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上市公司高管薪酬结构与企业价值的相关性研究

作　者: 陈冲
导　师: 贺云龙
学　校: 长沙理工大学
专　业: 会计学
关键词: 高管薪酬结构企业价值平均薪酬平均持股比例
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

高管薪酬一直受到人们的关注,在经济危机时期仍不断地高涨,更加成为了社会舆论的焦点。一些政府试图通过限制高额的高管薪酬来减缓经济的衰退。大多数人认为这是大势所趋,但也有反对者认为限制薪酬并没有办法从根本上解决高管薪酬飙升这一问题,还有可能会因此导致更多的道德风险行为,从而大大增加代理成本,以致达到与期望的效果相反的结果。本文正是对高管薪酬结构与企业价值的影响进行实证分析,研究薪酬的各组成部分对企业价值的影响,从而间接地回答是否应对高管限薪的问题。本文首先对高管薪酬的研究现状进行分析引出本文的研究内容;再对薪酬结构和企业价值的相关理论进行介绍,打好本文研究的理论基础;再次指出我国薪酬结构存在的问题,通过分析薪酬结构对企业价值的影响,得出薪酬结构影响企业价值的因素,为实证研究的模型建立做准备;最后,就是对上市公司高管薪酬结构与企业价值相关性进行实证分析。本文在研究薪酬结构对企业价值的影响时,主要分成了两部分内容进行分析:一是权益薪酬对企业价值的影响,主要用高管持股数作为替代变量;二是现金薪酬对企业价值的影响,主要用高管的平均年薪来表示。在因变量方面,采用股票价格作为企业价值的替代变量,依据是我国的股票市场已经达到了弱式有效性。本文的研究假设内容是高管的平均薪酬、领薪人数比例、持股人数比例、高管平均持股比例及企业规模与企业价值存在相关性,在假设的基础上建立了多元线性方程模型。本文的实证研究结果表明高管薪酬平均数与企业价值存在显著的正相关关系,证实了现金薪酬对企业价值具有激励作用;领薪人数比例反而和企业价值存在较为显著的负相关性,这也许正好解释了近年来高管“零薪酬”现象普遍存在的问题;持股人数比例、高管平均持股比例与企业价值显著正相关;而且从回归系数的大小,我们发现高管持股企业的薪酬相对无持股企业与股价的相关性更强,这说明股权激励方式下,高管能创造出更多的价值;同时股价与企业规模存在较为显著的负相关关系。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-10
第一章绪论  10-17
  1.1 研究背景及研究意义  10-11
    1.1.1 研究背景  10
    1.2.1 研究意义  10-11
  1.2 国内外研究现状及评述  11-14
    1.2.1 国内外研究现状  11-14
    1.2.2 研究现状评述  14
  1.3 本文的研究内容与研究方法  14-15
    1.3.1 本文的研究内容  14-15
    1.3.2 本文的研究方法及框架  15
  1.4 创新点  15-17
第二章上市公司高管薪酬和企业价值理论基础  17-22
  2.1 上市公司高管薪酬激励理论  17-19
    2.1.1 委托代理理论  17
    2.1.2 管理激励理论  17-18
    2.1.3 契约理论  18-19
  2.2 企业价值相关理论  19-20
    2.2.1 利益相关者价值最大化观点  19-20
    2.2.2 股东价值最大化观点  20
  2.3 股票市场有效性  20-22
第三章薪酬结构对企业价值的影响分析  22-29
  3.1 相关概念的界定  22-23
    3.1.1 高管及高管薪酬的界定  22
    3.1.2 薪酬结构的界定  22
    3.1.3 企业价值的界定  22-23
  3.2 我国高管薪酬结构的现状分析  23-25
    3.2.1 高管现金薪酬差距大  23
    3.2.2 零现金薪酬的现象普遍存在  23-24
    3.2.3 高管持股比例仍较低  24-25
  3.3 高管薪酬结构对企业价值的影响  25-27
    3.3.1 固定薪酬对企业价值的影响  25
    3.3.2 弹性薪酬对企业价值的影响  25-27
  3.4 高管薪酬结构对企业价值的影响因素分析  27-29
    3.4.1 高管现金薪酬  27-28
    3.4.2 高管持股数量  28
    3.4.3 其他因素  28-29
第四章实证研究设计  29-35
  4.1 数据来源及样本选择  29
    4.1.1 数据来源  29
    4.1.2 样本选择  29
  4.2 变量选择与描述性统计  29-31
    4.2.1 变量的选择  29
    4.2.2 描述性统计分析结果  29-31
  4.3 研究假设及模型建立  31-32
    4.3.1 研究假设  31
    4.3.2 模型的建立  31-32
  4.4 实证研究结果  32-35
    4.4.1 线性回归结果  32
    4.4.2 回归结果分析  32-35
第五章研究结论与政策建议  35-39
  5.1 主要研究结论  35
  5.2 政策建议  35-37
    5.2.1 建立长期激励计划  35-36
    5.2.2 合理设计薪酬结构  36-37
    5.2.3 合理设计企业价值评价体系  37
  5.3 研究局限性  37-38
  5.4 研究展望  38-39
致谢  39-40
参考文献  40-44
附表 A 攻读硕士学位期间主要研究成果  44
附表 B 部分样本数据  44-73

上市公司高管薪酬结构与企业价值的相关性研究

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