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中国创业板市场抑价现象研究

作　者: 陆燕华
导　师: 张济建
学　校: 江苏大学
专　业: 会计学
关键词: IPO 抑价创业板市场实证分析影响因素
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 439次
引　用: 4次
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内容摘要

新股发行抑价是各国股票市场的一个普遍现象。新股发行抑价程度不仅反映了股票市场的资本资产定价效率,而且体现了股票市场融资功能发挥的好坏。抑价通常也能给新股发行市场各主体带来一定的利益,然而其过高的抑价也会带来一系列的负面影响和不良后果。IPO的高抑价不仅使一级、二级市场低风险与高收益的不匹配,发展不均衡；而且降低了资本市场资源配置效率,不利于资本市场的健康发展。我国创业板市场于2009年10月23日在深交所正式开板,其定位于成长性创业企业的宗旨无疑寄托着政府、企业、投资者美好的愿望。创业板的推出旨在为中小企业拓宽融资渠道,为我国风险投资提供一条便捷的退出渠道,创业板市场的建设对建立适合中国国情的多层次资本市场体系,完善和优化资本市场功能等均具有十分重要的意义。我国创业板刚刚设立,鲜有文献对创业板市场抑价情况进行理论探讨和实证研究。鉴于此,本文结合创业板市场的特点,对创业板市场首次公开发行抑价情况进行初步探讨,以期为投资者、上市公司及监管部门提供一定借鉴和参考。本文首先对IPO抑价问题的国内外研究进行归纳总结,并介绍了本文的研究内容和创新之处；其次对创业板市场的内涵和抑价相关理论进行阐述,着重对我国创业板市场进行了制度介绍,并将我国创业板市场与主板市场及纳斯达克市场进行了对比分析；再次,在IPO抑价主要理论的基础上,以自我国创业板市场开板以来至2010年6月30日之前的上市公司为样本,对我国创业板市场的IPO总体抑价程度、分批上市的抑价情况以及分行业抑价水平进行了实证检验,发现我国创业板市场抑价程度偏高,新兴行业较传统行业的抑价程度更是严重；本文选取了可能对我国创业板市场IPO抑价程度产生影响的14个因素,并进行了单因素回归分析和多元回归分析,认为中签率、换手率及发行至上市时间间隔是影响我国创业板市场的主要影响因素,其他因素虽有一定影响,但并不显著；最后,针对实证分析的结果提出了一些政策建议。本文的总体结论是：我国创业板市场的IPO抑价程度较高,信息不对称及投资者的不理性行为引发了我国创业板市场的IPO抑价；根据研究结果,文章提出了坚持IPO发行的市场化改革方向,加强信息披露、完善创业板制度建设和引导投资者理性投资的政策建议。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-11
1 引言  11-23
  1.1 研究背景和意义  11-13
    1.1.1 研究背景  11-13
    1.1.2 研究意义  13
  1.2 文献综述  13-20
    1.2.1 国外研究文献综述  13-19
    1.2.2 国内研究文献综述  19-20
  1.3 研究目的和研究内容  20-21
    1.3.1 研究目的  20-21
    1.3.2 研究内容  21
  1.4 研究思路和方法  21
  1.5 研究框架  21-22
  1.6 创新之处  22-23
2 创业板市场相关概念和抑价相关理论的阐述  23-31
  2.1 创业板市场的内涵  23-26
    2.1.1 创业板市场的概念  23
    2.1.2 创业板市场的特点  23-25
    2.1.3 创业板市场的功能和意义  25-26
  2.2 股票市场抑价相关理论基础概述  26-31
    2.2.1 信息经济学的相关理论概述  26-28
    2.2.2 博弈论相关理论概述  28-29
    2.2.3 行为金融学相关理论概述  29-31
3 我国创业板市场发展概况  31-38
  3.1 我国创业板市场发展现状  31-33
    3.1.1 我国创业板市场区别于主板(中小板)市场的特点  32
    3.1.2 我国创业板市场与美国纳斯达克股票市场的异同  32-33
  3.2 我国创业板发行上市制度概述  33-38
    3.2.1 我国股票发行制度回顾  33-34
    3.2.2 我国股票市场新股发行定价方式的演变  34-37
    3.2.3 我国创业板市场发行制度和定价方式  37-38
4 我国创业板市场IPO抑价现象的实证研究  38-54
  4.1 我国创业板市场IPO抑价程度:描述统计  38-42
    4.1.1 样本选择  38
    4.1.2 IPO抑价的计量模型  38-40
    4.1.3 实证研究结果及分析  40-42
  4.2 我国创业板市场IPO抑价影响因素的实证分析  42-54
    4.2.1 解释变量的定义和假设  42-46
    4.2.2 初始收益率的单因素回归分析  46-49
    4.2.3 逐步多元回归分析  49-52
    4.2.4 不同行业新股发行抑价的分析  52-54
5 结论与展望  54-58
  5.1 研究结论  54-55
  5.2 发展建议  55-56
  5.3 研究不足与拓展  56-58
致谢  58-59
参考文献  59-63
攻读硕士学位期间科研成果  63-64
附录  64-72

中国创业板市场抑价现象研究

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