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公司治理结构对我国上市公司股利政策的影响分析

作　者: 孙琦
导　师: 朱文山
学　校: 吉林财经大学
专　业: 会计学
关键词: 公司治理结构股利政策股利支付率实证研究我国上市公司
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

股利政策是公司的三大财务决策之一,公司在考虑投资决策和融资决策之后就必须要考虑到收益的分配,实现投资者的投资回报。股利政策是我国上市公司主要的分配政策,也是投资者获得回报的重要方式。它对我国上市公司健康长远的发展具有重要意义。从研究视角来看,目前国内学者的研究主要集中在股利政策的信号理论上,而从公司治理结构角度进行研究的成果很少见于报刊。但是,由于我国市场经济制度还不完善,资本市场还不健全,股权分裂现象还存在,所以,从股利信号理论解释中国股利分配问题就显得非常不合适。因此,需要从公司治理结构角度来进行解释。上市公司治理结构和股利政策之间存在着非常密切的关系。公司治理结构决定公司股利政策。公司治理结构不同,股利政策也就不会相同。正如我国和西方国家相比,公司治理结构不同导致了股利政策存在较大差异。西方国家之间公司治理结构也存在差异,但它们都有与之配套的股利政策,而且运转有序,值得我们借鉴。我国上市公司的股利政策是控股股东、中小股东和公司管理层之间相互博弈的结果。股利政策有助于缓和公司治理结构中的代理问题。代理成本理论认为,发放股利可以减少公司管理人员对企业自由现金流的支配权,这使得管理人员为其谋取自身利益最大化的资金来源得不到保障。公司资金能够得到最佳配置;发放高额的现金股利使公司运用留存收益进行投资的可能性减少,公司如果需要资金进行新的投资活动,就必须寻求外部负债或权益进行融资,而进入资本市场进行融资将意味着要接受更多更严格的监督与审查。这对于企业和资本市场的健康发展都具有非常重要的意义。我国证券市场从无到有,从小到大,经历了快20年的发展时间已经取得了显著的成就。我国上市公司也随着证券市场的发展取得了很大的进步。但是,我们也不难发现,上市公司的治理结构还很不健全,存在很多的问题。此种不完善的公司治理结构导致了一系列不成熟的股利分配政策。如我国证券市场成立之初,上市公司选择的股利政策主要是送股或不分配股利。2000年底,证监会颁布了强制上市公司分红的法律法规,我国股利政策又进入了高派现阶段。2006年是中国资本市场转折之年,我国上市公司股权分置改革基本完成。在此种经济形势下,股利分配政策又会朝着何种趋势发展呢?我搜集了2008年沪市65家发放现金股利的上市公司年报,对数据进行了统计,并进行了实证分析研究。研究结果表明第一大股东持股比例与股利支付率成正相关,流通股持股比例与股利支付率成负相关,股权集中度与股利支付率成正相关。这表明公司治理结构与股利政策之间有着内在逻辑关系。这也暗示着控股股东正在运用股利政策来转移现金,榨取中小股东利益。因此,优化上市公司治理结构,完善上市公司股利政策具有积极的现实意义。

全文目录

中文摘要  3-5
英文摘要  5-10
第1章引言  10-19
  1.1 研究背景  10-11
  1.2 选题的意义  11-13
  1.3 国内外研究现状  13-16
    1.3.1 国外研究现状  13-15
    1.3.2 国内研究现状  15-16
  1.4 论文研究内容与结构安排  16-18
    1.4.1 论文研究内容  16-17
    1.4.2 论文结构安排  17-18
  1.5 论文创新点与局限性  18-19
第2章股利政策与公司治理结构理论综述  19-27
  2.1 相关概念界定  19-22
    2.1.1 股利政策概述  19-21
    2.1.2 公司治理结构概述  21-22
    2.1.3 股利政策对公司治理结构的意义  22
  2.2 股利政策与公司治理结构文献回顾  22-27
    2.2.1 MM 股利无关论  23
    2.2.2 信号理论  23-24
    2.2.3 代理成本理论  24-25
    2.2.4 股利政策与公司治理结构的研究文献  25-27
第3章西方国家公司治理结构对上市公司股利政策影响  27-32
  3.1 英国与美国股利政策与公司治理结构  27-29
    3.1.1 英美上市公司的股利政策  27-28
    3.1.2 英美上市公司的公司治理结构对股利政策的影响  28-29
  3.2 日本和德国股利政策与公司治理结构  29-31
    3.2.1 日德上市公司的股利政策  29-30
    3.2.2 日德上市公司的公司治理结构对股利政策的影响  30-31
  3.3 西方国家公司治理结构与股利政策对我国上市公司的启示  31-32
第4章我国上市公司的股利政策与公司治理结构研究  32-40
  4.1 我国上市公司的股利政策分析  32-33
  4.2 我国上市公司治理结构对股利政策的影响分析  33-35
  4.3 我国上市公司治理结构对股利政策影响的实证研究  35-40
    4.3.1 第一大股东持股比例对股利支付率的影响  36-37
    4.3.2 流通股股东对股利支付率的影响  37-38
    4.3.3 股权集中度对股利支付率的影响  38
    4.3.4 董事会人数、独立董事比率、监事会人数对股利支付率的影响  38-40
第5章引导我国上市公司优化股利政策与公司治理结构的建议  40-45
  5.1 公司治理的目标  40-41
    5.1.1 股东价值最大化目标  40
    5.1.2 利益相关者价值最大化目标  40-41
    5.1.3 我国上市公司的公司治理目标选择  41
  5.2 借鉴国际经验完善我国上市公司的治理结构与股利政策  41-45
结论  45-46
参考文献  46-49
致谢  49

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