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中国装备制造业跨国并购：并购方资质、文化差异与并购绩效

作　者: 王军徽
导　师: 宋维佳
学　校: 东北财经大学
专　业: 投资经济
关键词: 装备制造业跨国并购绩效并购方资质文化差异
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 6次
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内容摘要

装备制造业决定着整个产业链的核心竞争力,是国民经济和工业发展的基础。近年来,伴随中国工业化和城镇化进程的快速推进,工程机械、精密机床与电力设备等行业发展迅猛,装备制造业产值规模已连续三年位列全球第一。然而,由于自主创新能力不足,企业缺乏关键技术和核心竞争力,产业转型和升级均面临障碍,很多企业尝试通过跨国并购获取技术的提升；同时,2008年金融危机之后,西方具有技术优势的装备制造企业普遍遇到财务危机,资产也面临大幅贬值,这也为中国企业“走出去”,积极参与全球制造业资源的重新配置带来了良机。2012年前3季度中国装备制造企业跨国并购交易达11宗,并购金额占制造业跨国并购总额的45%,并购数量及金额均达到历史同期最高峰,中国装备制造业已进入海外拓展的新阶段。因此,伴随这一最新的并购趋势,中国装备制造业国际化进程的一系列问题也应进行深入的分析和评估,这其中并购绩效又是所需关注的核心话题。国内外学术界近年来对中国企业跨国并购长期和短期的绩效进行了初步的探索,但受制于样本的有限性和数据搜集的困难,缺少特定行业中国企业跨国并购绩效的研究,对处于工业核心地位的装备制造业的实证研究更属空白。另一方面,中国装备制造业特殊行业地位及其掀起的跨国并购热潮,虽然得到市场的普遍关注,但其跨国并购的初期阶段是否得到了市场的认可、行业并购能否创造价值、并购绩效受到哪些因素的影响等诸多问题有待深入评估。鉴于以上问题,本文在第一部分首先分析和梳理了装备制造业跨国并购的相关概念和基础理论,综合比较了并购绩效的主流评价方法；其次,以国内外相关的经典文献为研究基石,结合中国装备制造业海外拓展的现状,分析了并购方资质(所有权性质、盈利能力、资本结构)及文化差异对于跨国并购绩效的影响,并设定了相应的研究假设。在第二部分,基于市场效率假说,借助事件研究法考察了行业上市公司跨国并购的绩效表现。本文集合了WIND资讯全球并购交易数据库、国泰安事件研究数据库、RESSET金融研究数据库和德勤装备制造业并购报告等的并购信息,经过手动整理,从筛选出35家上市公司在2007至2013年一季度间的39次跨国并购事件为研究样本；利用市场模型计算样本累计异常收益,并进行显著性检验。结果表明,总体样本在并购公告前后共21个交易日平均累计异常收益达4.78%,在并购公告日以后,除第19日外,ACAR值均通过了10%水平以上的显著性检验。得到了市场的积极评价,可以认为中国装备制造业跨国并购取得了不错的开局。在第四部分,本文对研究假设进行了实证检验。利用截面回归发现：所有权性质并未显著影响股票的累计异常收益,即国有或民营背景装备制造企业的跨国并购绩效不存在明显差异；资产负债水平、盈利能力变量分别通过了10%、1%水平的显著性检验,且其系数为负,符合了本文预期判断,即较低的资产负债水平有助于企业获得更好并购绩效,盈利能力越差的装备制造企业其并购反而获得投资者更多支持；文化差异变量通过了10%水平的显著性检验,可以说明东道国与母国文化差异越大,市场越不支持企业的跨国并购行为。另外,汇率因素、市场氛围和并购相对规模也均对跨国并购绩效产生了积极的影响。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
1 绪论  8-12
  1.1 选题的背景和意义  8-9
  1.2 研究内容和框架  9-11
  1.3 本文的贡献与不足  11-12
    1.3.1 本文的贡献  11
    1.3.2 研究不足  11-12
2 理论背景与研究假设  12-25
  2.1 核心概念及相关理论  12-20
    2.1.1 装备制造业的内涵  12-14
    2.1.2 跨国并购理论  14-18
    2.1.3 并购绩效及主要评价方法  18-20
  2.2 文献回顾与假设的提出  20-25
    2.2.1 事件研究法与跨国并购绩效  20-21
    2.2.2 并购方资质与跨国并购绩效  21-23
    2.2.3 文化差异与跨国并购绩效  23-25
3 基于事件研究的跨国并购绩效评价  25-33
  3.1 数据来源及样本说明  25-27
  3.2 事件研究设计  27-29
    3.2.1 事件研究窗口的选择  27-28
    3.2.2 确定正常收益模型  28
    3.2.3 计算异常收益率  28-29
    3.2.4 检验异常收益的显著性  29
  3.3 事件研究结果  29-33
4 并购方资质、文化差异与并购绩效  33-39
  4.1 变量的设定与描述性统计  33-35
    4.1.1 并购方资质变量  33
    4.1.2 文化差异的测度  33-34
    4.1.3 控制变量的选取  34-35
  4.2 实证结果  35-39
    4.2.1 截面回归结果  35-37
    4.2.2 稳健性检验  37-39
5 结论与启示  39-43
  5.1 结论  39-40
  5.2 研究启示  40-43
参考文献  43-47
后记  47-48

中国装备制造业跨国并购：并购方资质、文化差异与并购绩效

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