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我国股票市场的噪声研究

作　者: 卢安军
导　师: 王欣
学　校: 西北工业大学
专　业: 马克思主义理论与思想政治教育
关键词: 股市噪声 制度性噪声 噪声理论 噪声交易 虚拟资本 有效市场理论
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2003年
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内容摘要


各种市场上普遍存在着噪声现象，但是由于股票市场所特有的虚拟性和交易者对信息的依赖性，噪声表现的更为突出。存在于我国股市上的噪声与西方学者所观察到的市场现象并没有本质上的区别，而且在持续时间、涉及范围及表现程度上甚至要比西方发达金融市场严重的多。因此，在劳动价值论的基础上，笔者批判地借鉴西方噪声理论，实证研究了我国股票市场的噪声状况。从某种程度上讲，这项研究对于股市信息分析、制度建设、股市监管等工作都具有参考意义。 噪声问题的复杂性决定了研究方法的多样性。唯物主义辩证法指导了整个研究过程，实证分析法和规范分析法成为主要的分析武器。涉及到具体的问题时，制度经济学、博弈论、统计学、价值理论的研究工具也得到充分运用。 本文首先从分析股市噪声的两种定义入手，明确了相关概念，接着提出了股票价格实现的两次背离思想，从而使噪声研究能以马克思主义理论为基础。然后在介绍噪声理论基础模型(DSSW)的基础上，得出了噪声交易能影响股票价格并为噪声交易商创造生存空间的结论，以及噪声交易对股市的正反两面性影响。随后，在我国股市噪声的实证分析中，笔者主要从噪声表象、状态和股市效率等三个方面对我国股市加以研究，证实了：我国股市的噪声状况已非常严重，整个市场效率低下。文章紧接着分析了我国股市产生的制度性原因以及发行、交易、退市和信息披露等四大制度的缺陷，创造性提出了“制度性噪声”的概念，并阐明了制度缺陷的内涵和生成原因。所谓“制度性噪声”是指因股市制度构建的缺陷所导致的股票价格长期偏离股票均衡价值的状态，而我国股市制度性噪声的根源在于：强制性制度变迁中形成的制度缺陷。在最后一章中，笔者建议，对我国股市功能进行战略性重新定位，并在此基础上，采取相应具体措施改进现有四大股市制度和抑制噪声。由于噪声治理是个复杂工程，在文章结尾处笔者提议：强化其他市场主体的作用，转变政府唱独角戏的观念，对股市噪声进行共同治理。

全文目录


前言  8-13
  一 噪声研究的理论背景  8-10
  二 论文创新点与结构体系  10-11
  三 论文的研究方法  11
  四 论文与本学科及研究方向的关系  11-13
第一章 股市噪声的两种定义  13-19
  第一节 股市噪声的信息经济学定义  13-15
  第二节 股市噪声的行为金融学定义  15-16
  第三节 马克思主义经济学与股市噪声  16-19
    一 马克思对股票研究的贡献  16-18
    二 股票价格实现的两次背离  18-19
  小结  19
第二章 噪声理论模型的介绍与分析  19-25
  第一节 噪声理论模型及其主要内容  20-23
    一 DSSW模型的假设  20
    二 DSSW模型的运用  20-23
  第二节 噪声交易对股票市场的影响  23-24
    一 噪声交易活跃了股票市场，并对股市效率产生影响  23-24
    二 噪声交易造成股价的剧烈波动和偏离均衡值  24
    三 过度噪声交易会导致泡沫经济和经济危机  24
    四 噪声交易的存在掩盖了内幕交易行为  24
  小结  24-25
第三章 我国股市噪声状况的实证分析  25-36
  第一节 我国股市噪声表象分析  25-28
    一 政府干涉股市过频形成“政策市”现象  25-26
    二 基础信息失真和信息发布的不规范的现象严重  26-27
    三 证券经营机构，咨询机构和传媒在从事信息加工、传递时屡屡发生违法违规行为  27
    四 机构投资者操纵股价和中小散户盲目跟庄的现象普遍  27-28
  第二节 我国股票市场噪声状态分析  28-31
    一 换手率分析  28-29
    二 市盈率分析  29-30
    三 股票市值增长率／名义GDP增长率分析  30-31
  第三节 我国股市效率分析  31-35
    一 股票市场低效率的现实特征  32
    二 股票市场低效率的检验方法  32-33
    三 我国股票市场效率的实证分析  33-35
  小结  35-36
第四章 我国股市噪声的制度分析  36-50
  第一节 我国股市诞生的制度经济学分析  36-38
    一 我国股市的诞生是一个生产力发展的问题  36
    二 我国股市的诞生是一个金融制度变革的问题  36-37
    三 经济转轨时期我国股市制度变迁的特点  37-38
  第二节 主要股市制度的缺陷和制度性噪声  38-47
    一 发行制度的缺陷  39-41
    二 交易制度的缺陷  41-42
    三 退市制度的缺陷  42-44
    四 股市信息披露制度实施中的问题  44-46
    五 制度性噪声的定义  46-47
  第三节 我国制度性噪声的根源:制度变迁中的制度缺陷  47-50
    一 政府主导的股市制度强制性变迁模式的局限性  47
    二 制度缺陷生成的主要原因:超越型发展股市的战略性安排  47-48
    三 制度缺陷生成的重要原因:股票市场功能定位的偏差  48-50
  小结  50
第五章 对我国股市噪声治理的建议  50-60
  第一节 我国股票市场功能的重新定位  50-52
    一 当前不应片面而过分强调股票市场的融资功能  51
    二 重视股票市场整体经济功能，突出发挥其资源配置功能  51-52
    三 我国股票市场发挥资源配置功能的前提和条件  52
  第二节 治理我国股市制度性噪声的建议  52-57
    一 建立合理的股权结构，解决非流通股上市的问题  52-53
    二 构建完整做空机制  53-54
    三 对完善退市制度的建议  54-56
    四 对完善信息披露制度的建议  56-57
  第三节 治理我国股市市场性噪声的建议  57-59
    一 健全注册会计师审计制度  57-58
    二 引进注册金融分析师(CFA)制度，完善股票投资咨询制度  58
    三 建立股票资信评级制度  58
    四 严格执法，加强对违规者监督和惩处机制的制度建设  58
    五 加强对中介机构的管理，并发挥社会公众的监督作用  58-59
  小结  59-60
结论  60-61
致谢  61-62
参考文献  62-63

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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