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中国封闭式基金折价率变化的实证分析

作　者: 李豫洲
导　师: 耿志民
学　校: 郑州大学
专　业: 工商管理
关键词: 封闭式基金折价率投资者情绪
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 105次
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内容摘要

封闭式基金折价是指封闭式基金的交易价格低于其单位资产净值,在国内外普遍存在。自20世纪60年代以来,国内外学者对封闭式基金折价问题做了大量的研究,提出了许多重要的理论,但至今仍没有一种理论能够完全解释这个现象。与发达国家相比,中国金融市场还不完备,封闭式基金的折价现象可能存在自身的特点,因此,研究中国封闭式基金折价现象可以丰富和拓展现有的理论,有着较强的理论意义和学术价值。本文在现有研究成果的基础上,结合中国证券市场的实际情况,对中国封闭式基金折价问题的影响因素进行实证分析。目前,国内外的研究主要是在标准金融理论和行为金融理论框架下展开。本文总结了这两大框架下的主要理论及其局限性,分析了相关理论在中国的适用性,确定了本文的实证模型并进行检验分析。与以往多数研究不同,本文研究还特别注意股市不同行情给封闭式基金折价可能带来的影响。本文研究的主要结论如下：1、从时间趋势上来看,中国封闭式基金折价率的波动幅度有变小的趋势,大幅折价率出现的频率下降,从一个侧面反映了封闭式基金投资可能更趋于理性；2、现有的标准金融框架下的主要理论不足以分析中国封闭式基金折价问题：从单个基金的折价率变化来看,各基金折价率的影响因素并不相同,没有单个理论可以解释所有基金的折价特征。从整个封闭式基金市场来看,基金折价率与基金规模、基金上市时间负相关；如果不考虑时间因素,发现折价率与股市行情显著相关,牛市时折价幅度要大于熊市的折价幅度。3、行为金融框架下的投资者情绪理论也不能完全解释中国封闭式基金折价的特点：中国不同的封闭式基金的折价率具有高度相关性,但并不是所有新基金都选择在市场行情好的时候上市；另外,基金折价率不仅包含了基金未来收益率的信息,也包含了基金未来单位净值收益的信息,这一结论更倾向于支持传统的业绩预期理论,而不是投资者情绪理论。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-8
1 引言  8-12
  1.1 研究背景和选题意义  8-9
  1.2 研究方法、技术路线和基本框架  9-11
  1.3 论文创新点  11-12
2 文献综述  12-23
  2.1 国外有关封闭式基金折价的文献综述  12-19
  2.2 国内有关封闭式基金折价的文献综述  19-23
3 中国封闭式基金折价现状  23-36
  3.1 中国封闭式基金发展概况  23-24
  3.2 中国封闭式基金折价率的统计特征  24-36
4 标准金融框架下中国封闭式基金折价分析  36-44
  4.1 标准金融框架下主要理论的适用性  36-37
  4.2 解释变量的选取  37-38
  4.3 模型与回归结果  38-42
  4.4 考虑不同股市行情下的回归结果  42-44
5 行为金融框架下中国封闭式基金折价分析  44-62
  5.1 中国封闭式基金折价率的相关性  44-48
  5.2 中国封闭式基金折价与基金上市时间选择  48
  5.3 基金折价和未来收益率的关系  48-62
6 结论  62-65
  6.1 研究结论  62-63
  6.2 政策建议  63-65
参考文献  65-68
致谢  68-69
附录  69-75
个人简历  75

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