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股权分置下封闭式基金折价实证研究

作　者: 王浩名
导　师: 尹华阳
学　校: 湖北工业大学
专　业: 产业经济学
关键词: 封闭式基金折价率股权分置投资者情绪基金业绩
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 19次
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内容摘要

封闭式基金折价现象,普遍存在于各国金融市场,一直是令研究者们困惑不解的难题。我国封闭式基金折价程度和西方国家相比更为严重,因此,深入研究产生这一现象的原因,对促进我国封闭式基金的健康发展和资本市场的结构完善有着重要的理论和现实意义。2005年4月29日宣布正式启动的股权分置改革试点工作,我国股票市场迈出了具有划时代意义的一步。随着股权分置改革的全面推进,使得从股市创立之初就一直困扰市场的股权结构问题终于得到了妥善的解决。这一历史性的改革使我国封闭式基金出现了价值回归。本文对股权分置下封闭式基金折价率的统计特征进行分析后发现。四个比较显著的特征:其一,封闭式基金首次发行时,大多数呈现溢价交易现象。其二,封闭式基金在溢价发行之后逐步转向折价交易。其三,封闭式基金折价水平呈现不规则波动,且波动幅度与基金的资产净值不成固定比例。其四,自股权分置改革以来,封闭式基金折价减小,价格逐渐向价值回归。在现有文献的基础上,结合了中国独有的特点。提炼出对折价率具有一定影响的解释变量,并选取现存的31只封闭式基金,对股权分置下封闭式基金折价率与各解释变量的相关关系进行实证检验。发现基金业绩和市场指数在回归分析中显著不相关。在对股权分置下封闭式基金折价率差异与各解释变量的相关关系进行的实证检验中,同样发现基金业绩在回归分析中显著不相关。实证研究的结果表明:基金首次发行后出现较大幅度的溢价交易,主要是噪声交易因素起主导作用。在此之后,封闭式基金由溢价向折价的转变以及长期折价的出现,受投资者情绪因素的影响。象基金业绩在两次回归分析中都没有达到理性预期。说明投资者在进行投资时,关注的并不是基金业绩,而是业绩之外的一种非收益的影响因素。引入股权分置改革这一事件作为控制变量,证明股权分置改革和封闭式基金折价率呈显著关系这一结论,为我国封闭式基金的发展提供了最新的经验证据。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-7
第1章绪论  7-15
  1.1 封闭式基金折价之迷  7-8
  1.2 股权分置沿革  8-9
  1.3 研究目的  9
  1.4 研究方法  9-10
  1.5 国外封闭式基金折价研究  10-12
  1.6 国内封闭式基金折价研究  12-14
  1.7 研究内容  14
  1.8 创新点  14-15
第2章股权分置下封闭式基金折价率统计特征  15-22
  2.1 样本和变量选取  15
  2.2 折价率统计描述  15-17
  2.3 折价率的平稳性检验  17-19
  2.4 折价率的时间序列特征  19-20
  2.5 小结  20-22
第3章股权分置下封闭式基金折价率回归分析  22-29
  3.1 样本和变量的选取  22-23
  3.2 研究假设  23-25
  3.3 回归分析  25-27
  3.4 小结  27-29
第4章股权分置改革前后封闭式基金折价率差异回归分析  29-34
  4.1 样本和变量选取  29-30
  4.2 研究假设  30-31
  4.3 回归分析  31-33
  4.4 小结  33-34
第5章结论与展望  34-36
  5.1 结论  34
  5.2 展望  34-36
参考文献  36-38
致谢  38-39
附录  39
  攻读硕士学位期间发表的课题学术论文  39

股权分置下封闭式基金折价实证研究

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