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基于价格条件VaR的商品期货风险分析

作　者: 郑闽朝
导　师: 肖春来
学　校: 北方工业大学
专　业: 数量经济学
关键词: 价格条件收益率期价套利套期保值风险价值
分类号: F713.35
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

VaR是现代投资风险评估的主要工具。传统VaR研究的核心是寻找收益率的分布,大多采用时间序列建模的方法最大限度的挖掘收益率序列中的信息。而本文由于认为价格水平会对收益率的分布有所影响,故在收益率建模中引入了价格水平。在基于郑糖合约的期价风险研究中,由于价格序列非平稳,价格绝对值不能反映其偏离波动轴心的距离,故引入乖离率指标反映价格水平来参与收益率的建模,经过分析比较,得出乖离率参数取6的时候,所建立模型的残差的标准差最小。然后,在选择乖离率参数取6的情况下,对所有郑糖合约进行期价风险建模,结果显示,乖离率的引进能够很好解释收益率中的信息,建立的模型基本上都不存在异方差效应,简单且高效。在基于沪铜合约的套利风险研究中,由于价格序列平稳非正态,故分别采用比价套利和差价套利两种方法。在比价套利中,主要通过建立合约价格之间的回归模型,依据比价模型的价差滞后项,建立收益系列的动态条件正态分布,进而求得VaR。通过对所有沪铜合约建立比价套利模型后发现,基于价格条件的收益分布能够很好地预测出VaR值,所建立的模型不存在异方差性。然后,根据所建立的模型对所有套利合约的VaR的测度值进行有效性评价。同时,采用风险衡量指标对所有套利合约的投资价值进行了衡量。在差价套利中,对所有合约的价差进行分析建模,主要采用平稳时间序列建模方法,发现差价套利模型能较好的依据其滞后价差,来使得收益序列服从动态条件正态分布来预测VaR。通过基于价格条件的比价套利和差价套利两种方法的对比,可知差价模型在投资头寸上简单易行,在跨期套利中应首选差价模型。在价格序列正态且平稳的套利风险研究时,根据有关文献提到的VaR计算公式来计算VaR。本文采用移动平均的方法,将μ、ρ和σ当成变量,价格均值、价格方差、自相关系数的计算采用某一时刻前n个价格样本,发现当n增大时,VaR不但高估了风险,而且失败率也明显增加。n取6的值,明显要好于n取12和24。在基于郑棉合约的套期保值风险研究中,传统OLS套期保值模型和单变量GARCH套期保值模型模型均不能通过参数检验,而误差修正模型由于现货与期货价格之间不存在协整关系也不适合,但是在引入现货与期货的基差的一阶滞后序列后,套期保值模型通过检验,且VaR预测效果良好。因此,上一期基差影响下一期期货价格变化和现货价格变化是客观存在的,这通过在模型中引入基差滞后一阶序列得到了证明。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-9
1 绪论  9-16
  1.1 研究背景和意义  9-10
  1.2 国内外研究状况  10-15
    1.2.1 商品期货经典价格理论  10-11
    1.2.2 商品期货的风险度量  11-15
  1.3 本文研究框架  15
  1.4 本文研究成果  15-16
2 价格条件收益率分布  16-17
  2.1 价格序列平稳  16-17
    2.1.1 价格序列正态性平稳  16
    2.1.2 价格序列非正态性平稳  16-17
  2.2 价格序列非平稳  17
3 基于价格条件的期价风险分析  17-25
  3.1 SR105期价风险分析  17-22
    3.1.1 数据选择与处理  17-18
    3.1.2 模型建立  18-22
    3.1.3 VaR预测图  22
  3.2 SR101期价风险分析  22-24
    3.2.1 数据选择与处理  22
    3.2.2 模型建立  22-24
    3.2.3 VaR预测图  24
  3.3 其余合约模型建立  24-25
  3.4 小结  25
4 基于价格条件的套利风险分析  25-40
  4.1 套利概述  25-26
  4.2 比价套利  26-35
    4.2.1 数据选择  26
    4.2.2 CU201012合约与CU201101合约的比价套利及VaR分析  26-32
    4.2.3 其余合约比价套利模型的建立  32-33
    4.2.4 测度值有效性的评价  33
    4.2.5 套利合约选取  33-35
    4.2.6 小结  35
  4.3 差价套利  35-40
    4.3.1 数据选择  35
    4.3.2 CU201012合约与CU201101合约的价差套利及VaR分析  35-39
    4.3.2 其余合约价差套利模型的建立  39-40
  4.4 小结  40
5 基于价格条件的平稳且正态价格序列的套利风险分析  40-43
  5.1 数据选取  40
  5.2 序列的平稳及正态性检验  40-41
  5.3 VaR计算  41-43
  5.4 小结  43
6 基于价格条件的套期保值风险分析  43-50
  6.1 套期保值概述  43-44
  6.2 数据建模  44-49
    6.2.1 CF103合约套期保值及VaR分析  44-49
    6.2.2 其余合约套期保值模型建立  49
  6.3 小结  49-50
7 结论  50-51
参考文献  51-54
在学期间发表论文  54-55
致谢  55

基于价格条件VaR的商品期货风险分析

内容摘要

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