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中国宏观审慎监管框架研究

作　者: 方意
导　师: 赵胜民
学　校: 南开大学
专　业: 金融学
关键词: 宏观审慎监管系统性风险测度影子银行体系宏观审慎工具
分类号: F832.1
类　型: 博士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

二十一世纪以来的全球性金融危机和最近爆发的发达国家主权债务危机都和监管失灵有关,其本质原因在于危机前各个国家均秉承单个金融机构稳健则整个金融体系稳健的微观审慎监管理念。而实际上,金融机构的运营往往具有较强的负外部性,尤其在该金融机构与外界过度关联且参与较多复杂衍生品交易而导致杠杆率过高时,更是如此。鉴于金融监管的重大缺陷,新的监管理念便应运而生,这集中体现在Basel Ⅲ的推出及各个国家监管当局对自身监管格局的改革。因此,可以说宏观审慎监管无疑是当前金融实践领域最引人入胜的话题。中国金融体系虽然在国际金融危机中没有遭受直接的冲击,但其金融体系仍然存在较大的系统性风险隐患,具体表现在中国的高房价、影子银行体系和地方政府融资平台等。向前5-10年,中国的利率市场化改革、汇率市场化改革、经济增长方式转变及新型城镇化、金融开放、金融控股公司主导下的混业经营等新的制度变革和市场改革必将给金融稳定带来较大的冲击。因此,研究中国的宏观审慎监管框架有着很重要的现实意义,这正是本文的研究主题所在。本文首先对国内外关于宏观审慎监管框架的相关文献进行述评,主要涵盖系统性风险测度的分类、影子银行体系、宏观审慎工具实践和宏观审慎政策的协调等方面。紧接着,本文介绍了Basel Ⅰ至Basel Ⅲ的监管理念转变并以此引入宏观审慎监管框架。宏观审慎监管框架包含五个要素：宏观审慎监管的目标、系统性风险监测、影子银行体系、宏观审慎工具、制度安排和政策协调。其中,宏观审慎监管的目标是框架的前提,系统性风险监测和影子银行体系则为框架的主体,前者是对传统金融体系的风险监测,后者则为更广义金融体系的风险监测。最后两个要素则是框架的目的,其属于对系统风险进行防范和监管的范畴。本文在宏观审慎监管框架中还着重介绍了宏观压力测试方法(针对系统性风险时间维度)和基于CCA调整的三部门资产负债表关联法(针对系统性风险横截面维度)。对于宏观审慎监管框架的主体之一,本文主要是提出了三种系统性风险测度方法对我国金融体系系统性风险进行测算。首先,第四章介绍了简式法,主要实现过程如下：通过构建包含银行和政府监管当局的两期微观模型得出金融机构的系统性期望损失是度量其系统性风险贡献的指标；鉴于系统性危机发生的低频性和监测需要前瞻性等,本文通过常规时期的金融机构边际期望损失和杠杆率对其进行预测。实证过程中,本文通过变换危机定义区间、边际期望损失指标及预测样本对预测效果进行稳健性检验。其次,第五章提出了综合法,主要实现过程如下：在简式法的基础上,通过DCC-GARCH和蒙特卡洛模拟方法对我国金融机构的系统性期望损失进行单期和多期预测,并以此给出我国金融体系的系统性风险两个维度的测算。其中时间维度的测算指标为金融体系预测60期发生系统性危机的概率,由于其波动性较大、不稳定,不适宜作为监测指标；而横截面维度测算指标是以系统性期望损失为基础构建的SRISK%指标,其测算结果较为有效,并得出我国部分大型商业银行系统性风险水平最高,大部分股份制商业银行都表现出较强的系统重要性,城市商业银行的系统性风险水平最低。文中还得出系统重要性水平与边际期望损失、杠杆率和资产规模等因素相关,且杠杆率是最重要的因素。最后,第六章提出了结构法,主要实现过程如下：利用Merton期权定价公式得到的系统性违约距离和平均违约距离给出系统性风险的时间维度测算结果；利用各银行的违约距离结合有向无环图技术得到的基于DAG的资产加权风险外溢性指标和基于方程分解的资产加权风险外溢性指标给出系统性风险横截面维度测算结果。结论发现：从时间维度看,我国银行体系系统性风险在2007年9月以后显著增加,且在2008年10月达到最大值,之后逐渐下降,但危机后仍然高于危机前；从横截面维度看,大型国有商业银行的系统重要性最高、股份制商业银行次之、城市商业银行的系统重要性相对较低。本文从方法分类、测算结果、指标设计及测算复杂度等方面对以上三种测算方法进行了详细地对比。对于宏观审慎监管框架的主体之二,本文沿着先分析发达国家影子银行体系,再探讨我国影子银行体系的思路进行研究。在分析发达国家影子银行体系时,本文主要研究了影子银行信用中介过程、基于此中介过程的影子银行监管原因分析、影子银行的监测和监管。影子银行中介过程通过为贷款发起、贷款仓储、ABS发行、ABS仓储、ABS CDO发行、ABS中介和批发融资等七个环节行使类似于传统银行的信用、期限、流动性转换功能,且本质上将风险资产转移成风险不敏感的高流动性负债(类货币)。本文基于影子银行发行的类货币负债(主要原因在于私人部门的流动性和信用担保,且存在信息不对称及信息摩擦)基础之上构建了包含效率水平的金融机构、传统银行和影子银行的三个金融机构风险决策模型来解释需要对影子银行进行监管的理由。模型发现,由于影子银行发行的负债为风险非敏感性,其承担了超过了发行风险敏感负债的有效率金融机构水平的资产风险、杠杆率及流动性风险。另外,相对于传统银行来说影子银行不受资本金监管,这导致了在正常时期影子银行承担了比传统银行更高的资产风险、杠杆率及流动性风险。因此,需要对影子银行进行监管。监管的前提是对影子银行的系统性风险进行监测,为此可以通过逐步深入的方法：对整个影子银行体系的运行特征进行宏观认识和把握：识别影子银行体系的系统性风险因子和监管套利；对影子银行体系的系统性风险和(或)监管套利详细评估。在对影子银行体系的监测之后,需要从以下五个领域对影子银行进行监管：常规银行体系和影子银行体系的相互作用；货币市场基金；除货币市场基金以外的其它影子银行实体；证券化；证券借贷和回购。发达国家的影子银行体系在表现形式、融资模式、运行机制、规模、投资标的及杠杆率等方面和我国有较大的不同,因此需要针对性地研究我国的影子银行体系。研究发现,我国影子银行体系的最重要组成部分是银行表外理财业务,且由于以下三个原因导致其最近几年迅速扩张：投资者财富的增加、收入差距的拉大以及有限的保值增值投资渠道等因素促使了对银行理财产品的需求快速增加；实体经济尤其是中小企业对资金需求已经远远超过有限的银行信贷；银行监管套利动机驱使银行理财产品的迅速发展。银行表外理财业务飞速发展是我国利率市场化的外在表现。银行理财产品业务的风险包括期限错配导致的流动性风险、影子银行中介机构的通道风险、资产池对应的信用风险、银行理财产品缺乏托管的操作风险、以及银行对其理财产品的隐形担保所承担的声誉风险和市场风险。因此,应对我国影子银行的以上风险进行相应的监管,宜疏不宜堵。对于宏观审慎监管框架的目的研究,本文主要侧重于研究宏观审慎工具及其协调机制。本文利用IMF对各个国家实施的宏观审慎工具的调查数据分析了宏观审慎工具的类型、使用方法及有效性,并基于此探讨了我国的宏观审慎监管实践。宏观审慎工具主要包括信贷相关、流动性相关和资本金相关等三类,使用方法一般是多种工具联合使用方式、不针对具体目标的使用方式以及相机抉择的使用方式。经济发展程度低、金融部门规模小、固定汇率制度及资本流动冲击大的国家使用宏观审慎工具的频率更高。对宏观审慎工具有效性的研究发现大部分宏观审慎工具是有效的。基于以上结论,本文探讨了我国宏观审慎工具针对房地产价格风险的有效性,并提出了相应的政策建议。在研究宏观审慎工具的协调机制时,本文先研究了宏观审慎工具的传导机制及宏观审慎政策与货币政策的相互作用。与货币政策的传导机制不同的是,宏观审慎政策的传导机制与宏观审慎工具以及金融周期相关。三种紧缩的宏观审慎政策工具都能有效地进行传导,且市场参与者的预期因素在其中起着非常重要的作用。宽松的宏观审慎政策传导机制,应区分危机时期和非危机时期：非危机时期紧缩的宏观审慎政策是有效的,且传导机制和紧缩的宏观审慎政策完全相反；危机时期的宽松宏观审慎政策依赖于“棘轮效应”存在的程度。当“棘轮效应”存在时,宽松的宏观审慎政策是有效的；当“棘轮效应”不存在时,宽松的宏观审慎政策的实施效果类似于衰退时期的货币政政策,效果并不理想。另外,预期因素使得宽松的货币政策具有一定的有效性。宏观审慎政策和货币政策是相互作用的：宏观审慎政策的执行有利于危机时期的货币政策的传导,且避免其陷入0下界风险；货币政策通过影响借款抵押限制、银行风险承担渠道、资产价格负外部性和汇率负外部性,从而影响金融稳定。本文利用中国银行业数据研究了银行的风险承担渠道,并基于此分析了货币政策与宏观审慎政策的协调问题。

全文目录

摘要  5-9
Abstract  9-18
第一章引言  18-29
  第一节研究背景、问题及意义  18-22
    1.1.1 研究背景  18-20
    1.1.2 研究问题  20-21
    1.1.3 研究意义  21-22
  第二节相关概念的界定  22-25
    1.2.1 宏观审慎监管  22-24
    1.2.2 金融稳定与系统性风险  24-25
  第三节论文结构安排和主要创新点  25-29
    1.3.1 论文的结构安排  25-27
    1.3.2 论文的主要创新点  27-29
第二章国内外相关研究综述  29-49
  第一节系统性风险测度的研究  29-36
    2.1.1 系统性风险测度的直接法和间接法  29-32
    2.1.2 系统性风险测度的结构化方法和简式方法  32-33
    2.1.3 系统性风险测度的时间维度方法和横截面维度方法  33-36
  第二节影子银行及其监管的研究  36-39
    2.2.1 影子银行体系规模的测算  37
    2.2.2 影子银行产生及迅速发展的原因  37-38
    2.2.3 影子银行信贷中介产生过程  38
    2.2.4 为何要对影子银行进行监管  38-39
    2.2.5 如何对影子银行进行监管  39
  第三节宏观审慎工具实践的研究  39-44
    2.3.1 宏观审慎工具使用原则  39-40
    2.3.2 宏观审慎工具的类型  40-41
    2.3.3 宏观审慎工具的有效性  41-44
  第四节宏观审慎政策与货币政策协调的研究  44-49
    2.4.1 货币政策的银行风险承担渠道  44-45
    2.4.2 宏观审慎政策与货币政策协调的定性研究  45-46
    2.4.3 宏观审慎政策与货币政策协调的定量研究  46-49
第三章宏观审慎监管框架概览  49-77
  第一节巴塞尔协议监管理念的演变  49-61
    3.1.1 巴塞尔协议Ⅰ的主要内容及评价  49-51
    3.1.2 巴塞尔协议Ⅱ的主要改进及评价  51-55
    3.1.3 巴塞尔协议Ⅲ的主要改进及评价  55-61
  第二节宏观审慎监管框架及其要素简析  61-76
    3.2.1 宏观审慎监管的目标  62
    3.2.2 系统性风险的监测  62-70
    3.2.3 识别更广义金融体系(影子银行体系)的风险  70-71
    3.2.4 宏观审慎工具  71
    3.2.5 制度安排和政策协调  71-76
    3.2.6 中国的宏观审慎监管框架  76
  本章小结  76-77
第四章中国金融系统性风险测度的简式法  77-98
  第一节简式法介绍  78-86
    4.1.1 简式法的经济学模型基础  78-86
    4.1.2 简式法的计量检验  86
  第二节基于简化法的中国金融系统性风险测度  86-95
    4.2.1 数据说明  86-89
    4.2.2 实证结果分析  89-91
    4.2.3 稳健性分析  91-95
  第三节中国金融系统性风险的动态化分析  95-97
  本章小结  97-98
第五章中国金融系统性风险测度的综合法  98-111
  第一节综合法介绍  98-102
    5.1.1 综合法测度基础  98-99
    5.1.2 MES计算及DCC-GARCH模型介绍  99-102
  第二节基于综合法的中国金融系统性风险测度  102-108
    5.2.1 数据说明  102-103
    5.2.2 中国金融机构系统性风险贡献测度  103-108
  第三节中国金融系统性风险贡献影响因素分析  108-109
  本章小结  109-111
第六章中国金融系统性风险测度的结构法  111-132
  第一节结构法介绍  111-117
    6.1.1 结构法的组成部分——或有权益分析法  111-114
    6.1.2 结构法的组成部DAG方法  114-117
    6.1.3 数据说明  117
  第二节基于结构法的中国金融系统性风险时间维度测度  117-120
    6.2.1 中国单个金融机构的违约风险  118-119
    6.2.2 中国金融系统性风险的时间维度测度  119-120
  第三节基于结构法的中国金融系统性风险横截面维度测度  120-125
    6.3.1 基于DAG的中国系统重要性金融机构甄别  122-123
    6.3.2 基于方差分解的中国系统重要性金融机构甄别  123-125
  第四节三种系统性风险测度方法的对比  125-130
  本章小结  130-132
第七章影子银行体系及其系统性风险研究  132-183
  第一节影子银行的定义  133-136
    7.1.1 国外学者关于影子银行的定义  133-134
    7.1.2 国内学者关于影子银行的定义  134-136
  第二节发达国家影子银行体系及其监管原因分析  136-149
    7.2.1 影子信贷中介过程  136-140
    7.2.2 三种类型的影子银行体系  140-145
    7.2.3 影子银行体系监管的原因分析  145-149
  第三节影子银行体系的系统性风险监测及监管  149-168
    7.3.1 影子银行体系的监测  149-157
    7.3.2 影子银行体系的监管  157-168
  第四节中国影子银行体系及其系统性风险  168-181
    7.4.1 中国影子银行体系的“资金收支表”  169-170
    7.4.2 国内外影子银行体系的主要差异  170-171
    7.4.3 我国银行理财业务发展的原因、风险及其监管  171-181
  本章小结  181-183
第八章宏观审慎政策工具  183-203
  第一节全球宏观审慎工具的类型及其使用方法  183-187
    8.1.1 全球宏观审慎工具的类型  183-185
    8.1.2 宏观审慎工具的使用方法  185-187
  第二节全球宏观审慎工具实践的基本特征及影响因素分析  187-192
    8.2.1 全球宏观审慎工具实践的基本特征  187-189
    8.2.2 宏观审慎工具的影响因素分析  189-192
  第三节宏观审慎工具的有效性分析  192-196
  第四节基于宏观审慎视角的中国房地产市场调控分析  196-200
    8.4.1 国际金融危机后的中国房地产市场及其调控  197-200
    8.4.2 基于宏观审慎视角的我国房地产市场调控  200
  本章小结  200-203
第九章宏观审慎政策的传导及其与货币政策的协调  203-231
  第一节宏观审慎政策的传导机制  203-209
    9.1.1 紧缩的宏观审慎政策  204-207
    9.1.2 宽松的宏观审慎政策  207-209
  第二节宏观审慎政策与货币政策的相互作用  209-212
    9.2.1 宏观审慎政策对货币政策实施的影响  209-211
    9.2.2 货币政策对金融稳定的影响  211-212
  第三节银行风险承担视角的中国宏观审慎政策与货币政策的协调分析  212-229
    9.3.1 货币政策的银行风险承担渠道  212-217
    9.3.2 中国货币政策的银行风险承担实证分析  217-226
    9.3.3 中国宏观审慎政策与货币政策的协调  226-229
  本章小结  229-231
第十章全文总结  231-239
  第一节主要研究结论  231-235
  第二节今后研究方向  235-239
论文相关术语  239-240
参考文献  240-252
致谢  252-257
附录  257-278
个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果  278

中国宏观审慎监管框架研究

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