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全国社会保障基金股票投资组合绩效评价研究

作　者: 陆竹青
导　师: 魏晓琴
学　校: 中国海洋大学
专　业: 金融
关键词: 全国社会保障基金股票投资组合风险调整绩效绩效归属持续性
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

全国社会保障基金投资组合是由国家建立的用于社会保障的资金,是社会保障的一部分,其中全国社会保障基金股票投资组合是社保基金中风险较大、只能进行委托投资的部分。投资组合绩效评价是对投资组合投资结果的最终检验,包括入市的时机以及股票的选择。它是对投资管理成果的衡量,也是对管理人的重要监督。投资组合的业绩评估不仅对投资的收益进行衡量,更要评估它的风险,在风险调整的基础上,得到它的风险调整收益率的大小。一般的绩效衡量仅是对投资组合的收益率的评估,但是实际上收益相同的情况下,风险可能差别很大。因此要对其进行全面的评估必须运用风险调整的投资组合绩效评估,它的评估结果对于社保投资组合日后的管理具有十分重要的作用。本文之所以要选择社保投资组合中的股票投资作为研究的对象,不仅是因为股票投资管理是资产管理的重要组成部分之一,更加是由于股票投资作为社保投资中风险最大的投资产品,其所占的比重高,收益的好坏直接会影响社保整体的安全性。能够合理的管理好社保投资组合股票投资也是社保投资组合资金不断增值的重要因素。其次社保投资组合的股票投资采用的是委托投资方式,由专业的投资者对其进行管理,使其成为一种独立的市场行为,便于数据的搜集以及运用市场方式对其绩效的衡量。最后,由于社保股票的投资要对管理进行评估和选择,对其绩效的衡量恰恰能反映出管理人的管理的态度和能力,有利于对投资管理人的监督和选择。对股票投资组合的绩效衡量方法的完善,无疑于为社保投资组合理事会提供了一个评估管理人职责履行情况的方法,履行其事前控制和事后监督的责任。为了达成有效评估投资组合投资业绩的目的,本文从我国社保基金股票投资组合的总体绩效、绩效归属和可持续性三个方面进行评价。对社保基金总体绩效的评价,主要是采用M2方法,在此基础上,考虑到社保安全至上的原则,运用VaR对M2方法进行修正,并对修正后的指标进行实证,得出各投资组合的业绩普遍要高于基准组合的结论。也就是说各投资组合在投资中均获得了超额收益的,各投资管理相对较好的履行了管理社保基金的职责。对社保基金绩效归属研究,主要采T-M模型和H-M模型,对各投资组合进行拟合,从得到的各指标结果显示我国社保基金股票投资组合呈现正的择股能力和负的择时能力。对社保基金股票投资组合的持续性检验包括了三个方面,分别是单个投资组合、社保组合整体以及对整体的分阶段检验。运用剔除了市场波动影响的自回归模型对单个投资组合的判断结果,说明我国社保基金各投资组合的业绩不具有持续性。运用交叉积比率法对社保整体的业绩持续性进行分析,发现社保基金整体不但没有呈现出业绩的持续性,反而具有反转型的特点。根据市场波动的特点,本文将样本期间分为四个阶段,分别对每个阶段的持续性进行判断。可以看出,在市场波动性较大的情况下,社保的绩效没有表现出持续性,在市场相对稳定的情况下,社保基金整体业绩呈现出持续性的特点。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-12
0 前言  12-22
  0.1 研究的背景及目的  12-13
  0.2 文献综述  13-19
    0.2.1 国外研究现状  13-16
    0.2.2 国内研究现状  16-19
  0.3 研究内容与技术路线  19-20
  0.4 研究的创新点及不足  20-22
1 股票投资组合绩效评价理论概述  22-28
  1.1 资产组合投资理论基础  22-24
  1.2 投资组合业绩评价的传统方法  24-25
  1.3 多因素模型  25-28
2 全国社会保障基金投资的现状分析  28-36
  2.1 全国社会保障基金概述  28-32
    2.1.1 全国社会保障基金组成  28-29
    2.1.2 全国社会保障基金投资的特点  29-31
    2.1.3 全国社会保障基金投资状况  31-32
  2.2 全国社会保障基金股票投资组合  32-36
    2.2.1 全国社会保障基金股票投资组合的特点  32-34
    2.2.2 全国社会保障基金股票投资组合风险分析  34-36
3 全国社会保障基金股票投资风险调整绩效评估  36-48
  3.1 基准组合的选择  36-38
    3.1.1 基准组合的功能  36-37
    3.1.2 基准组合的构建  37-38
  3.2 投资绩效衡量指标及实证分析  38-45
    3.2.1 风险调整绩效衡量方法的选用  38-40
    3.2.2 样本数据的选择和处理  40-42
    3.2.3 实证结果及分析  42-45
  3.3 投资绩效衡量指标的改进及实证分析  45-48
    3.3.1 现有方法的不足及其修正  45-46
    3.3.2 修正后的实证结果  46-48
4 全国社会保障基金股票投资的绩效归属分析  48-57
  4.1 证券投资组合的择时择股能力  48-49
  4.2 择时择股能力研究方法  49-52
    4.2.1 T-M和H-M模型  49-51
    4.2.2 其他研究方法以及方法的选用  51-52
  4.3 全国社会保障基金股票投资业绩的择时择股能力实证分析  52-57
    4.3.1 样本数据的提取与处理  52-54
    4.3.2 择股择时能力的实证检验  54-57
5 全国社保基金股票投资组合业绩持续性分析  57-65
  5.1 业绩持续性概述  57
  5.2 业绩持续性方法的比较和选择  57-60
    5.2.1 业绩持续性方法  57-59
    5.2.2 业绩持续性方法的选用  59-60
  5.3 实证分析  60-64
    5.3.1 单个投资组合的业绩持续性检验  60-62
    5.3.2 社保基金整体业绩的持续性检验  62-63
    5.3.3 分时段业绩持续性检验  63-64
  5.4 小结  64-65
6 改善全国社保基金股票投资组合绩效的建议  65-68
  6.1 全国社会保障基金监督管理的改进  65-66
    6.1.1 全国社会保障基金监督体系的改进  65
    6.1.2 全国社会保障基金的全方位监管  65-66
  6.2 全国社会保障基金投资管理的改进  66-68
7 结论  68-69
参考文献  69-72
附录  72-79
致谢  79-80
个人简历  80

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