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基于行为金融的开放式基金赎回现象实证研究

作　者: 栾铭静
导　师: 朱宏泉
学　校: 西南交通大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 开放式基金赎回行为金融处置效应业绩投资者情绪
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2007年
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内容摘要

开放式基金市场是一个日益重要的金融证券投资市场。开放式基金的赎回机制是为了激励基金经理更努力地工作,为投资者带来更大的收益。本来基金业绩越好,投资者越放心把钱交给基金经理打理,然而在我国,却出现了赎回异象:业绩越好的基金,赎回却越多。这种现象国外学者把它命名为处置效应。对于投资者来说,大量赎回可能使基金经理将面临大量抛售股票的困境,这样就会导致基金净值的损失,影响到投资者的收益。对于市场来说,大比例持续赎回一方面严重的妨碍了我国开放式基金业的发展,另一方面对我国证券市场也产生了不利影响。本文就是基于此种考虑,对这种异象进行研究,以期能找出暗藏在现象背后的原因,并提出一些建议。本论文利用中国市场的业绩不连续性为切入点,结合行为金融学来论述赎回异象。一方面考虑到中国市场存在的基金业绩不连续问题,分析它对投资者情绪造成的影响,阐释赎回异象背后的行为学原因。另一方面考虑到其他诸如基金分红、基金规模、上市时间、费率以及投资者情绪等因素,对他们进行定性、定量分析,考察他们对赎回的影响,也结合行为学进行论证。本文选取的数据是从2004年第2季度到2007年第2季度。这中间的熊市、牛市转换过程对投资者心态带来了巨大的影响,他们情绪的波动与转变为我们结合行为金融学原理研究赎回异象带来了很好的实证材料。通过对开放式基金赎回异象的实证研究,我们发现:中国市场存在业绩不连续现象,它是导致投资者在整体市场看好的情况之下,出现赎回异象的原因。并且其他一些因素诸如分红、规模与时间也会对投资者产生心理影响,导致行为上的偏颇。在投资者情绪度量方面,用封闭式基金折价率对整体投资者情绪度量效果显著。而在划分个体投资者和机构投资者进行研究时,前者用消费者信心指数作为度量,后者用企业家信心指数来度量,效果显著。

全文目录

摘要  6-7
Abstract  7-11
第1章绪论  11-18
  1.1 研究背景  11-13
    1.1.1 中国的基金市场  11-12
    1.1.2 中国开放式基金市场出现的异象  12-13
  1.2 研究目的和意义  13-15
  1.3 研究内容和构架  15-18
    1.3.1 研究内容  15-16
    1.3.2 文章构架  16-18
第2章国内外相关研究文献探讨  18-32
  2.1 开放式基金赎回现象研究  18-22
    2.1.1 国内外研究概况  18-20
    2.1.2 传统解释  20-22
  2.2 相关行为金融学阐释  22-30
    2.2.1 处置效应和展望理论  22-24
    2.2.2 后悔理论和框架效应  24-26
    2.2.3 羊群行为和噪音交易  26-27
    2.2.4 投资者情绪与度量  27-30
  2.3 基金业绩持续性研究  30-32
第3章研究理论模型与实证假设  32-42
  3.1 研究架构和步骤  32-33
  3.2 研究假设和变量  33-38
    3.2.1 研究假设  33-36
    3.2.2 变量定义  36-38
  3.3 分析方法和研究模型  38-39
    3.3.1 分析方法  38-39
    3.3.2 研究模型  39
  3.4 数据来源和选取  39-42
第4章实证研究  42-68
  4.1 投资者情绪的度量  42-44
  4.2 开放式基金业绩连续性检验  44-46
    4.2.1 方法  44-45
    4.2.2 实证结果  45-46
  4.3 各变量的描述性分析和相关性检验  46-54
    4.3.1 变量描述性分析  46-51
    4.3.2 相关性检验  51-54
  4.4 回归分析  54-66
    4.4.1 各变量与赎回的回归  54-56
    4.4.2 总体回归  56-59
    4.4.3 进一步探讨  59-66
  4.5 实证结论行为金融学分析  66-68
第5章结论与展望  68-72
  5.1 结论  68-70
  5.2 建议  70-72
参考文献  72-75
致谢  75-76
硕士期间发表文章  76

基于行为金融的开放式基金赎回现象实证研究

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