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Evaluation of Chinese Money Funds\' Performance Based on Value at Risk (VaR) Method

作　者: 张天福（Tjong Andree）
导　师: 张颖
学　校: 中南大学
专　业: 企业管理
关键词: 货币基金夏普指数风险价值后测检验
分类号: F822
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
下　载: 37次
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内容摘要

在过去几年中,中国货币基金成长速度对许多小投资者来说已经成为有利的投资工具。然而,选择具有高价和优良绩效的货币基金是一个花费时间与昂贵的过程。本文的主要目的是检验风险价值(VaR)模型与Cornish-Fisher扩散法作为风险指标,可用于评估基金的绩效的准确性。本文评估了二十个样本基金在2007年至2011年之间使用三个测量指标的绩效表现。一般来说,夏普指数是用来评估中国基金表现的最佳测量指标,但是当报酬的平均值不是正态分布时,它仍然有一些限制。进行简单回归分析之后,本研究发现在每日平均报酬、标准差与VaR作为风险指标之间存在着正向且强烈的关系。从正态分布检定中,本研究发现,从20个样本基金回报的平均值都不符合正态分布的条件。因此,使用标准差作为风险指标会导致偏差的结果。为了避免这个问题,本研究把经典的夏普指数修改为调整后使用VaR方法的夏普指数。此外,本研究还应用Cornish-Fisher扩散法到VaR的计算,以获得更好的结果。为了评估利用此方法来评价基金绩效是否为可信的,本研究还进行后测检验。后测检验是用来评估VaR模型的方差协方差法(Cornish-Fisher扩散法)。后测检验的结果表示,使用Cornish-Fisher扩散法的VaR模型可以准确地评估大部分样本基金的风险。针对收集的数据进行分析后,本研究认为,根据调整后的夏普指数VaR方法中从中国货币基金20个样本中,最优秀的基金是大摩华鑫货币基金。

全文目录

ABSTRACT  4-6
摘要  6-10
LIST OF FIGURES AND TABLES  10-11
CHAPTER 1 Introduction  11-20
  1.1 Research Background  11-13
  1.2 Introduction to Money Market Fund  13-15
  1.3 The Development of Money Market Fund in China  15-17
  1.4 Research Objectives  17-18
  1.5 Research Structure  18-20
CHAPTER 2 Literature Review  20-45
  2.1 Traditional Mutual Fund Performance Indices  20-26
    2.1.1 Treynor Index  21-22
    2.1.2 Sharpe Index  22-23
    2.1.3 Jensen Alpha  23-25
    2.1.4 Limitations of Using the Traditional Indices  25-26
  2.2 Development of Risk Management  26-28
  2.3 The Empirical Studies of Chinese Funds'Performance  28-30
  2.4 Value at Risk(VaR)  30-41
    2.4.1 A Brief History of Value at Risk  30-32
    2.4.2 The Concept of Value at Risk  32-36
    2.4.3 Different Approaches to Value at Risk  36-41
      2.4.3.1 Historical Simulation  36-37
      2.4.3.2 Variance-Covariance Value at Risk  37-39
      2.4.3.3 VaR calculation using Cornish-Fisher Expansion  39-41
  2.5 Back Testing  41-45
    2.5.1 Back Testing with Traffic Light Approach  42
    2.5.2 Kupiec's Basic Frequency Back Testing  42-45
CHAPTER 3 Data and Methodology  45-55
  3.1 Data Selection  45-48
    3.1.1 Funds Selection  45-46
    3.1.2 Risk Free Rate Selection  46-47
    3.1.3 Benchmark Selection  47-48
  3.2 Normality Test  48-51
    3.2.1 Graphical Methods  48-49
    3.2.2 Numerical Methods  49-51
      3.2.2.1 Skewness Coefficient  49-50
      3.2.2.2 Kurtosis Coefficient  50
      3.2.2.3 Jarque-Bera Test  50-51
  3.3 Money Fund Performance Evaluation  51-53
  3.5 Back Testing VaR Model  53-55
CHAPTER 4 Results and Findings  55-71
  4.1 Normality Test  55-57
  4.2 Risk Indicators  57-59
  4.3 Simple Regressions  59-63
  4.4 The Comparison of Money Funds Performance Indices  63-66
  4.5 Recommendation for Chinese Money Market Funds  66-67
  4.6 Back Testing  67-71
CHAPTER 5 Conclusion and Recommendations  71-76
  5.1 Conclusion  71-74
  5.2 Research Limitations  74-75
  5.3 Recommendations for Further Research  75-76
References  76-81
Appendixes  81-116
攻读学位期间主要的研究成果及目录  116-117
ACKNOWLEDGEMENTS  117

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