暂的;沪铜和郑糖均存在投机现象,但郑糖更加明显。通过现货价格与期货价格相关性分析发现,沪铜和郑糖的期现货市场价格均存在着长期均衡关系,这种关系较为稳定。实证分析发现我国沪铜期现货联动比较明显,郑糖期现货联动不明显;我国白糖期货价格能够引导现货价格,但现货价格对期货价格不具有引导作用,我国白糖期货价格对于现货价格已初步发挥一定的预测功能,但预测能力和期现货价格联动关系相比于沪铜存在明显差异;沪铜和郑糖期货市场在价格发现功能中占据绝对主导作用,但郑糖影响程度弱于沪铜。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-10
第1章引言  10-15
  1.1 研究背景和意义  10
  1.2 国内外研究现状  10-13
    1.2.1 国外相关研究  10-12
    1.2.2 国内相关研究  12-13
  1.3 本文的研究思路和结构安排  13
  1.4 本文的创新点  13-15
第2章期货市场价格发现功能理论分析  15-23
  2.1 期货市场价格发现功能的涵义  15-17
    2.1.1 期货市场发挥价格发现功能的前提条件  15-16
    2.1.2 期货市场价格发现的过程  16-17
  2.2 价格发现的原因和特点  17-18
    2.2.1 价格发现的原因  17-18
    2.2.2 价格发现的特点  18
  2.3 影响期货市场价格发现功能的因素  18-23
    2.3.1 现货市场的因素  19-20
    2.3.2 期货市场的因素  20-23
第3章中国商品期货市场实证分析  23-38
  3.1 数据的选取和处理及分析思路  23-24
    3.1.1 期货数据的选取和处理  23
    3.1.2 分析方法及思路  23-24
  3.2 模型研究方法  24-27
    3.2.1 单位根检验  24
    3.2.2 GARCH 模型  24
    3.2.3 协整及其检验  24-25
    3.2.4 VAR 以及VECM 模型  25
    3.2.5 Granger 因果关系检验  25-26
    3.2.6 方差分解  26-27
  3.3 期货的收益序列分析  27-32
    3.3.1 期货收益序列的时序图  27-28
    3.3.2 期货价格波动模型的ARCH 模型检验  28-29
    3.3.3 期货收益序列的平稳性检验  29-30
    3.3.4 GARCH(1，1)模型  30
    3.3.5 EGARCH(1，1)模型  30-31
    3.3.6 小结  31-32
  3.4 期货市场和现货市场的价格引导分析  32-38
    3.4.1 单位根检验  32
    3.4.2 VAR 模型  32-33
    3.4.3 Johansen 协整检验  33-34
    3.4.4 误差修正模型VECM  34
    3.4.5 格兰杰(Granger)因果检验  34-35
    3.4.6 方差分解  35-36
    3.4.7 小结  36-38
第4章研究结论及政策建议  38-45
  4.1 研究结论  38-40
    4.1.1 沪铜期货市场具有价格发现功能  38-39
    4.1.2 郑糖期货市场初步具有价格发现功能  39
    4.1.3 沪铜期货市场的价格发现功能明显强于郑糖期货市场  39-40
  4.2 政策建议  40-45
    4.2.1 加快现货市场的资源建设  40-41
    4.2.2 规范期货市场的交易监管  41-42
    4.2.3 加强期货市场的法制建设  42-43
    4.2.4 进一步完善期货市场的信息披露制度  43-45
致谢  45-46
参考文献  46-49
附录  49

中国商品期货市场价格发现功能研究

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