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基于公司治理结构的中国赴美上市公司退市风险研究

作　者: 王静楠
导　师: 朱荣
学　校: 东北财经大学
专　业: 会计学
关键词: 海外上市退市风险公司治理 logistic模型
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

2010年下半年开始,中国在美上市公司遭遇前所未有的震荡——停牌、退市公告不断。截至2012年,中国企业赴美上市还是举步维艰,此次风波仍未平息。中国公司去美上市何故遭遇此劫?此风波与公司治理结构有何种关系?能否计量?面对危机,这些公司如何进行自救?这些问题都已成为企业、社会关注的焦点,亟待应对。本文以公司治理理论为出发点,把公司治理结构与退市风险相结合,试图寻找一条应对退市风险的新道路；通过对财务预警理论和其他相关理论的借鉴,找到一种可以评估在美上市中国公司退市风险的模型、量化该风险,为企业决策提供支持。本文意在为在美上市中国企业探寻应对退市风险的策略,为已退市的企业寻找退市原因、改进自己,开拓新道路；为已上市及准上市企业敲响退市警钟,规避相应的风险。本文旨在公司治理结构方面探讨退市风险问题,探寻企业退市风险与公司治理结构的关系,完善企业公司治理结构,从自身角度把退市风险降至最低。这也是中国公司跨国化发展的必要。中国海外上市公司正面临新一轮的挑战,风波未停、战火又起,通过对在美上市公司的研究,为其他国家和地区的中概股退市风险研究提供借鉴,应对危机。故而,在美中概股退市风险问题的研究迫在眉睫。本文通过讨论中国赴美上市公司现状、中国公司面对退市风波的反应、此次退市风波的背景介绍、退市风险的相关理论,系统阐述了国内外关于退市风险的研究成果。并对退市风险与公司治理结构的关系进行了实证分析,对公司治理结构三个组成部分与退市风险关系的模型进行了集中讨论。并对回归结果做出重点评述,结合实证研究结果和时事经济的发展态势,对中国在美上市公司应对退市风险提出了自己的看法和建议。本文共包括如下五个大章节：第1部分绪论。此部分阐述本选题的研究背景、意义、目的及方法,提出对应的研究框架。最后,提炼出文章的若干创新点,并指出研究的缺陷。第2部分文献综述。回顾并评述了有关学者的相关研究。第3部分公司治理与退市风险的理论基础。重点阐述了退市的相关理论：现代契约理论、制度经济学理论、金融风险理论和财务预警理论,为后文的研究提供理论支撑。第4部分研究设计。本部分提出了本文的研究假设,建立了逻辑回归模型,并对回归结果进行详细的剖析。故本部分为本文的重要章节。第5部分研究结论与建议。本部分以第三、第四部分为基础,得出本文的研究结论,并且从公司治理结构不同层次出发对规避风险提出了相应的建议。本文充分利用理论分析与实证研究方法。理论研究方面：结合国内外学者对退市风险的研究,笔者认为目前关于退市风险的研究不够全面(主要局限于国内上市公司和退市预警制度等方面的研究),故作者对退市风险理论进行系统的归纳与分类。实证研究方面：笔者利用SPSS17.0,对股权结构、董事会特征、管理层激励等内部治理因素与退市风险概率进行logistic回归分析,探讨了我国在美上市公司公司治理结构与退市风险之间的关系,得出相应结论、提出应对风险的建议。本文有两个创新点：一是运用逻辑回归模型,度量海外上市公司的退市风险。在海外上市公司的现有研究成果中,缺乏对退市风险系统的研究,更没有系统的模型来衡量退市风险。本文通过对logistic模型的研究,借鉴公司治理结构指标,对在美上市中国概念股的退市风险进行了评估。二是研究视角的特殊性。本文基于公司治理结构相关理论,把在美上市中国公司退市问题的研究囊入公司治理框架。从董事会机制、管理层激励机制、股权结构三个层次对公司治理结构与在美上市中国公司退市问题的关系进行了深入分析。公司治理理论的应用对象范围得到拓展。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-20
  1.1 选题背景  9-15
    1.1.1 美中国概念股陷入退市漩涡  9-10
    1.1.2 赴美上市公司反思自身治理结构  10-11
    1.1.3 在美上市公司退市的具体背景  11-15
  1.2 研究意义  15-16
    1.2.1 理论意义  15
    1.2.2 实践意义  15-16
  1.3 研究内容及方法  16-19
    1.3.1 研究内容  17-18
    1.3.2 研究方法  18-19
  1.4 研究创新点与不足  19-20
2 国内外研究文献综述  20-28
  2.1 退市风险文献综述  20-22
    2.1.1 退市风险定性研究  20-21
    2.1.2 退市风险定量研究  21-22
  2.2 基于公司治理视角的退市风险文献综述  22-26
    2.2.1 股权结构与退市风险  23-24
    2.2.2 董事会结构与退市风险  24-25
    2.2.3 管理层激励与退市风险  25-26
  2.3 基于其他视角的退市风险文献综述  26
  2.4 国内外研究不足和发展趋势  26-28
3 公司治理与退市风险的理论基础  28-38
  3.1 现代契约理论  28-32
    3.1.1 契约理论基本概念  28-30
    3.1.2 基于公司治理结构的退市风险的契约解释  30-32
  3.2 制度经济学理论  32-35
    3.2.1 制度基本概念  32-34
    3.2.2 基于公司治理结构的退市风险的制度解释  34-35
  3.3 金融风险理论  35-36
  3.4 财务预警理论  36-38
4 研究设计  38-47
  4.1 研究假设提出  38-40
    4.1.1 退市风险与股权结构之间的关系假设  38-39
    4.1.2 退市风险与董事会特征之间的关系假设  39-40
    4.1.3 退市风险与经理人激励之间的关系假设  40
  4.2 退市风险评价模型构建  40-43
    4.2.1 实证样本选择  41-42
    4.2.2 变量选择  42-43
  4.3 Logistic模型回归分析  43-47
    4.3.1 退市风险与股权结构回归结果分析  45
    4.3.2 退市风险与董事会特征回归结果分析  45-46
    4.3.3 退市风险与经理人激励回归结果分析  46-47
5 研究结论与建议  47-50
  5.1 研究结论  47-48
  5.2 对策建议  48-50
    5.2.1 基于股权结构角度规避退市风险  48
    5.2.2 基于董事会角度规避退市风险  48-49
    5.2.3 基于经理层角度规避退市风险  49-50
附录  50-55
参考文献  55-59
后记  59-60

基于公司治理结构的中国赴美上市公司退市风险研究

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