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黄金价格影响因素的理论与实证研究

作　者: 张鹏
导　师: 张合金
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 黄金价格物价水平利率水平汇率变化黄金供求水平货币政策
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

自从布雷顿森林体系瓦解之后,各国政府纷纷放松对黄金的管制,黄金的价格逐渐市场化,但黄金除了具有一般商品的属性之外还有价值储藏的功能,这就使得影响黄金价格的因素变得更加复杂,黄金价格的波动也就更加剧烈。国内外的相关研究成果表明,影响黄金价格的主要因素有：黄金的供需关系、宏观经济因素(如：通货膨胀率、利率水平、汇率变化等等)和其他相关因素(如：央行的黄金储备、商品市场价格的波动、地缘政治等等)。本文从黄金的一般商品属性和价值储藏功能两个方面进行分析,先从理论方面讨论影响因素的作用途径和作用大小,然后利用计量经济学的方法验证理论分析的正确与否,同时在一定条件下度量真正影响因素的作用力大小。通过对黄金供求关系的研究,我们得到了短期黄金的总供给函数Qts=Qs(Pt,Qbt-1s,Rgt,Rgt-1,Cyt,pt,)和黄金的短期总需求函数QtD=QD(Pt,Rt,βgt,βgt-1),从而得到短期黄金供求关系式,在假定它们都是线性函数的情况下,就可以得出黄金的短期均衡价格。我们在完全竞争市场的条件下对长期均衡价格进行研究,最后得出Pt=MCat=MCbt,如果Rt=Rgt,则隐含着πt=πEt,那么在完全竞争市场上黄金的长期价格应随着通货膨胀同步变化。通过对黄金供应量与黄金价格的实证研究,得出如下结论：黄金的累积产出和当年产出与黄金价格之间是正向相关的。但同时证明当期产量对黄金价格的影响不是很显著.宏观经济因素对黄金价格的影响,我们主要从通货膨胀率、利率和汇率的角度进行研究。研究通货膨胀我们从金本位制和信用货币体系两个方面进行分析,在金本位制下,一国央行的黄金储备与该国物价水平会相互作用,物价水平与政府兑换黄金的价格和央行持有的黄金数量保持动态的关系：在信用货币体系下短期内投资者会根据上一期的预期偏差和调整后下一期的预期来增减黄金在投资组合中的数量。通过对1973年1月到2008年3月的月度数据进行实证分析,发现通货膨胀与黄金价格存在正向关系,但相关系数都比较小,这表明虽然黄金价格在一定程度上能够抵抗通货膨胀,但作并不是十分显著。这可能是由于在样本期间内,美国没有发生恶性的通货膨胀,大多数时间经济运行比较稳定,黄金的保值作用不是很明显假设在市场上只有黄金和国债两种投资手段时,利率水平也就是持有黄金的机会成本,在市场是有效地情况下,国债的收益率与黄金收益率是会趋于一致的,在这里我们利用价格决定模型进行分析,得出黄金的需求与利率为反比,并且区分了消费用金和投资用金和利率之间的关系。自从布雷顿森林体系瓦解以来,美元由于自身的不稳定性,黄金依然发挥着国际储备的功能,通常,在其他条件不变的情况下,黄金与美元存在着逆向互动关系。我们用美元指数代表汇率水平,通过实证分析发现美元指数与黄金价格呈负向关系,这表明黄金价格变化率对数与美元指数变化率对数是反向关系,说明黄金是对抗美元贬值的有效工具,美元的持续贬值将会增加各类黄金投资避险需求,从而推动黄金价格的上升。为了探寻黄金是否能够抵抗股市下跌,我们对黄金价格与股票市场进行实证分析,发现黄金价格和股票市场长期没有显著的关系,得出黄金并不能抵抗股票市场风险的结论。

全文目录

中文摘要  4-6
Abstract  6-11
1. 导论  11-20
  1.1 论文研究背景与意义  11-13
  1.2 国内外研究相关成果  13-16
    1.2.1 国外研究相关成果  13-15
    1.2.2 国内研究相关成果  15-16
  1.3 本文视角与研究方法  16-18
    1.3.1 本文视角  16-17
    1.3.2 论文的研究方法  17-18
  1.4 论文结构  18
  1.5 本文的创新、不足与困难  18-20
2. 黄金价格影响因素的理论分析  20-46
  2.1 供求关系对黄金价格的影响  20-29
    2.1.1 黄金的供给  20-24
    2.1.2 黄金的需求  24-27
    2.1.3 黄金供求的变化影响黄金的价格  27-29
  2.2 宏观经济因素对黄金价格的影响  29-38
    2.2.1 经济增长  29-30
    2.2.2 通货膨胀率  30-32
    2.2.3 利率水平  32-34
    2.2.4 汇率变化  34-37
    2.2.5 货币政策  37-38
  2.4 影响金价的其他因素  38-46
    2.4.1 央行的黄金储备  38-40
    2.4.2 股票市场波动  40
    2.4.3 商品市场价格趋势  40-42
    2.4.4 原油市场价格波动  42-43
    2.4.5 国际金融市场稳定程度  43
    2.4.6 地缘政治因素  43-44
    2.4.7 季节性的供求因素  44-46
3. 黄金价格影响因素的实证研究  46-59
  3.1 模型构建和变量选择  46-47
  3.2 实证研究、结果分析及其解释  47-59
    3.2.1 黄金价格与美元指数、通货膨胀率  47-53
    3.2.2 黄金价格与黄金供应量  53-56
    3.2.3 黄金价格与股票市场  56-59
4. 主要结论与政策建议  59-63
  4.1 主要结论  59-61
  4.2 政策建议  61-63
参考文献  63-66
致谢  66-67

黄金价格影响因素的理论与实证研究

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