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新兴信息产业上市公司上市首日溢价影响因素的实证研究

作　者: 李珏
导　师: 吕先锫
学　校: 西南财经大学
专　业: 资产评估
关键词: 上市首日溢价影响因素新兴信息产业
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

股票首次公开发行通常会产生上市首日溢价现象,表现为新股发行价远低于新股上市首日收盘价,从而在上市首日就能获得超额收益。股票上市首日溢价己成为新股发行的典型特征,这种现象不能通过传统的金融学理论分析。研究者一般基于非对称信息理论、对称信息理论和行为金融学理论去解释股票IPO溢价现象,形成了IPO溢价理论的三个流派。研究表明股票IPO溢价现象会影响经济和股票市场的健康发展,因为IPO溢价反映了股票市场资源配置的效率及成本。然而为了应对国际金融危机和新一轮的全球信息技术革命,2010年9月8日,新兴信息产业被国务院列为七大“战略性新兴产业”之一,并被纳入“十二五”规划。在中国经济转型时期,作为产业优化代表的战略性产业,新兴信息产业肩负着“调结构”的使命,它的健康、可持续性发展已成为国家与学者共同关注的重点,维护新兴信息产业的成长需要各界的共同努力。因此研究影响我国新兴信息产业股票IPO的溢价主要因素和原因,对降低股票IPO溢价、完善我国股票市场制度提出相应对策,并对新兴信息产业的发展提出建议,是非常有现实必要性的。本文介绍了国外股票IPO溢价理论的三大流派,整理了国内IPO溢价的实证研究。在文献综述和相关理论的基础上,通过对新兴信息产业自身特点以及我国股票市场现状的分析,把影响新兴信息产业股票IPO溢价因素的变量分为三类,分别为：行为金融学变量、基于对称信息与非对称信息理论的变量以及政策信息虚拟变量。分别研究投资者心理与行为、非对称信息与制度、政策信息对新兴信息产业上市首日溢价的影响。在描述性统计之后,文章分别对该行业2010年及2009年股票IPO溢价的影响因素进行回归与解释。在将2009年的影响因素与2010年相对比后,发现我国新兴信息产业上市首日溢价的影响因素与解释变量的类型相关,即：政策信息虚拟变量及行为金融学变量类型的解释变量对溢价具有显著影响；而基于对称或非对称信息理论的解释变量对上市首日溢价影响不确定。实证结果说明新兴信息产业的上市首日溢价率受到了2010年4月14日战略性新兴产业政策发布的影响,并且政策信息影响了投资者的心理和行为,造成了一定程度上的非理性行为。同时基于对称与非对称信息理论的解释变量对上市首日溢价率影响不确定,在一定程度上说明我国的市场机制、股市及法律风险制度不够完善,不存在假设的有效市场、制度完善的前提。最后,文章基于国家层面、证券市场层面、投资者层面对我国股票市场的建设、降低上市首日溢价率的方法提出了相应的政策建议,也基于新兴信息产业和企业层面对该行业的发展提出了相应的建议,以期我国的股票市场及新兴信息产业能够健康、可持续的发展。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-11
1. 导论  11-16
  1.1 研究背景  11-12
  1.2 研究目的和研究意义  12-13
    1.2.1 研究目的  12-13
    1.2.2 研究意义  13
  1.3 研究思路和框架  13-14
  1.4 研究方法和贡献  14-16
    1.4.1 研究方法  14
    1.4.2 贡献  14-16
2. 文献综述  16-29
  2.1 国外股票市场IPO溢价现象研究  16-22
    2.1.1 基于非对称信息理论  16-19
    2.1.2 基于制度理论——对称信息理论  19-20
    2.1.3 基于行为金融学理论  20-21
    2.1.4 对国外股票IPO溢价理论的评述  21-22
  2.2 国内主要研究成果  22-25
    2.2.1 从信息不对称角度的研究  22-24
    2.2.2 从行为金融学角度的研究  24
    2.2.3 从其他角度的研究  24-25
  2.3 IPO溢价理论评述  25-29
    2.3.1 对IPO溢价理论与研究的评析  25-26
    2.3.2 IPO溢价理论存在的局限性  26-29
3. IPO溢价相关理论  29-40
  3.1 发行制度及其对IPO溢价的影响  30-34
    3.1.1 我国现行发行制度  30-32
    3.1.2 发行上市制度对IPO溢价的影响  32-34
  3.2 二级市场特征及其对IPO溢价的影响  34-37
    3.2.1 我国二级市场特征  34-36
    3.2.2 二级市场特征对股票IPO溢价的影响  36-37
  3.3 政策信息对IPO溢价的影响  37-39
  3.4 总结  39-40
4. 研究设计  40-45
  4.1 研究方法  40
  4.2 研究假设  40-43
  4.3 变量的选择与定义  43-44
  4.4 回归模型  44
  4.5 样本选择与数据来源  44-45
5. 实证分析  45-58
  5.1 样本相关变量的描述性统计  45-49
  5.2 模型实证检验与分析  49-58
    5.2.1 2010年样本数据回归  49-51
    5.2.2 2010年回归结果分析  51-53
    5.2.3 2009年样本数据回归  53-56
    5.2.4 分析比较2009年与2010年回归结果  56-58
6. 研究结论、政策建议与展望  58-64
  6.1 研究结论  58-60
  6.2 政策建议  60-62
  6.3 研究不足与研究展望  62-64
    6.3.1 研究不足  62-63
    6.3.2 研究展望  63-64
参考文献  64-67
后记  67-68
致谢  68

新兴信息产业上市公司上市首日溢价影响因素的实证研究

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