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中国上市公司退市风险预警问题研究

作　者: 王曦
导　师: 高云峰
学　校: 西南大学
专　业: 金融学
关键词: 退市风险风险预警模型上市公司 Logistic回归分析
分类号: F276.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

中国证券市场的退市制度产生是以《证券法》的推出为标志的,但退市制度推出后并未被有效实施,2001年2月23日《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》颁布,标志着退市制度正式启动。然而,从退市《实施办法》颁布至今,上市公司的退市工作在实际操作中,仍然存在诸多问题,例如退市机制单一、退市标准缺乏可操作细则、退市条件不严格、投资者利益没有受到充分保护等。这些问题的存在致使我国在制度层面上已经建立了退市制度,但上市公司退市风险仍处于事后控制的状态,而缺乏风险出现前及时的警示,这就没有在根本上解决退市风险问题,存在退市风险的公司股票依然活跃在证券市场上,仍没有从根本上改变有进无出、有进难出的局面。因此,构建设计中国股市系统风险预警模型,加强对上市公司退市风险的警示研究,采取主动有效的管治措施,针对退市风险,积极预防,防控结合,才能使退市预警机制更有效地发挥作用,使得存在退市风险的上市公司及时退出股票市场,从而保证证券市场正常运转。风险的识别和处置是退市风险管理和退市机制有效运行的核心内容。建立有价值的上市公司退市风险预警模型,尽早识别和警示上市公司退市风险,有利于在事前控制风险,有助于完善证券市场退市机制,保护投资者合法权益,降低市场风险。从制度上保证投资者能够随时掌握公司股票可能的退市风险状态,促进我国证券市场的稳定发展。对于我国证券市场投资理念的转型及正常化,提高市场运作效率,起到了良好的促进作用。退市风险预警机制的完善,有助于指导证券监管部门采取措施防范和化解风险,对于促进证券市场优胜劣汰、健康发展；完善银行监管机制；保护投资者利益以及提高上市公司质量具有重大的理论意义和现实意义。由于不同国家的经济、金融发展水平不同,退市机制不尽相同,对于证券市场退市的监管方式也不同,我国在构建证券市场退市风险预警模型的方法上必然与国外相关研究存在一定的差异。本文在研究国内外关于退市风险预警模型的基础上,首先回顾退市风险的种类,退市预警机制的功能、目标以及退市机制的政策内涵和退市方式。对部分国家和地I区上市公司退市预警机制进行了对比,从退市标准、退市程序以及退市制度规定等方面总结出成熟证券市场上的退市风险预警经验。再通过与我国退市预警机制的比较,得出我国退市风险预警方面存在的问题。在分析了退市风险的种类,预警方法、功能、目标以及退市机制后,旨在构建一个适合我国实际的退市风险预警模型。关于我国上市公司退市风险的研究主要集中在退市机制和退市预警制度上,大多数研究都是针对制度方面的理论性研究,而利用模型分析从而从实证角度针对退市风险预警的研究并不多见。于是,在实证研究方面,笔者利用回归模型,进行实证分析,建立退市风险预警模型。首先对上市公司退市风险预警模型的理论基础进行概述,然后选取了构建模型所需要的风险指标,并对指标的选取方法进行介绍,同时,对样本公司的退市风险进行量化评估。其后本文对样本指标数据进行了正态性检验和均值差异检验,在此基础上构建了我国上市公司退市风险预警模型,又从模型的检验和实证检验两方面对模型进行验证和应用。对上市公司退市风险状况做出评判,确定样本观测值的各项变量。并选取模型算法,对指标进行统计检验。检验指标是否符合正态分布,如果符合,则采用T检验法对指标进行均值检验。根据风险指标均值检验结果继而选择不同的方法构建预警模型。检验结果显示风险指标数据不符合正态性分布,并且均值检验显著,则构建Logistic回归模型。如果检验结果表示指标数据符合正态性分布,均值检验显著,则需选择构建其他模型。本文针对分线指标正态分布的检验方法选择了Kolmogorov-Smimov适应性检验(K-S检验)。该方法的原理是利用样本数据估计样本的总体是否服从某一理论分布,是一种拟合优度的检验方法,这一方法一般运用于探索连续型随机变量的分布。本研究采用K-S检验方法验证指标是否符合正态分布。通过指标检测选取不符合正态分布并且均值具有显著性的变量后,对变量进行相关性分析,消除多重共线性影响,从而确定建立退市风险预警模型的变量。运用SPSS19.0中的logistic回归分析法向前逐步回归法,按照条件参数估计的原则(Forward:Conditional)进行自变量的筛选。将选取的样本分为有退市风险和无退市风险公司两大类,将运用自动筛选功能选中的财务指标数据输入,采用logistic回归分析中的二元logistic最小二乘法进行分析,得出结果,建立模型。对模型进行总体显著性检验和预测结果准确率检验。最后将建立的上市公司退市风险预警模型进行运用。通过理论和实证研究得出结论,我国证券市场的退市机制在退市标准和退市程序方面都存在许多问题,导致一些存在退市风险的上市公司没有被淘汰。研究结果表明,上市公司是否存在退市风险与上市公司的盈利能力密切相关。一般说来,一个上市公司具有良好的盈利能力,企业利润呈上升趋势,则该公司发生退市的可能性比较小。相反,如果上市公司在发展过程中盈利能力F降,公司利润逐渐缩小,则该公司就有可能发生退市风险。根据研究结论,上市公司的多项财务指标对于其是否存在退市风险都有较大影响,而我国现有的上市公司退市量化标准却比较单一,现有退市标志只规定若上市公司连续3年亏损则给予退市风险警告。因此,如何建立健全我国退市风险预警机制,完善退市机制是关乎我国上市公司健康发展,证券市场有序运转的重要议题。

全文目录

摘要  6-9
ABSTRACT  9-13
第1章总论  13-21
  1.1 研究背景与意义  13-14
    1.1.1 研究背景  13
    1.1.2 研究意义  13-14
  1.2 研究目的与思路  14-16
    1.2.1 研究目的  14-15
    I.2.2 研究思路  15-16
  1.3 研究内容与方法  16-17
    1.3.1 研究内容  16
    1.3.2 研究方法  16-17
  1.4 研究资料与数据  17
  1.5 国内外相关研究综述  17-21
    1.5.1 国外研究现状综述  17-19
    1.5.2 国内研究综述  19-21
第2章概念框架  21-25
  2.1 退市风险  21
  2.2 风险预警目标和功能  21-23
  2.3 风险预警方法  23
  2.4 风险预警指标  23-25
第3章部分国家和地区退市预警机制经验借鉴  25-31
  3.1 美国上市公司退市预警机制  25-27
    3.1.1 纽约证券交易所的退市标准  25-26
    3.1.2 纽约证券交易所退市预警  26-27
  3.2 日本上市公司退市预警机制  27-28
    3.2.1 日本东京证券交易所上市公司退市标准  27
    3.2.2 日本东京证券交易所上市公司退市预警  27-28
  3.3 香港地区上市公司退市预警机制  28
    3.3.1 香港地区联合交易所上市公司退市标准  28
    3.3.2 香港地区联合交易所上市公司退市预警  28
  3.4 部分国家和地区上市公司退市预警机制比较与经验总结  28-31
    3.4.1 退市预警机制比较  29
    3.4.2 部分国家和地区上市公司退市机制经验总结  29-31
第4章中国上市公司退市风险预警机制  31-37
  4.1 中国上市公司的退市风险  31
  4.2 中国上市公司退市机制  31-32
  4.3 中国上市公司的退市风险预警  32-34
    4.3.1 中国退市风险警示制度  32-33
    4.3.2 主板、中小板和创业板退市风险警示比较  33-34
  4.4 中国上市公司退市风险预警存在的问题  34-37
    4.4.1 退市机制单一  35
    4.4.2 退市标准缺乏可操作细则  35
    4.4.3 退市条件不严格  35-36
    4.4.4 投资者利益没有受到充分保护  36-37
第5章中国上市公司退市风险预警模型实证分析  37-47
  5.1 指标选取  37-38
    5.1.1 研究样本选取  37-38
    5.1.2 指标体系构建  38
  5.2 流程介绍  38-39
  5.3 模型建立  39-45
    5.3.1 模型算法选择  39-40
    5.3.2 指标统计检验  40-42
    5.3.3 变量筛选方法  42-43
    5.3.4 回归模型建立  43-44
    5.3.5 模型的解释说明  44-45
  5.4 模型应用  45-47
第6章研究结论与政策建议  47-53
  6.1 研究结论  47-49
  6.2 政策建议  49-53
    6.2.1 建立完善的退市预警机制  49-50
    6.2.2 制定严格有效的退市标准和条件  50-51
    6.2.3 加强实行退市预警的监管  51-52
    6.2.4 保障投资者的利益  52-53
参考文献  53-55
致谢  55-56
附：本人在攻读硕士学位期间发表的论文目录、科研情况  56

中国上市公司退市风险预警问题研究

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