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中国沪深300指数期货的期现套利策略研究

作　者: 许金花
导　师: 张维
学　校: 天津大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 沪深300股指期货 期现套利 套利策略 风险控制
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


2010年4月16日,我国的新型金融衍生品——沪深300股指期货合约正式上市交易,这给追求绝对收益的投资者带来了套利机会。该论文中国沪深300指数期货为研究对象,深入探讨了股指期货的期现套利策略,以期解决我国指数期货期现套利策略实施过程中面临的几个关键问题,实现对期现套利过程中的风险因素的有效控制,构建适合我国沪深300指数期货的期现套利模型,并用仿真交易数据和真实交易数据加以实证检验模型的有效性。结合我国股指期货运行的具体情况,综合考虑期现套利过程的指数跟踪误差、期现货的交易手续费、期现货市场的冲击成本、股息率等因素,将这些变量内生到期现套利模型中,对期现套利模型进行优化,构建出适合我国沪深300指数期货的期现套利模型。另外,本文比较分析了三种构建现货组合的方法,实证表明,用部分成分股模拟指数要优于用ETF组合模拟指数以及完全复制。通过采用仿真交易和真实交易两个阶段的5分钟高频数据实证检验了期现套利的机会空间以及套利收益率,实证结果显示仿真交易每个研究期间正向套利的平均收益率为8.23%,总收益率高达49.39%;反向套利的平均收益率为6.26%,总收益率为37.56%,而股指期货上市初期真实交易的正向套利收益率达12.30%。同时,实证发现在仿真交易和上市交易初期期货合约的错误定价率均高达90%以上,我国股指期货的定价效率较差。最后对研究成果进行总结,并提出关于控制若干风险的措施以及股指期货套利的政策建议。为了保证股指期货的健康稳定发展,有关部门应该不断地完善股指期货市场机制,为投资者创造成熟的套利环境,鼓励投资者参与股指期货套利交易,也要注意加强投资者教育以及完善股指期货合格投资者制度,同时要积极推进期货市场与股票市场联合监管机制的建立,最终提高股指期货的定价效率。

全文目录


摘要  3-4
ABSTRACT  4-8
第一章 导论  8-17
  1.1 选题背景及研究目的  8
  1.2 国内外研究现状及分析  8-15
    1.2.1 关于套利理论的研究  9-10
    1.2.2 关于股指期货套利策略各阶段的研究  10-12
    1.2.3 关于股指期货套利的实证研究  12-13
    1.2.4 对已有研究的总结  13-15
  1.3 写作思路与主要内容  15-17
第二章 股指期货期现套利策略的理论基础  17-27
  2.1 股指期货介绍  17-21
    2.1.1 全球股指期货市场发展概述  17-18
    2.1.2 股指期货的特点和功能  18-19
    2.1.3 股指期货的推出对现货市场的影响  19-20
    2.1.4 沪深300 股指期货  20-21
  2.2 股指期货套利理论  21
  2.3 股指期货套利策略分类与比较  21-23
    2.3.1 期现套利  22
    2.3.2 跨期套利  22-23
    2.3.3 其他套利策略  23
  2.4 股指期货定价模型和理论探讨  23-25
    2.4.1 持有成本定价模型  23-25
    2.4.2 考虑交易成本的区间定价模型  25
    2.4.3 考虑交易成本、股息率的区间定价模型  25
  2.5 本章小结  25-27
第三章 股指期货期现套利策略模型设计  27-41
  3.1 套利成本的核算  28-30
    3.1.1 构建现货组合的成本部分  29-30
    3.1.2 期货交易的成本部分  30
  3.2 现货组合构建方法及实证分析  30-37
  3.3 沪深300 指数期货的期现套利模型设计  37-40
    3.3.1 无套利区间的确定  38-39
    3.3.2 参数估计方法  39-40
  3.4 本章小结  40-41
第四章 股指期货期现套利策略的实证研究  41-54
  4.1 实证一——仿真交易的期现套利实证研究  41-48
    4.1.1 数据选择及处理  41-45
    4.1.2 实证过程及结果分析  45-48
  4.2 实证二——真实交易的期现套利实证研究  48-51
    4.2.1 数据选择及处理  48-50
    4.2.2 实证过程及结果分析  50-51
  4.3 实证结果比较分析  51-54
第五章 股指期货期现套利的风险分析与控制  54-60
  5.1 期现套利的风险因素分析  54-57
    5.1.1 期货定价风险  54
    5.1.2 确定无套利区间的风险  54-55
    5.1.3 构建现货组合的风险  55-56
    5.1.4 保证金风险  56
    5.1.5 操作风险  56-57
  5.2 期现套利的风险控制  57-59
    5.2.1 指数成分股变动的风险控制  57-58
    5.2.2 指数跟踪误差的风险控制  58
    5.2.3 操作风险的控制  58
    5.2.4 保证金风险的控制  58-59
  5.3 本章小结  59-60
第六章 结论与建议  60-64
  6.1 本文的研究结论  60-61
  6.2 政策建议  61-62
  6.3 本文的创新及研究展望  62-64
参考文献  64-68
发表论文和参加科研情况说明  68-69
致谢  69

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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