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自由现金流量折现法在企业价值评估中的运用初探

作　者: 董景寒
导　师: 王玲
学　校: 中国地质大学（北京）
专　业: 工商管理
关键词: 企业价值自由现金流量折现率评估期间
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

股权分置问题影响了对股票价格进行估计的合理性和对证券市场进行预期的稳定性。股权分置试点的正式启动,表明有望逐步解决这一影响中国证券市场长期健康发展的因素,必定对证券市场的健康发展产生积极的推动作用,为市场定价机制的完善创造基础条件。这就对于企业价值评估提出了新的要求。众所周知,价值评估有多种方法,而对市场完善要求更高的则是自由现金流量折现法。本文主要研究自由现金流量折现法在我国企业价值评估中的运用。目前国内对于自由现金流量折现法的研究很多,但是大多只局限于理论方面,加之我国的资本市场起步较晚,其应用并不能照搬照抄外国经验。本文旨在通过分析自由现金流量折现法在中国的适用性,有针对性的提出一些改进建议,并且运用宜宾五粮液股份有限公司的相关财务数据进行案例验证说明。本文共分为六个部分,各章节内容如下:第一部分,绪论。提出研究背景和意义,对国内外企业价值评估研究的相关文献进行总结综述,并对本文研究的目的、研究框架及采用的研究方法进行说明。第二部分,基于自由现金流量的企业价值评估方法理论评述。针对我国价值评估实践中主要采用的几种价值评估方法进行介绍,并对其应用现状进行说明。着重说明自由现金流量折现法与其他方法相比所具有的优势。第三部分,自由现金流量折现法在我国的具体运用。分析自由现金流量折现法在我国应用的适用性,主要难题及改进措施。第四部分,自由现金流量折现估值模型基本框架及各参数研究。对自由现金流量折现模型进行阐述,并分参数研究具体的改进措施。为后文提供理论铺垫。第五部分,自由现金流量折现法的实证研究。以2008年12月31日为评估基准日,运用自由现金流量折现法对食品制造业——宜宾五粮液股份有限公司为例进行价值的评估。采用相关的历史财务数据对企业价值进行预测评估,并与市场价值进行比较,以证实改进措施的正确性和可行性。第六部分,结论。肯定自由现金流量折现法在我国运用的可行性及本文的不足之处。针对在运用中遇到的一些其他问题进行说明,并指明进一步研究的方向。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-11
1 引言  11-17
  1.1 研究背景及意义  11-12
  1.2 国内外研究现状  12-14
    1.2.1 国外文献综述  13
    1.2.2 国内文献综述  13-14
    1.2.3 评述  14
  1.3 本文的主要内容和研究方法  14-17
    1.3.1 研究内容及创新点  15
    1.3.2 研究方法及技术路线  15-17
2 基于自由现金流量的企业价值评估方法理论概述  17-22
  2.1 企业价值类型  17-18
    2.1.1 账面价值  17
    2.1.2 市场价值  17
    2.1.3 公允价值  17-18
    2.1.4 内在价值  18
    2.1.5 考虑不确定性的内在价值  18
  2.2 企业价值评估方法理论综述  18-20
    2.2.1 成本法  18-19
    2.2.2 市场法  19
    2.2.3 收益法  19-20
  2.3 自由现金流量折现法  20-22
    2.3.1 自由现金流量折现法简介  20
    2.3.2 与传统价值评估方法相比具有的优势  20-22
3 自由现金流量折现法在我国的具体运用  22-28
  3.1 自由现金流量折现法应用现状  22
  3.2 自由现金流量折现法适用性分析  22-24
    3.2.1 适用条件逐步具备  22-23
    3.2.2 众多学者对自由现金流量折现模型的实证检验  23-24
  3.3 自由现金流量折现法在应用中的主要难题  24-26
    3.3.1 极尽严格的假设条件  24-25
    3.3.2 参数选取的难题  25-26
  3.4 自由现金流量折现法的改进  26-28
    3.4.1 评估模型应涵盖企业经营的动态性  26-27
    3.4.2 评估模型应量化各个参数  27-28
4 自由现金流量折现估值模型基本框架及各参数研究  28-40
  4.1 自由现金流量折现估值模型框架概述  28-30
    4.1.1 永续增长模型  29
    4.1.2 两阶段增长模型  29-30
    4.1.3 三阶段增长模型  30
  4.2 自由现金流量的确定  30-35
    4.2.1 自由现金流量的发展  30-31
    4.2.2 自由现金流量的定义  31-32
    4.2.3 自由现金流量的意义  32-33
    4.2.4 自由现金流量测算的改进  33-34
    4.2.5 自由现金流量测算的检验  34-35
  4.3 折现率的确定  35-38
    4.3.1 折现率的含义  35
    4.3.2 折现率的计算方法  35-37
    4.3.3 折现率确定方法的改进  37-38
  4.4 评估时间范围的确定  38-39
    4.4.1 预测期与后续期的划分  38-39
    4.4.2 预测期与后续期价值的确认  39
  4.5 终值的确定  39-40
    4.5.1 终值的计算  39
    4.5.2 终值的检验  39-40
5 运用自由现金流量折现法进行价值评估的实证研究  40-54
  5.1 宜宾五粮液股份有限公司发展概述  40-42
    5.1.1 具有明确的营销理念  40-41
    5.1.2 严格的质量管理体系  41
    5.1.3 品牌价值逐步攀升  41
    5.1.4 坚持科技创新  41-42
    5.1.5 重视环境保护  42
    5.1.6 良好的竞争优势  42
  5.2 宜宾五粮液股份有限公司自由现金流量的估算  42-47
    5.2.1 宜宾五粮液股份有限公司自由现金流量预测  42-47
    5.2.2 宜宾五粮液股份有限公司未来自由现金流量预测的检验  47
  5.3 宜宾五粮液股份有限公司折现率的估算  47-51
    5.3.1 无风险利率的确定  47-48
    5.3.2 行业平均净资产收益率的确定  48-50
    5.3.3 折现率的确定  50-51
  5.4 宜宾五粮液股份有限公司后续期价值评估  51
  5.5 宜宾五粮液股份有限公司价值评估结果  51-54
    5.5.1 价值评估结果的计算  51-52
    5.5.2 宜宾五粮液股份有限公司企业价值评估的验证  52-54
6 结论  54-56
致谢  56-57
参考文献  57-59
附录  59-66

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