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中国上市公司控制权私有收益与资本投资的关系研究

作　者: 杨江涛
导　师: 刘星
学　校: 重庆大学
专　业: 企业管理
关键词: 控制权私有收益 资本投资 大股东控制
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


我国的上市公司绝大数由国有企业改制而来,在特殊的制度安排下,国有企业改制上市过程中都采用了国家控股的股权模式,既国家持有绝大多数的股份,并作为大股东实际控制着上市公司的经营决策。虽然大股东控制可以有效提高对公司经理层的监督,避免股权分散情况下股东的“搭便车”行为,但是由于大股东有其自身的利益目标,大股东会利用其对公司的控制权获得公司共享收益的同时,追求控制权私有收益。这就导致经理层做出的经营决策不再是只考虑公司绩效最大化,在大股东的控制下,其决策更是出于大股东自身利益的最大化。在控制权私有收益的驱动下,居于公司主导地位的大股东,一方面从中小投资者手中融入资本,通过固定资产等多种类型资本投资扩大企业规模,取得控制性资源;另一方面则在既有的企业规模和控制性资源下,通过转移价格、关联交易等手段将资源从上市公司向大股东转移,侵占中小投资者的利益。由此可见,大股东通过资本投资所获取的控制性资源,不仅是大股东控制权私有收益形成的重要来源,而且是实现企业内部资源转移、利益输送和侵占的基础。本文在分析投资决策和控制权私有收益相关理论的基础上,着重分析大股东控制的治理模式下,大股东在控制权私有收益驱动下,如何通过固定资产等多种类型资本投资获取控制性资源,进而为攫取控制权私有收益提供基础。并以上市公司的经验数据为基础,实证了控制权私有收益与资本投资的影响以及资本投向的关系,本文中的资本投向主要指企业平均支出额最大的三类资源的投资,固定资产、长期股权投资、无形资产。研究结果表明:(1)控制权私有收益驱动了大股东的资本投资,并且不同投向的投资规模与控制权私有收益水平显著正相关;(2)就固定资产、长期股权投资、无形资产三种资本投向而言,通过股权投资方式取得控制权私有收益的代价较低,但大股东占有被并购公司控制权私有收益的比例也较低;(3)控制权私有收益水平越高,则增加等量控制权私有收益所需的资本投资规模越大;(4)不同投向下的资本投资,在形成控制权私有收益的同时并没有提高公司绩效,资本投资很大程度上是大股东控制下的自利行为。最后,本文从现实角度出发,从优化股权结构,完善法制环境和提高银行的监管作用三个方面对我国公司股权结构,公司治理模式的完善提出了对策建议。

全文目录


中文摘要  3-4
英文摘要  4-8
1 绪论  8-13
  1.1 问题提出与研究意义  8-9
  1.2 研究内容与研究方法  9-10
    1.2.1 研究内容  9-10
    1.2.2 研究方法  10
  1.3 相关概念的界定  10-12
  1.4 研究特色与拟创新之处  12-13
2 文献综述  13-21
  2.1 投资理论的文献综述  13-14
  2.2 公司治理结构下的企业投资决策  14-16
    2.2.1 国外相关研究  14-15
    2.2.2 国内相关研究  15-16
  2.3 控制权私有收益的研究现状  16-19
    2.3.1 国外相关研究综述  16-17
    2.3.2 国内相关研究综述  17-19
  2.4 简要评述  19-20
  2.5 本章小结  20-21
3 控制权私有收益对资本投资影响的机理分析  21-30
  3.1 我国上市公司治理的制度环境  21-22
  3.2 我国上市公司治理的控制权特征  22-26
    3.2.1 集中的股权结构  22-25
    3.2.2 特殊的控制权配置模式  25-26
  3.3 获取控制权私有收益的动机和方式  26-27
  3.4 控制权私有收益对资本投资的影响  27-29
  3.5 本章小结  29-30
4 控制权私有收益对资本投资影响的实证分析  30-43
  4.1 文献回顾与研究假设  30-31
  4.2 实证研究设计  31-34
    4.2.1 控制权私有收益度量方法  31-32
    4.2.2 变量定义与样本选取  32-34
    4.2.3 检验方法与模型建立  34
  4.3 实证研究结果  34-42
    4.3.1 投资规模的描述性统计与差异检验  34-36
    4.3.2 相关性分析  36-38
    4.3.3 投资规模的实证检验结果分析  38-42
  4.4 稳健性检验  42
  4.5 本章小结  42-43
5 控制权私有收益、资本投资与公司绩效的关系分析  43-48
  5.1 文献回顾与研究假设  43-44
  5.2 变量定义与样本选取  44
    5.2.1 被解释变量的选择  44
    5.2.2 解释变量的选择  44
    5.2.3 控制变量的选择  44
    5.2.4 数据及样本选择  44
  5.3 检验方法与模型建立  44-45
  5.4 实证研究结果  45-47
    5.4.1 描述性统计  45
    5.4.2 相关性分析  45-46
    5.4.3 实证检验结果分析  46-47
  5.5 本章小结  47-48
6 相关的对策建议  48-51
  6.1 优化股权结构  48-49
  6.2 完善法制环境  49
  6.3 发挥银行的监管作用  49-51
7 研究结论与不足之处  51-53
致谢  53-54
参考文献  54-57
附录  57
  作者在攻读学位期间发表的论文目录  57

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