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货币政策调控资产价格波动的先行指标体系构建分析-兼论我国宏观审慎监管框架的建立

作　者: 刘冬林
导　师: 骆祚炎
学　校: 广东商学院
专　业: 金融学
关键词: 货币政策资产价格先行指标宏观审慎监管
分类号: F822.0
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

2008年金融危机以来，资产价格尤其是股票价格和房屋价格对金融稳定的影响成为学术研究的重点。在传统货币政策框架下，其主要目的是稳定物价。然而，金融市场发展使得金融产品创新等因素对货币政策目标产生较大的冲击，也影响到实体经济平衡。所以，宏观调控政策框架需要转变到把微观审慎监管和宏观审慎监管相结合的轨道上。在新的框架下，货币政策需要关注资产价格波动，而建立资产价格波动的先行指标体系，对于建立新的货币政策框架尤为重要。本文共分六个部分，第一部分分别介绍选题背景、意义及国内外关于货币政策与资产价格关系文献综述，研究方法及创新；第二部分主要介绍货币政策调控资产价格波动机制研究，包括货币政策目标、工具和我国货币政策目标选取，以及货币政策传导机制分析，尤其是主要如托宾Q、财富效应等机制分析；第三部分内容分析货币政策调控资产价格波动先行指标框架分析，包括关于先行指标文献综述，以及各先行指标比较分析；第四部分是关于资产价格周期计量及先行指标构建，这里主要分析如何辨别资产价格周期（膨胀和萎缩），以及如何构建能充分反映市场信息的先行指标给货币政策制定提供一定参考；第五是实证分析部分，在介绍基本模型之后分别就实证分析方法进行检验，最终得出结论；第六部分是本文总结，以及政策建议和研究不足介绍。通过实证分析，本文得出以下结论：第一，由于指标之间的相互影响会扩大政策实施效果，故货币政策应该选择一揽子指标而不是单个指标来配合宏观审慎监管调控资产价格波动，另外，房屋价格缺口与其先行指标的检验效果要好于股票价格缺口与其先行指标检验。第二，货币政策应该向宏观审慎监管转变，以同时实现实体经济和金融系统平衡。第三，货币政策应针对不同资产价格进行差异化管理，不管是基础类先行指标还是流动性先行指标，其对房价和股价的影响均差异，具体表现为流动性指标对股票价格的影响大于对房屋价格，而基础类先行指标对房价的作用大于对股价的影响。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-9
1 引言  9-25
  1.1 本文背景  9-16
    1.1.1 资产价格过度波动加剧实体经济风险  9-14
    1.1.2 宏观审慎监管框架强调对资产价格的关注  14-16
  1.2 研究意义  16-17
  1.3 货币政策干预资产价格波动的文献综述  17-21
    1.3.1 国外文献综述  18-20
    1.3.2 国内文献综述  20-21
    1.3.3 相关文献研究述评  21
  1.4 本文研究内容  21-22
  1.5 研究方法及创新  22-25
    1.5.1 总体研究方法  22
    1.5.2 具体内容研究方法  22
    1.5.3 研究技术路线  22-23
    1.5.4 可能创新  23-25
2 资产价格对实体经济的影响机制分析  25-34
  2.1 货币政策定义  25-27
    2.1.1 货币政策目标及工具  25-27
    2.1.2 我国货币政策目标  27
  2.2 资产价格对实体经济的传导机制  27-31
    2.2.1 托宾 Q 效应  28
    2.2.2 庇古效应  28-29
    2.2.3 信贷效应  29-30
    2.2.4 其他传导机制  30-31
  2.3 资产价格对宏观经济的影响分析  31-34
3 相关先行指标对资产价格波动的作用机制  34-43
  3.1 资产价格波动先行指标的文献综述  34-37
    3.1.1 资产价格波动先行指标提出  34-35
    3.1.2 资产价格波动先行指标种类  35-36
    3.1.3 相关文献先行指标检验结果  36-37
  3.2 相关先行指标对资产价格的作用机制  37-43
    3.2.1 信贷政策对资产价格的作用机制分析  37-39
    3.2.2 投资政策对资产价格的作用分析  39-40
    3.2.3 国际收支政策对资产价格作用机制分析  40-41
    3.2.4 流动性政策对资产价格的作用机制分析  41-42
    3.2.5 对其他先行指标分析  42-43
4 资产价格波动的计量及先行指标体系构建  43-53
  4.1 资产价格波动定义与计量  43-48
    4.1.1 资产价格波动定义  43-44
    4.1.2 我国房价和股价波动计量  44-48
  4.2 资产价格波动先行指标构建  48-53
    4.2.1 资产价格波动先行指标选择原则  49-50
    4.2.2 资产价格波动先行指标体系构建  50-53
5 先行指标对资产价格波动的有效性检验  53-77
  5.1 先行指标与资产价格波动有效性检验模型  53-56
    5.1.1 先行指标预测资产价格波动的格兰杰因果检验  53-54
    5.1.2 基于 VAR 构建资产价格波动综合先行指标  54-55
    5.1.3 资产价格波动与综合先行指标的 VAR 检验  55-56
  5.2 数据来源及处理  56-58
  5.3 先行指标对资产价格波动的实证分析  58-76
    5.3.1 先行指标与资产价格波动的格兰杰分析  58-62
    5.3.2 基于 VAR 构建资产价格波动综合先行指标  62-70
    5.3.3 综合先行指标对资产价格波动模拟分析  70-76
  5.4 本章小结  76-77
6 研究结论、建议及展望  77-83
  6.1 本文主要结论  77-78
  6.2 政策建议  78-82
    6.2.1 货币政策参考信贷等变量干预资产价格  78-79
    6.2.2 货币政策针对不同资产价格波动进行差异化调控  79-80
    6.2.3 货币政策应将微观审慎监管与宏观审慎监管相结合  80-82
  6.3 本文不足及展望  82-83
参考文献  83-88
致谢  88

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