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黄金价格与外汇、石油价格的关系实证研究

作　者: 黎婷
导　师: 王擎
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 美元指数原油价格黄金价格金融危机对策
分类号: F832.5;F764.1
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

我国将要迎来中国金融市场的全面开放,随着国家对黄金管制进一步放开,目前黄金这个新兴投资市场正在迅速膨胀,个人炒金业务不断发展,黄金投资正成为一个越来越热门的话题,有望成为继股市、汇市之后的理财新热点。成熟的金融市场里面有“四条腿”在走路,即货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。目前,我国黄金市场由于处于初期阶段,交易量和交易范围都还很小,在全国整体金融产品里面大概只占0.2%的份额。目前这个情况和国际上完全是两个概念,因为现在国际上主要市场,包括纽约市场、伦敦市场,实际上它们都有真正的金融投资品种,期货、现货配套运作。像伦敦市场,据统计,2005年期货交易是现货交易的1000倍。如果我们国家现在黄金市场的规模放大1000倍是什么概念?可以想象,就我们国家目前的环境和人口规模而言,黄金市场完全可以和证券市场、资本市场媲美。随着经济全球化的发展,金融市场的各个市场波动联系也越来越紧密,因而对影响黄金价格走势的相关市场的研究就显得尤为迫切。在黄金投资市场上,几乎没有人不关心外汇市场和商品市场的走势。美元是外汇市场交易最活跃的货币,而原油则是商品市场大宗商品的代表者。近期,由于美元的持续走低和油价的持续上涨,大多数人对美国和世界经济发展未来趋势抱不确定态度,因此把投资黄金作为了首选的避风港。目前业界对黄金后期的走势众说纷纭,有的观点认为美元走势决定了黄金走势,并认为美元在未来将走强,带动金价继续向下调整；有的观点认为美国的总体经济形势决定了黄金走势,美国房产市场触底将带来美国经济的总体触底,由此黄金将走弱,不一而足。就目前国内来讲,上交所可以炒上海金。国内大多数投资者对于伦敦金的交易知之甚少,更不用说黄金价格的形成机制了。现阶段炒伦敦金,就相当于九十年代炒股,只有熟悉它的人才会投资黄金。美国金融风暴引发的全球金融市场危机,全球股票市场结束了多年的牛市。而黄金则作为混乱局势中,个人财富的唯一替代品而受到越来越多的投资者关注。黄金具有极高的投资价值。黄金的投资价值主要体现于四个方面：长期保值(Long-term store of value);最后清偿资产(Asset of last resort),高流动性(Highly liquid)和资产多样化(Asset diversifier)。黄金投资往往被视为通货膨胀和汇率波动的对冲手段,对中央银行和一些国际机构来说,黄金是其可动用的最后手段。对需要变现的投资者来说,黄金能提供较高的流动性,犹如股票和债券交易一样迅速。对资产管理者来说,投资黄金可以有效地多样化其投资组合,因为黄金价格与股票和债券等众多资产价格长期看呈现弱反向变动趋势。而在金融体系高度发达的今天,黄金又被赋予了一种全新的属性,即在危机中帮助资金避险保值的金融属性。2008年爆发的百年一遇的金融危机更是加强了金价对于经济形势的依赖性。危机的爆发,更凸显了黄金的金融属性,这与以往学者们所做研究的经济背景似乎并不一致。因此,我们就想知道,在危机爆发后黄金价格的走势是否会和没有危机时的走势大体一致,还是有很大的偏离?学者们的研究为我们有关黄金价格的进一步研究提供了参考。在金融危机的大背景下,对于黄金价格与美元指数、原油价格的联动关系的结论还有待进一步深入考察。黄金价格到底与美元指数、原油价格呈正相关,还是负相关?这都需要进行进一步的深入研究。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-11
1. 引言  11-18
  1.1 研究背景  11-12
  1.2 研究文献综述  12-14
  1.3 研究思路与基本框架  14-18
2. 黄金市场、外汇市场和原油市场  18-35
  2.1 黄金市场  18-22
    2.1.1 黄金的货币史  18-19
    2.1.2 黄金的属性  19-21
    2.1.3 黄金属性的判定  21-22
  2.2 外汇市场  22-27
    2.2.1 美元——交易最活跃的货币  23-24
    2.2.2 美元与商品的关系  24-26
    2.2.3 美元影响黄金价格的传导机制  26-27
  2.3 原油市场  27-35
    2.3.1 原油价格现状  28-29
    2.3.2 美元汇率与原油价格的关系  29-31
    2.3.3 原油价格影响黄金价格的传导机制  31-35
3. 实证分析  35-59
  3.1 模型设定  35-39
    3.1.1 实证方法  35-36
    3.1.2 数据说明  36-39
  3.2 实证过程  39-59
    3.2.1 单位根检验  39-43
    3.2.2 建立VAR模型  43-48
    3.2.3 协整检验  48-53
    3.2.4 AR根的图表  53-54
    3.2.5 Granger因果检验  54-56
    3.2.6 脉冲响应函数  56-59
4. 结论与投资建议  59-65
  4.1 结论  59-62
    4.1.1 黄金价格与美元指数的联动关系  59-60
    4.1.2 黄金价格与原油价格的联动关系  60-62
  4.2 投资政策建议  62-65
    4.2.1 走势预测  62-63
    4.2.2 经济意义与政策建议  63-65
参考文献  65-67
后记  67-68
致谢  68-69
在读期间科研成果目录  69-70

黄金价格与外汇、石油价格的关系实证研究

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