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行为统计套利模型在中国股票市场中的应用研究

作　者: 陈之远
导　师: 卢斌
学　校: 南京财经大学
专　业: 金融学
关键词: 行为金融 统计套利 资产组合
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 104次
引　用: 1次
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内容摘要


中国股票市场作为新兴股票市场其发展历史较短,市场体系还未完善,非理性交易行为较之西方发达国家股票市场严重的多,这也导致中国股票市场的效率低下。动量效应是一种金融市场中非有效性的表现形式,这种非有效性可以通过交易策略来挖掘。对于国外股票市场动量效应有很多实证研究,而国外股票市场大多是较为成熟的市场,其研究结果对于中国股票市场只有借鉴价值。国内学者对于中国股票市场动量效应研究大多使用了传统的价格动量策略(构造赢家输家组合)或者是协整配对等方法。而这两种方法要么单一使用行为金融理论,要么单一使用传统金融理论对中国股票市场进行研究。本文结合了行为金融和统计套利的方法既从行为金融的角度对中国股票市场进行了分析,又使用了国外较为流行的统计套利方法进行了实证分析与研究。这两种方法与理论的结合可以让我们在排除市场与人为因素后获得设定风险或收益目标的资产组合。在解释了我国股票市场的异象的同时也为投资者提供了收益较高的投资组合方式。本文主要目的就是在一定投资条件限制下构建最优股票组合并实施行为统计套利策略。通过这种研究方法对中国股票市场的动量效应进行研究,并验证这种投资策略是否能带来超额收益。为了实现研究目标,本文使用股票的累积收益率来构建赢家组合和输家组合,并且使用了三种组合最优化的方法:组合方差最小化;组合中多头和空头协方差最小化;组合贝塔值为零。本文分别在沪深两市测试了两个形成期:6个月和12个月以及四个持有期:半个月、1个月、3个月、6个月。通过实证分析发现在两个形成期下均是采用半个月的持有期策略能够带来高于大盘的正收益率,而在这三个最优模型中,组合贝塔值为零模型下的策略的表现要优于其它两个模型。从实证结果得出中国股票市场的价格波动比较频繁,市场处于不成熟期,在短期内存在较多的套利机会。

全文目录


摘要  4-5
Abstract  5-8
第一章 引言  8-13
  1.1 研究背景  8-10
    1.1.1 现代金融理论在现实金融实务中所遇到的困难  8-10
    1.1.2 中国股票市场存在的非有效性现象  10
  1.2 研究意义  10-11
    1.2.1 学术意义  10-11
    1.2.2 现实意义  11
  1.3 研究内容与方法  11-13
    1.3.1 研究内容  11
    1.3.2 研究方法  11-12
    1.3.3 技术路线  12-13
第二章 文献回顾  13-16
  2.1 国外研究现状  13-14
  2.2 国内的研究现状  14-16
第三章 动量效应与行为交易策略  16-21
  3.1 对动量效应的行为理论解释  16-18
    3.1.1 行为理论解释  16-17
    3.1.2 行为模型解释  17-18
  3.2 行为交易策略  18-20
    3.2.1 动量交易策略  18-19
    3.2.2 反转交易策略  19
    3.2.3 动量交易策略与反转交易策略的相互作用  19-20
  3.3 行为金融的前景  20-21
第四章 行为统计套利策略  21-27
  4.1 国外对冲基金及其策略  21-23
    4.1.1 对冲基金业概述  21-22
    4.1.2 对冲基金的策略  22-23
  4.2 统计套利概述  23-24
  4.3 统计套利交易策略  24-25
    4.3.1 配对（篮子）交易  24
    4.3.2 多因素模型  24
    4.3.3 均值回复策略  24-25
    4.3.4 协整策略  25
  4.4 行为统计套利策略  25-27
第五章 对中国股票市场的实证研究  27-45
  5.1 早期使用的模型概述  27
  5.2 实证研究方法  27-28
  5.3 实证数据描述  28
  5.4 构建赢家组合和输家组合的方法  28-29
  5.5 不同投资约束条件下的实证研究  29-45
    5.5.1 组合方差最小化  29-35
    5.5.2 组合协方差最小化  35-38
    5.5.3 组合总贝塔值为零  38-41
    5.5.4 行为统计套利策略与传统动量交易策略的比较  41-45
第六章 结论  45-47
  6.1 结论  45-46
  6.2 展望  46-47
参考文献  47-50
附录  50-51
攻读硕士期间所发表学术论文  51-52
致谢  52

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